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保監會以風險為導向的償付能力監管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經營過程中的利率風險以及流動性風險都做出了明確的規定?！侗ｋU公司償付能力監管規則第7號：市場風險最低資本》指出：“本規則所稱市場風險，是指由于利率、權益價格、房地產價格、匯率等不利變動，導致保險公司遭受非預期損失的風險”。明確了市場風險的風險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產負債組合，優化公司利率風險與信用風險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本?！侗ｋU公司償付能力監管規則第12號：流動性風險》指出：“加強資產與負債的流動性匹配管理，根據公司業務特點和負債特點，確定投資資產結構，從期限、幣種等方面合理匹配資產與負債”。規范了保險公司流動性風險管理的最低監管要求。因此，制定合理有效的利率風險和流動性風險管理策略，是保險公司日常經營活動中至關重要的環節。
資產負債管理是保險公司管理的核心內容之一，涉及到資產配置、負債配置和資產負債匹配等眾多內容，資產負債管理的主要目標是預防技術上的償付能力缺失以及保證技術償付能力。由于壽險業經營產品的長期性，利率變動對其財務管理、風險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續經營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風險進行管理，從而建立完善的資產負債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。
多層規劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統的優化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產負債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現的管理目標眾多，而且目標之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產負債管理過程通常是由產品設計定價到制定相應的投資策略再對產品設計定價進行修正的循環過程，而這一過程可以被二層規劃問題所模擬，二層規劃下層規劃的可行域可對資產負債管理中的風險程度進行約束。
迄今為止，在國內外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規劃來進行資產負債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產負債管理目標看成多層次決策問題，而在傳統的研究中并沒有考慮到諸目標之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優的決策結果。本文將資產負債管理理論和多層規劃方法相結合，建立基于保險產品配置和投資策略的壽險公司多層規劃資產負債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標和各種風險同時納入到決策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應對金融風險的能力。
二、 文獻綜述
資產負債管理最早起源于20世紀70年代，歷經資產管理理論、負債管理理論、資產負債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現金流匹配、缺口管理等靜態管理技術以及免疫策略、動態規劃等動態管理技術的發展，最終成為金融機構風險管理和價值創造的重要手段。
在靜態資產負債管理技術方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產與浮動利率負債之間的差額，以及固定利率資產與固定利率負債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統闡述了區隔技術對公司資產負債現金流管理、保險產品和投資策略的意義。在動態資產負債管理技術方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應用于資產負債管理，并結合期權和久期提出進一步的擴展。
