多元化和歸核化對企業績效的影響范文

本站小編為你精心準備了多元化和歸核化對企業績效的影響參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

［提要］

本文以國內43家房地產上市公司2008～2014年年報為依據，采用面板數據的固定效應模型來研究多元化、歸核化戰略對企業績效的影響。研究發現：相關多元化企業經營績效優于非相關多元化企業經營績效；多元化與企業績效負相關；歸核化程度與企業績效正相關；相關多元化企業歸核化的績效增加優于非相關多元化企業歸核化的績效增加；相關多元化戰略是最優戰略選擇。

關鍵詞：

相關多元化；非相關多元化；歸核化；企業績效

一、引言

多元化、歸核化戰略對企業績效的影響問題一直是研究企業戰略選擇的熱點問題。從國內外多元化企業勝少敗多，歸核化后“起死回生”的現象可以看出，多元化戰略往往不是提升企業價值的最佳戰略，甚至可能導致企業價值的下降。學者們針對這一現象，也作了相關研究。Lang和Stulz以美國兩個證交所的上市公司為樣本，利用SIC和調整的托賓Q實證研究得出多元化折價的結論。韋浩進研究發現多元化有損企業價值的提升，并且發現相關多元化優于非相關多元化。20世紀80年代開始，越來越多西方企業為了生存開始了“歸核”之旅，剝離與主業無關的業務，強化核心業務，培育核心競爭力。學者們的研究論證了歸核化對績效的促進作用（Kose和Ofek（1995），Hoskisson和Johnson（1992）等）。國內學者崔世娟等按照企業對核心能力構建方式的不同將歸核化劃分為聚焦型和整合型，比較發現整合型歸核化比聚焦型歸核化更能提高企業績效。2008年金融危機后，國內越來越多的企業面臨經營困境，需要及時作出戰略調整。因此，本文基于以上研究，同時考慮到行業異質性對企業績效評價的影響（呂峻，2014；黃京華，2013），選擇單個行業進行實證結果分析，旨在為企業戰略選擇提供經驗證據與決策參考。

二、理論分析與研究假設

（一）多元化相關程度與企業績效。

企業多元化經營按其相關性可以分為相關多元化與非相關多元化。其中，相關多元化戰略指的是企業為追求戰略競爭優勢，增強或擴展已有資源、能力及核心競爭力而有意識采用的一種戰略。目前，學術界對于多元化相關程度與企業績效的觀點近乎一致，即相關多元化優于非相關多元化。韋浩進通過實證研究發現相關多元化型房地產企業比非相關多元化型房地產企業有更好的企業績效指標。所以提出第一個假設：H1：企業相關多元化經營績效優于非相關多元化經營績效。當多元化企業剝離非主營業務，將更多的資源投入核心業務的培育時，相關多元化企業由于存在著業務之間的關聯性，可能更利于核心能力的發展，從而企業績效的增量更大。所以提出第二個假設：H2：相關多元化企業歸核化的績效增加優于非相關多元化企業。

（二）多元化戰略與企業績效。

對于多元化與企業績效關系的研究，國內外學者運用不同方法，從不同視角切入，得出了大相徑庭的結論。有的學者認為兩者存在正相關（Campa、Villa－longa、蘇冬蔚等），有的學者認為兩者存在負相關（Berger和Ofek、姚俊等），還有一部分學者認為兩者之間的關系是倒U形的曲線關系（Palich、Qian等）。盡管目前對于多元化戰略與企業績效關系的研究結論尚未達成一致，但是從企業長期穩定發展的角度來看，企業進行多元化，勢必會分散企業資源，不利于核心業務、核心能力的培養，進而影響企業的競爭優勢，其績效也必定會受到影響。所以，提出第三個假設：H3：多元化戰略與企業績效負相關。

（三）歸核化戰略與企業績效。

專業化分工理論認為，企業聚焦于核心業務，可以保證其產品的“精品化”，核心能力的不斷提升。一方面企業實施歸核化戰略，剝離非核心業務，整合核心業務，從而提升其核心能力，增強競爭力，提高企業績效；另一方面歸核化戰略的實施，勢必會降低企業多元化水平，從而限制管理層從自身利益出發的擴張行為對企業績效的負面影響。所以提出第四、第五個假設：H4：多元化企業歸核化程度與企業績效正相關。H5：企業進行專業化發展，績效最優。