近年來，隨著數學工具的不斷深入發展，更多復雜的和接近現實的資產負債管理模型被提出并應用于資產負債管理的理論與實踐當中。在基于隨機控制理論的資產負債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優化與保險公司的資產負債管理結合，得到了含有不確定性的資產負債管理模型；隨機優化思想在保險公司的大規模應用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復雜的經濟環境下，并綜合各種實際限制條件做出準確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態隨機優化進行動態的資產負債管理。在多期資產負債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養老金的資產配置決策問題，分析了預防性風險約束與懲罰性風險約束對于投資決策的影響。在多目標資產負債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標規劃應用于保險公司的資產負債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標規劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標資產負債管理模型，將多目標、資產與負債隨機變化等特征同時納入到資產負債的決策過程中。
綜上所述，學術界對于資產負債管理的研究，已經從單期單個目標的靜態決策發展為多階段多目標的動態決策，逐漸演變為以最優控制為代表的動態決策模型，從而實現資產和負債的統一有效管理。而實際上，資產負債管理不僅僅是一個多階段多目標的問題，更應該是一個多層次，分步驟的優化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多層規劃理論是優化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規劃的基礎之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數學方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規劃方法在眾多領域都得到了很好的應用。關于多層規劃問題的研究，一般認為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發表了關于二層規劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規劃幾何性質的研究和算法設計提供了理論基礎。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規劃對競爭環境下有多目標的生產和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結果表明，多層規劃建模優于傳統的建模方法。國內關于多層規劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規劃問題，并給出了一些二層規劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎上，研究了下層以最優解返回上層的二層線性規劃問題的遺傳算法。
資產負債管理的有效性決定了保險公司的經營目標是否能順利實現，為實現這些目標公司可以利用現金流匹配、久期匹配等資產負債管理技術將資產與負債進行匹配管理。本文將多層規劃方法與壽險公司的資產負債管理問題相結合，刻畫資產負債管理中由產品設計定價到相應投資策略的制定，再對產品重新設計修正的循環過程，以解決傳統方法可能存在的資產負債不匹配的問題，具有重要的創新價值和研究意義。
三、 基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型
1. 二層規劃模型。在過去20多年中，多層規劃的理論、方法及應用都有了很大的發展，其中以二層規劃最為常見。二層規劃是二層決策問題的數學模型，是一種具有二層遞階結構的系統優化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標函數和約束條件。上層問題的最優解不僅與上層決策變量有關，還依賴于下層問題的最優解，而下層問題的最優解又受到上層決策變量的影響。
2. 壽險公司資產負債管理模型。
（1）模型的基本假設。
①利率期限結構平整且利率波動服從正態分布。
②壽險產品開發與資金投資具有一定相關性，非相互獨立。
③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產品可以完全被銷售。
⑤壽險公司具有風險中性特點。
⑥保險公司在初始點處為保持技術償付能力需要使總負債等于總資產，即TL=TA，
現在考慮建立基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型，通過保險產品和投資項目的合理配置，實現最大化利潤以及最小化風險的公司層面管理目標。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結合兩個子模型建立二層規劃模型。
（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產負債表中大量資金都是以各種準備金的形式存在，其經營負債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準備金而言，其久期通常較長，受到利率風險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應當對資金運用的安全性具有足夠的認識。
（3）保險產品分配。壽險公司作為商業保險公司的一種，盈利通常是其經營的直接目的。一般來說，資產負債久期之比越高，企業承擔流動性風險越大，但企業的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產負債久期之比作為上層規劃的目標函數，在可承受風險水平下最大化預期利潤
其中，DA和DL分別表示壽險公司資產組合與負債組合的久期。
（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產負債管理中廣泛應用的一種方法，建立在利率期限結構平整的假設之上。由于保險公司采用資產主導型資產負債管理很難適應競爭激烈的保險市場，因此如何將資產和負債進行合理的配置成為了壽險公司的經營決策重點。
3. 構建基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型。結合上面的分析，考慮將具有直接關系的兩個子模型結合在一起，描述壽險公司持續經營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產品的分配過程決定投資項目的配置。資產組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結果會反饋到保險產品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標。
將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結合在一起，得到基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型：
四、 實證研究
1. 模型數據與假設。
（1）投資資產。假設壽險公司投資的金融產品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數據如表1所示。
（2）保險產品。假設壽險公司發售如下壽險產品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。
2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規劃模型進行計算，得到壽險公司的最優產品分配和投資組合策略為：投資組合權重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產品分配權重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應的最優資產負債久期之比=0.983 77。
從實證結果我們可以看出以下幾點：