三、研究設計

（一）樣本選擇。

考慮到行業異質性對績效評價的影響，本文選取一個行業作為研究對象。房地產行業作為我國支柱性產業之一，其邊際投資收益波動很大，導致很多房地產企業走向多元化道路。2008年金融危機后，部分房地產企業為擺脫困境，進行了歸核化發展。因此，選擇房地產行業作為本文的研究對象具有代表性和典型性。本文以滬深兩市2008～2014年A股房地產企業作為研究樣本。為避免信息披露不真實對研究結果的影響，按如下篩選方法剔除不合適的樣本：（1）剔除同時在B股或H股上市的公司；（2）剔除所需財務數據不全、數據異常及2008年新上市的公司；（3）剔除2008～2014年任意一年公司房地產業務收入占總收入比重低于35%的企業。通過篩選，最終得到43家地產公司作為研究樣本。其中包括歸核化企業7家，相關多元化10家，非相關多元化的17家和專業化的9家。

（二）指標選取與度量

1、多元化。本文將多元化定義為主營業務跨行業，參考陳信元對于多元化經營的分類方法，將樣本企業劃分為專業化、相關多元化以及非相關多元化企業。以調整HDI度量多元化的程度，具體的測度表達式為其中，Pi表示企業的第i項行業銷售收入占主營業務銷售收入的比重。2、歸核化。本文將歸核化定義為企業采用各種手段清除非核心業務或非主營業務，加強或重構核心業務的戰略選擇。為度量歸核化程度的變化，本文以GHH表示歸核化程度，其值等于2008年期HDI值與當期HDI值的差值。3、企業績效。選擇不同的指標體系，評價結果也會有所差異。基于文獻整理，本文選擇ROA（總資產收益率）、ROE（凈資產收益率）兩個指標對企業績效加以考察。指標具體計算方式為：ROA=（稅前息前凈利潤）/（總資產）×100%ROE=（稅后凈利潤）/（股東權益）×100%4、控制變量。根據以往學者的研究發現，除了戰略選擇本身，還存在其他因素同樣會對企業績效產生影響，整理提出以下三個控制變量：（1）企業規模（SIZE）。用企業總資產的自然對數表示，即SIZE=Ln（ASSET）；（2）第一大股東持股比例（LAR）。主要反映企業股權的集中度；（3）資產負債率（LEV）。主要是用來衡量企業負債水平與企業的風險程度。

（三）模型構建。

為了對以上提出的研究假設進行實證驗證，本文構建模型如下：Yi=a+a1HDI+a2Ln（ASSET）+a3LAR+a4LEV+ε（1）Yi=a+a1GHH+a2Ln（ASSET）+a3LAR+a4LEV+ε（2）其中，Yi是企業績效的評價指標，即本文中的ROA與ROE；HDI為衡量企業多元化程度的指標；GHH為衡量企業歸核化程度的指標；AEEST為企業資產總額；LAR為第一大股東持股比例；LEV為資產負債率；a為常數項，ai為自變量的系數，ε為方程的誤差項。

四、實證結果與分析

本文采用StataSE12.0對所收集整理的樣本數據進行描述性統計分析及回歸分析。

（一）描述性統計分析。

從表1中ROA均值4.87%、ROE均值9.9%可知，房地產行業在我國屬于盈利水平較高的行業。從HDI均值0.1777來看，房地產行業屬于低多元化程度行業，其經營趨勢是專業化。資產負債率Lev均值為63.44%，處于正常資產負債率50%～70%的范圍內，但有企業達到了90%以上，風險過大，需要管理者重視。（表1）從表2中可知，歸核化地產公司的ROA為7.48%，大于整體的4.87%；ROE為14.49%，大于整體的9.90%。可見，歸核化企業的績效處于整體水平之上，初步證實了H4，即歸核化程度與企業績效正相關。比較分類樣本的ROA，我們還可以發現，5.23%>4.32%>3.92%，即相關多元化企業績效大于專業化企業大于非相關多元化企業，證實了H1，否定了H5。ROE的比較也否定了H5，但H1沒有得到驗證。（表2）