第一，就整體而言，模型的解是保險產品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結果，領導者和追隨者分別做出各自的最優決策。
第二，跟據雙層規劃資產負債管理模型的求解結果可知，保險公司成功實現了預期利潤最大化和投資風險最小化的目標。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內，從而達到了資產負債合理配置的要求。
第三，最優資產負債久期之比接近1，這與傳統意義上保險公司資產負債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風險分散化實現了資產和負債的合理匹配。
第四，壽險公司的最優投資組合和產品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標的和壽險產品的設定具有較大關聯，另一方面，國內保險公司的投資數據很難得到也造成了實證結果與理論模型之間存在一定的偏差。
五、 結論
一、壽險公司資產負債管理的含義
資產負債管理是管理保險資金運用的一種實踐。這一理論認為，壽險公司要實現資金運用安全性、流動性和盈利性三者的均衡，不能只靠資產或負債單方面的管理。而必須根據經濟環境的變化和壽險公司的業務狀況對資產和負債進行統一協調管理。在廣義上，它可以被定義為：在給定的風險承受能力和約束下，為實現財務目標而針對資產和負債的有關決策進行的制定、實施、監督和修正的過程。從狹義看，資產負債管理是一種系統化分析資產和負債的總體程序，是在利率波動的環境中，根據利率變化的趨勢，運用各種工具，設法使凈資產值最大化的管理技術。因此，狹義的資產負債管理就是利率風險管理。從資產負債管理兩個層次的含義來看，壽險公司不僅要對資產組合和負債組合分別進行管理，而且還要在此基礎上協調兩種組合的管理，通過同時整合二者的風險特性，以獲得相應的回報。這與傳統的資產管理方式（MPT）不同，MPT只注重投資的資產部分，注重投資風險和收益之間的管理，這種管理方式忽略廠負債因素。
一般而言，由于資產負債管理能夠有效地控制利率風險和防止大的失誤，因此，從國外的情況看，有關資產負債管理的討論大多局限于利率風險。所以，從直觀上講，壽險公司的資產負債管理，就是要在充分考慮資產和負債特征的基礎上，制定投資策略，使不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本收益上相匹配，以控制風險。當然，壽險公司資產負債管理的內容遠不止這些，資產負債管理涵蓋的內容相當廣泛，比如從產品方面所考慮的險種差異、定價利率假設以及市場利率變化時保險客戶執行嵌入選擇權對現金流量所造成的影響，到從資產方面考慮市場利率、經濟環境變化對金融產品價格的影響等等，但其核心內容則是管理由利率風險導致的資產與負債現金流的不匹配。具體而言，資產負債匹配在資金運用方面的內容有以下幾個方面：（1）總量匹配。即資金來源與資金運用總額平衡，資金來源總額匹配資金運用總額；（2）期限匹配。即資金運用期限與收益要與負債來源期限與成本匹配，長期資產匹配于長期負債和負債的長期穩定部分，短期資產同短期負債相匹配；（3）速度匹配。即壽險資金運用周期要根據負債來源的流通速度來確定；（4）資產性質匹配。即固定數額收入的資產與固定數額的負債匹配，部分變額負債，如分紅保險、投資連結保險與變額資產匹配。
總體而言，同其它類型的金融機構相比，壽險公司的資產負債管理具有其特點。首先，壽險產品的存續期限比較長，流動性要求較高，利率敏感性較強，且必須保證具有充分的到期給付和退保給付能力。因此，單純從負債管理角度看，壽險公司的負債管理要比其它金融機構的負債管理困難得多；其次，從資產管理方面來看，壽險公司的資產主要包括銀行存款、債券、證券投資基金等，而且在現有資產中，固定收益資產又占絕大多數，現有資產的期限遠比壽險保單的期限短，其市場價值變動的性質與負債不一致。因此，壽險公司的資產質量和數量低于負債的要求，其產品管理能力強于投資管理能力，資金運作方式遠不如其它金融機構那樣靈活，在現有的資金運用方式下，有的壽險產品很難找到合適的資產與之匹配。因此，利率的波動性和資金運用收益的不穩定性，加大了壽險公司資產負債管理的難度。
二、美國壽險業資產負債管理經驗教訓的借鑒
美國壽險業的資產負債管理基本上是針對利率風險發展起來的。在上世紀70年代，利率的不尋常波動產生了一系列問題，如因資產的流動性差，美國的許多壽險公司不能應付迅速增長的提現要求，消費者對壽險公司產生信用危機并引起高額退保。面對這種情況，部分壽險公司難以通過調整資產和負債結構來降低利率風險的影響，處于極為被動和尷尬的境地。70年代中后期，諸多壽險公司破產的教訓使美國的壽險業逐步認識到資產負債管理的重要性，并開始將資產負債管理作為主要的業務問題看待。在日常的經營管理過程中，美國壽險業開始運用許多復雜的資產負債管理策略和技術，其成功的經驗主要體現在以下幾個方面：
1.產品創新。為了規避利率風險，美國的壽險產品不斷創新。從1971年開始，美國壽險市場先后推出可調整壽險、變額壽險、萬能壽險、變額萬能壽險以及投資連結保險等許多新型壽險產品。這些利率敏感型壽險產品的推出，一方面將壽險公司的部分經營風險轉移給了保險客戶；另一方面又使壽險業務與證券投資的聯系更加緊密。
2.使用了許多復雜的數學模型、資產負債管理方法以及計算機模擬技術進行表內資產負債管理。其中，有代表性的優化模型包括：隨機控制模型、機會約束規劃模型以及其它一些隨機最優化模型等；有代表性的資產負債管理與檢測方法包括：彈性檢測方法、現金流量檢測（CFT）、動態償付能力檢測（DST）、現金流匹配、免疫理論、財務狀況報告（FCR）、風險資本（RBC）、動態財務分析（DFA）以及隨機資產負債模型等。
3.使用大量的金融衍生工具管理表內外頭寸。美國的壽險公司在資產負債管理過程中所使用的金融衍生工具不僅類型廣泛，而且規模也很大。從債券期權、股票期權、外匯期權以及利率期權到互換與期貨等衍生工具等無所不包，金融衍生產品已經成為美國壽險公司基本的資產負債管理手段。2001年底，美國86％的壽險公司使用金融衍生產品控制利率風險和股市風險，可見，美國壽險業的資產負債管理很大程度上是借助于金融衍生產品完成的。
4.壽險公司傳統的組織架構不能有效的運用資產負債管理。營銷管理人員、精算師和投資管理人員缺乏有效的溝通，為此，部分規模較大的壽險公司對這種管理架構進行了變革。變革后的管理架構基本上適應了資產負債綜合管理的要求，部門間實行有效的橫向溝通，且有規范的信息傳遞路線和有效的風險報告制度。
5.形成了內容豐富、科學有效的資產負債管理報告體系。報告的內容由傳統的靜態和動態利率報告、久期凸性報告、現金流和利潤率測試、資產流動性報告、Beta值報告、A／E比率報告，擴展到涵蓋動態平衡收入表、流動性／基金風險分析、VaR、EaR報告、CET報告、利潤、資本、準備金、資金運用收益敏感性分析報告等。
總之，美國壽險業針對利率變動風險、流動性風險、信用風險以及產品定價風險，在經營過程中應用了一系列的資產負債管理策略和模型。除此之外，一些較大規模的壽險公司還設立了資產負債管理委員會（簡稱ALCO），從而在組織上保證了資產負債管理戰略的實施。其中，ALCO的一個重要職責就是對經濟環境和市場運動趨勢進行預測，制定ALM策略概要及其利率風險的管理政策等。因此，美國壽險公司經營成功或失敗的經驗與教訓給我們的啟示是：我國保險業也應實行有效的資產負債管理。
三、資產負債管理的組織系統
一般而言，衡量壽險公司資產負債管理能力的標準有兩個：一是量化分析的能力；二是將資產負債管理融人企業溝通和企業經營策略中的能力。其中，適當的組織架構設置是將資產負債管理融人企業溝通并保證資產負債管理程序有效性的基礎。
目前，我國壽險公司的管理架構大多采取資產管理和負債管理相分離的架構設置，組織架構不能有效地實行資產負債管理。實際運行情況是，資產運營部門負責資產管理；產品開發、精算以及營銷等部門負責負債管理，二者缺乏有效的橫向溝通，資產運營部門不能準確把握產品特征，如對于投資管理部門來說，產品的久期、凸性等參數對于確定投資組合非常重要，但在實際的資金運用過程中，投資管理人員卻不能獲得這方面的信息。當然，產品開發、定價以及銷售等部門同樣也不了解各類投資工具的風險收益特征。因此，壽險公司要在組織內推行資產負債管理模式，其組織架構的設置就應當以實現組織成員間的有效溝通為準繩。從另外一種角度看，由于壽險公司的資產負債管理是一個從產品設計與定價——投資策略的制定——產品設計與定價的循環有序的過程，資產負債管理的各個環節構成了一個閉環系統，各個環節在系統內保持有機聯系。為保持這種有機聯系，系統需要一個完整統一的報告體系，需要在組織系統中提倡橫向溝通以代替傳統的縱向溝通，需要全面的信息內容。因此，壽險公司組織架構設計的基本原則就是應當有助于實現組織內的這種充分的橫向溝通。