（二）回歸分析。

從表3中可以看出，HDI與ROA、ROE都存在顯著負相關關系。驗證了本文的H3。比較兩者HDI的系數還可以發現，相關多元化HDI的系數絕對值都比非相關多元化的大，即相關多元化企業歸核化后，其績效增加大于非相關多元化企業，即驗證了H2。從表3中還可以看出，企業總資產Ln（asset）在相關多元化和非相關多元化企業中與績效（ROA、ROE）的關系完全相反。可能的原因是，當企業多元化水平超過最優多元化水平時，企業若再通過多元化擴大其資產，將會導致企業績效的下降。（表3）從表4中可以看出，GHH與ROA、ROE都存在正相關關系，在ROA中未通過顯著性檢驗，在ROE中通過了10%的顯著性檢驗。H4沒有得到充分的驗證，可能的原因是考察期內歸核化企業樣本數量較少。（表4）

五、結論與建議

本文選擇房地產行業來探究多元化、歸核化戰略對企業績效的影響。通過對研究假設的實證分析，我們發現多元化戰略降低了企業績效；相關多元化戰略優于非相關多元化戰略；歸核化戰略增加了企業績效；相關多元化企業歸核化的績效增加多于非相關多元化企業；專業化戰略并不是企業最優戰略選擇。歸納總結可以用圖1表示。（圖1）圖1的橫軸代表業務之間的相關程度，越往橫軸方向發展，企業越趨向專業化戰略。縱軸代表企業的績效水平。當企業剝離非相關業務時，其業務之間的相關程度以及企業績效都在增加（由H1、H3、H4成立得到）。但當剝離到一定程度后，企業績效不再增加，反倒下降（由H5沒有成立得來），最后趨于平穩。分析結果我們可以發現，企業存在最優的多元化水平，但具體的水平很難度量。雖然難以度量出最優的多元化水平或者是企業最優的業務組合，但是企業保持一定的相關多元化水平是對績效有促進作用的。針對上述研究結果，提出以下三點建議：第一，謹慎選擇多元化發展戰略。多元化在分散企業經營風險的同時也分散了培養企業核心能力所需的資源，這對企業長遠發展來說是不利的。第二，剝離非相關業務，抓好歸核化工作。非相關業務的發展，不僅占用了企業的資源，而且帶來的績效提升并不明顯。企業領導應重視歸核化戰略，優先扶持優勢產業，不斷培育、提升企業的核心競爭力，從而增加企業績效。第三，走相關多元化發展道路。專業化發展并不是最優的戰略：一方面企業可能有空閑的資源沒有得到充分利用；另一方面企業的核心能力在相關業務的運用中可以得到進一步的延伸和強化。

主要參考文獻

［2］韋浩進.房地產上市公司多元化戰略與企業績效關系研究［D］.廣西大學，2012.

［5］崔世娟，孫利，藍海林.中國企業歸核化戰略績效研究［J］.科學學與科學技術管理，2009.7.

［6］呂峻.異質性企業、薪酬差距與企業績效［J］.財經問題研究，2014.1.

［7］黃京華，張露，李揚帆.ERP投資與企業績效關系的調節因素研究［J］.科學學與科學技術管理，2013.10.

［8］宋旭琴，藍海林，向鑫.相關多元化與歸核化的研究綜述［J］.科學學與科學技術管理，2007.1

［11］蘇冬蔚.多元化經營與企業價值：我國上市公司多元化溢價的實證分析［J］.經濟學（季刊），2005.4.S1.

［13］姚俊，呂源，藍海林.我國上市公司多元化與經濟績效關系的實證研究［J］.管理世界，2004.11.

［16］侯莉穎，張崩，陳彪云.歸核化經營與績效關系研究——基于上市地產公司的實證分析［J］.管理現代化，2012.4.

［17］陳信元，黃俊.政府干預、多元化經營與公司業績［J］.管理世界，2007.1.

［18］蘇燕.旅游上市公司戰略選擇與經營績效的實證研究［D］.成都理工大學，2012.

作者：趙勛 傅賢治 單位：江南大學商學院