對于我國壽險業而言，目前構建完整的資產負債管理式架構是不現實的。事實上，我國的壽險公司目前采用的都是傳統的縱向組織結構形式，完全打破現有的組織架構對壽險公司會有較大的負面影響。另外，壽險公司建立獨立的資產負債管理式組織架構的內、外部條件也還不夠成熟。當然，對于我國保險業來說，盡管暫時不需要在組織系統中建立永久的、獨立的資產負債管理部門，但還是有必要建立有效的組織架構來保證資產負債管理模式的實施。因此，目前我國壽險公司的組織架構變革應采取循序漸進的方式，在采用資產負債管理戰略的初期，中國壽險業的資產負債管理采用矩陣式的管理架構是一種可考慮的方案，如圖1所示。
傳統的矩陣式管理是美國加州理工學院的茨維基教授發明的一種通過建立系統結構來解決問題的創新方法，后來被推廣為激勵創新的一種管理方法。它應用在項目管理上，是階段性的，隨著項目的結束而結束，后來在此基礎上又有所創新。這種組織架構的優點是能夠最有效地利用資源，并最大范圍地達成資源共享，管理層次比較分明，易于系統管理。壽險公司資產負債管理的矩陣式組織架構不完全等同于傳統的矩陣式管理，它可以將資產負債管理作為一個長期固定的項目，項目的宏觀指導和協調由資產負債管理委員會負責，資產負債管理委員會列于董事會之下，由首席執行官、財務主管、投資主管、首席精算師以及營銷主管等組成。其主要職能是：制定投資政策、財務政策、確定產品的開發策略、制定資產負債管理戰略，并從全局角度監控公司的資產負債管理過程。資產負債管理過程由相應的任務團隊執行，任務團隊對資產負債管理委員會負責，它由產品開發、定價、營銷以及投資管理等部門的技術專家和人員組成。按照資產負債管理任務的不同，任務團隊又可以劃分為多個工作組。這樣的架構設計不僅可以使各部門的技術專家同最高決策層之間保持有效的垂直溝通，而且還可以使產品部門和投資部門的工作保持充分的橫向溝通和協調，產品的設計與定價受到投資組合的限制，反之也是如此。因此，矩陣式資產負債管理組織架構設置的目標就是使產品特點和投資目標相互融合，使資產與負債之間連動作用，達到資產與負債相協調的目的。這種管理模式由橫向的職能部門和縱向的運行部門構成“管理矩陣”，減少了管理層次，強化了資源共享，消除了信息阻隔。
總之，壽險公司要達到資產與負債相協調的目標，就必須有一個使技術專家與最高決策層之間保持有效的垂直溝通，部門間保持充分有效的橫向溝通的組織架構作保證。
四、可選擇的資產負債管理技術
自20世紀70年代起，經過近30年的發展，資產負債管理形成三種管理技術。第一是表內管理技術，管理對象是表內資產負債項目；第二是表外管理技術，即運用金融衍生工具管理利率風險的技術；第三是資產負債管理的證券化技術。其中，表外管理技術需要種類齊全的金融衍生工具和一個運作良好的金融衍生產品市場。至于證券化管理技術，除了具有表外管理技術所必備的條件之外，還需要有資產證券化的法律環境。由于我國的金融市場發展相對落后，保險公司運用這兩種技術的條件也還不成熟。因此，我國保險公司資產負債管理的重點在表內管理技術。
一、壽險公司資產負債管理的含義
資產負債管理是管理保險資金運用的一種實踐。這一認為，壽險公司要實現資金運用安全性、流動性和盈利性三者的均衡，不能只靠資產或負債單方面的管理。而必須根據環境的變化和壽險公司的業務狀況對資產和負債進行統一協調管理。在廣義上，它可以被定義為：在給定的風險承受能力和約束下，為實現財務目標而針對資產和負債的有關決策進行的制定、實施、監督和修正的過程。從狹義看，資產負債管理是一種系統化資產和負債的總體程序，是在利率波動的環境中，根據利率變化的趨勢，運用各種工具，設法使凈資產值最大化的管理技術。因此，狹義的資產負債管理就是利率風險管理。從資產負債管理兩個層次的含義來看，壽險公司不僅要對資產組合和負債組合分別進行管理，而且還要在此基礎上協調兩種組合的管理，通過同時整合二者的風險特性，以獲得相應的回報。這與傳統的資產管理方式（MPT）不同，MPT只注重投資的資產部分，注重投資風險和收益之間的管理，這種管理方式忽略廠負債因素。
一般而言，由于資產負債管理能夠有效地控制利率風險和防止大的失誤，因此，從國外的情況看，有關資產負債管理的討論大多局限于利率風險。所以，從直觀上講，壽險公司的資產負債管理，就是要在充分考慮資產和負債特征的基礎上，制定投資策略，使不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本收益上相匹配，以控制風險。當然，壽險公司資產負債管理的遠不止這些，資產負債管理涵蓋的內容相當廣泛，比如從產品方面所考慮的險種差異、定價利率假設以及市場利率變化時保險客戶執行嵌入選擇權對現金流量所造成的，到從資產方面考慮市場利率、經濟環境變化對金融產品價格的影響等等，但其核心內容則是管理由利率風險導致的資產與負債現金流的不匹配。具體而言，資產負債匹配在資金運用方面的內容有以下幾個方面： （1）總量匹配。即資金來源與資金運用總額平衡，資金來源總額匹配資金運用總額；（2）期限匹配。即資金運用期限與收益要與負債來源期限與成本匹配，長期資產匹配于長期負債和負債的長期穩定部分，短期資產同短期負債相匹配；（3）速度匹配。即壽險資金運用周期要根據負債來源的流通速度來確定；（4）資產性質匹配。即固定數額收入的資產與固定數額的負債匹配，部分變額負債，如分紅保險、投資連結保險與變額資產匹配。
總體而言，同其它類型的金融機構相比，壽險公司的資產負債管理具有其特點。首先，壽險產品的存續期限比較長，流動性要求較高，利率敏感性較強，且必須保證具有充分的到期給付和退保給付能力。因此，單純從負債管理角度看，壽險公司的負債管理要比其它金融機構的負債管理困難得多；其次，從資產管理方面來看，壽險公司的資產主要包括銀行存款、債券、證券投資基金等，而且在現有資產中，固定收益資產又占絕大多數，現有資產的期限遠比壽險保單的期限短，其市場價值變動的性質與負債不一致。因此，壽險公司的資產質量和數量低于負債的要求，其產品管理能力強于投資管理能力，資金運作方式遠不如其它金融機構那樣靈活，在現有的資金運用方式下，有的壽險產品很難找到合適的資產與之匹配。因此，利率的波動性和資金運用收益的不穩定性，加大了壽險公司資產負債管理的難度。
二、美國壽險業資產負債管理經驗教訓的借鑒
美國壽險業的資產負債管理基本上是針對利率風險起來的。在上世紀70年代，利率的不尋常波動產生了一系列問題，如因資產的流動性差，美國的許多壽險公司不能應付迅速增長的提現要求，消費者對壽險公司產生信用危機并引起高額退保。面對這種情況，部分壽險公司難以通過調整資產和負債結構來降低利率風險的影響，處于極為被動和尷尬的境地。70年代中后期，諸多壽險公司破產的教訓使美國的壽險業逐步認識到資產負債管理的重要性，并開始將資產負債管理作為主要的業務問題看待。在日常的經營管理過程中，美國壽險業開始運用許多復雜的資產負債管理策略和技術，其成功的經驗主要體現在以下幾個方面：
1.產品創新。為了規避利率風險，美國的壽險產品不斷創新。從1971年開始，美國壽險市場先后推出可調整壽險、變額壽險、萬能壽險、變額萬能壽險以及投資連結保險等許多新型壽險產品。這些利率敏感型壽險產品的推出，一方面將壽險公司的部分經營風險轉移給了保險客戶；另一方面又使壽險業務與證券投資的聯系更加緊密。
2.使用了許多復雜的數學模型、資產負債管理以及機模擬技術進行表內資產負債管理。其中，有代表性的優化模型包括：隨機控制模型、機會約束規劃模型以及其它一些隨機最優化模型等；有代表性的資產負債管理與檢測方法包括：彈性檢測方法、現金流量檢測（CFT）、動態償付能力檢測（DST）、現金流匹配、免疫理論、財務狀況報告（FCR）、風險資本（RBC）、動態財務分析（DFA）以及隨機資產負債模型等。
3.使用大量的金融衍生工具管理表內外頭寸。美國的壽險公司在資產負債管理過程中所使用的金融衍生工具不僅類型廣泛，而且規模也很大。從債券期權、股票期權、外匯期權以及利率期權到互換與期貨等衍生工具等無所不包，金融衍生產品已經成為美國壽險公司基本的資產負債管理手段。2001年底，美國86％的壽險公司使用金融衍生產品控制利率風險和股市風險，可見，美國壽險業的資產負債管理很大程度上是借助于金融衍生產品完成的。
4.壽險公司傳統的組織架構不能有效的運用資產負債管理。營銷管理人員、精算師和投資管理人員缺乏有效的溝通，為此，部分規模較大的壽險公司對這種管理架構進行了變革。變革后的管理架構基本上適應了資產負債綜合管理的要求，部門間實行有效的橫向溝通，且有規范的信息傳遞路線和有效的風險報告制度。
5.形成了內容豐富、有效的資產負債管理報告體系。報告的內容由傳統的靜態和動態利率報告、久期凸性報告、現金流和利潤率測試、資產流動性報告、Beta值報告、 A／E比率報告，擴展到涵蓋動態平衡收入表、流動性／基金風險分析、VaR、EaR報告、CET報告、利潤、資本、準備金、資金運用收益敏感性分析報告等。
總之，美國壽險業針對利率變動風險、流動性風險、信用風險以及產品定價風險，在經營過程中了一系列的資產負債管理策略和模型。除此之外，一些較大規模的壽險公司還設立了資產負債管理委員會（簡稱ALCO），從而在組織上保證了資產負債管理戰略的實施。其中，ALCO的一個重要職責就是對經濟環境和市場運動趨勢進行預測，制定ALM策略概要及其利率風險的管理政策等。因此，美國壽險公司經營成功或失敗的經驗與教訓給我們的啟示是：我國保險業也應實行有效的資產負債管理。
三、資產負債管理的組織系統
一般而言，衡量壽險公司資產負債管理能力的標準有兩個：一是量化的能力；二是將資產負債管理融人溝通和企業經營策略中的能力。其中，適當的組織架構設置是將資產負債管理融人企業溝通并保證資產負債管理程序有效性的基礎。
，我國壽險公司的管理架構大多采取資產管理和負債管理相分離的架構設置，組織架構不能有效地實行資產負債管理。實際運行情況是，資產運營部門負責資產管理；產品開發、精算以及營銷等部門負責負債管理，二者缺乏有效的橫向溝通，資產運營部門不能準確把握產品特征，如對于投資管理部門來說，產品的久期、凸性等參數對于確定投資組合非常重要，但在實際的資金運用過程中，投資管理人員卻不能獲得這方面的信息。當然，產品開發、定價以及銷售等部門同樣也不了解各類投資工具的風險收益特征。因此，壽險公司要在組織內推行資產負債管理模式，其組織架構的設置就應當以實現組織成員間的有效溝通為準繩。從另外一種角度看，由于壽險公司的資產負債管理是一個從產品設計與定價——投資策略的制定——產品設計與定價的循環有序的過程，資產負債管理的各個環節構成了一個閉環系統，各個環節在系統內保持有機聯系。為保持這種有機聯系，系統需要一個完整統一的報告體系，需要在組織系統中提倡橫向溝通以代替傳統的縱向溝通，需要全面的信息。因此，壽險公司組織架構設計的基本原則就是應當有助于實現組織內的這種充分的橫向溝通。
對于我國壽險業而言，目前構建完整的資產負債管理式架構是不現實的。事實上，我國的壽險公司目前采用的都是傳統的縱向組織結構形式，完全打破現有的組織架構對壽險公司會有較大的負面。另外，壽險公司建立獨立的資產負債管理式組織架構的內、外部條件也還不夠成熟。當然，對于我國保險業來說，盡管暫時不需要在組織系統中建立永久的、獨立的資產負債管理部門，但還是有必要建立有效的組織架構來保證資產負債管理模式的實施。因此，目前我國壽險公司的組織架構變革應采取循序漸進的方式，在采用資產負債管理戰略的初期，壽險業的資產負債管理采用矩陣式的管理架構是一種可考慮的方案，如圖1所示。
傳統的矩陣式管理是美國加州理工學院的茨維基教授發明的一種通過建立系統結構來解決的創新，后來被推廣為激勵創新的一種管理方法。它在項目管理上，是階段性的，隨著項目的結束而結束，后來在此基礎上又有所創新。這種組織架構的優點是能夠最有效地利用資源，并最大范圍地達成資源共享，管理層次比較分明，易于系統管理。壽險公司資產負債管理的矩陣式組織架構不完全等同于傳統的矩陣式管理，它可以將資產負債管理作為一個長期固定的項目，項目的宏觀指導和協調由資產負債管理委員會負責，資產負債管理委員會列于董事會之下，由首席執行官、財務主管、投資主管、首席精算師以及營銷主管等組成。其主要職能是：制定投資政策、財務政策、確定產品的開發策略、制定資產負債管理戰略，并從全局角度監控公司的資產負債管理過程。資產負債管理過程由相應的任務團隊執行，任務團隊對資產負債管理委員會負責，它由產品開發、定價、營銷以及投資管理等部門的技術專家和人員組成。按照資產負債管理任務的不同，任務團隊又可以劃分為多個工作組。這樣的架構設計不僅可以使各部門的技術專家同最高決策層之間保持有效的垂直溝通，而且還可以使產品部門和投資部門的工作保持充分的橫向溝通和協調，產品的設計與定價受到投資組合的限制，反之也是如此。因此，矩陣式資產負債管理組織架構設置的目標就是使產品特點和投資目標相互融合，使資產與負債之間連動作用，達到資產與負債相協調的目的。這種管理模式由橫向的職能部門和縱向的運行部門構成“管理矩陣”，減少了管理層次，強化了資源共享，消除了信息阻隔。
總之，壽險公司要達到資產與負債相協調的目標，就必須有一個使技術專家與最高決策層之間保持有效的垂直溝通，部門間保持充分有效的橫向溝通的組織架構作保證。
四、可選擇的資產負債管理技術
自20世紀70年代起，經過近30年的，資產負債管理形成三種管理技術。第一是表內管理技術，管理對象是表內資產負債項目；第二是表外管理技術，即運用衍生工具管理利率風險的技術；第三是資產負債管理的證券化技術。其中，表外管理技術需要種類齊全的金融衍生工具和一個運作良好的金融衍生產品市場。至于證券化管理技術，除了具有表外管理技術所必備的條件之外，還需要有資產證券化的環境。由于我國的金融市場發展相對落后，保險公司運用這兩種技術的條件也還不成熟。因此，我國保險公司資產負債管理的重點在表內管理技術。