投資與融資管理范文

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第1篇

我國公路建設項目現階段主要的融資方式包括政府投資、國內銀行貸款、國外貸款以及項目融資等幾種。雖然特有的投資、融資體制對我國的公路建設事業有著積極的促進作用，但是在其中存在的一些問題也是需要我們不得不正視的。本文就基于宏觀調控的角度，在分析我國公路建設主要融資方式的特點的基礎上，分析其中存在的問題，并提出相應的管理對策。

關鍵詞：宏觀調控；公路建設；投資融資

一、我國公路項目主要融資方式

目前我國公路建設項目中主要的融資方法有以下幾種：第一，政府投資，各級政府拿出預算內的資金進行公路建設，或者成立公路建設基金，還有國債資金。建設優質公路是各級政府進行目標管理的一部分，這種融資方式的效果也比較明顯，近期內不會出現本質上的改變。第二，國內銀行貸款，這種融資方式資金數量大，還款的期限比較長，相對而言融資成本及風險都比較小，不過使用資金的壓力比較大，而且很多時間銀行只會對收益相對穩定的公路項目投資。第三，國外貸款，其包括國際金融組織貸款及國外政府貸款，這種融資方式融資量大、期限長且資金成本低，對于一些高等級的公路建設比較適用。第四，項目融資，即以建設項目的名義在國內、外籌措資金，資金的主要來源包括銀行及證券市場，這種融資方式有著融資靈活、風險相對分散以及審貸比較嚴格等顯著特點。

二、我國公路建設投融資管理存在的問題

（一）融資結構不合理

盡管我國的公路建設逐漸向著多元化、市場化投資、體制化建設的方向發展，包括諸如地方集資、發行債券、轉讓經營權等多種籌集建設資金的形式。但是民間資金要想參與到公路建設項目中來還受到多種限制，投資渠道不夠順暢，債券市場的發展相對較緩。所以實質上銀行貸款就成為我國公路建設的主要資金來源。融資渠道單一、結構不合理，對銀行的依賴性過大等等，為投資主體帶來了較沉重的債務負擔，加大了銀行借貸的金融風險。

（二）區域差異明顯

在我國西部，由于其地理環境相對較差，公路建設線路長、條件差，其發展受到惡劣的自然環境及經濟發展水平的制約。在西部地區建設公路的成本高，投資大，但是由于地廣人稀，交通量相對較小，并且其中公益項目的比例較高，投資效益比較低。此外，西部地區進行公路建設的主要的資金來源于地方自籌，但是西部地區的經濟比較落后，有限的政府財力對公路建設的投資有著嚴重的制約，并且公路建設被過度的市場化，甚至超出當地使用者所能承受的范圍。這些對于西部地區公路項目投融資的持續發展都極為不利。

（三）滯后的融資政策

我國的公路建設投資向著多元化及市場化的方向發展，在一些基礎設施領域，民間資金的投資行為還沒有相應的規范化的法制環境，國家政策的變化會導致一些投資風險的出現，一些民間投資主體或者私有投資主體無法有效把握這類風險，而公路建設又屬于成本高、周期長的投資項目，因此無形中就增加了投資風險，比如政策風險、法律風險以及經營風險等等。雖然公路建設向著市場化及證券化的方向發展，國家的政策及法律、法規也在不斷的完善中，但是其中所帶來的不確定性及損失，再加上公路建設項目自身固有的風險，造成有些公路建設項目的投資、融資在向著市場化發展的道路上受到巨大的挫折。由此可見，隨著投、融資條件及形勢的不斷變化，一些融資政策已經與新的環境嚴重不符。

（四）收費的公路政策

盡管公路收費的政策源于國外，但是卻在我國得到了非常廣泛的應用。公路收費的制度在短時間內在解決資金短缺這一問題上非常有效，并且有著積極的影響。但是我國的收費公路規模過大、網點過多，并且收費標準也相對較高，這對于通行效率不僅有著消極的影響，而且在某種程度上也增加了運輸成本中車輛通行費用的比例，對群眾的出行及企業的營運均造成成本過高的影響，因此，對公路收費的控制及管理就成為當前的突出問題。

（五）不斷上漲的建設成本

公路建設的成本不斷上漲主要體現在以下兩個方面，其一，由于今后山區公路建設的比例會越來越大，這些線路任務艱難造價高，會導致建設成本不斷上升；其二，由于后續的公路建設交通量會相對較小，一些公路建設項目的資金保障是通過收費還貸的方法來實現的，因此越來越小的交通量會增加其債務壓力。

三、基于宏觀調控公路建設項目投、融資管理措施

（一）多元化的融資渠道

1、調整債務融資結構

根據國外債券融資的情況和我國公路融資的現狀，建議我國公路債務融資可按6:3:1的比例安排銀行借貸、公司債券和企業債券的融資結構，多條腿走路，合理搭配。發展股權融資上市的公路公司將會建成或擁有好幾個公路項目，經營多條路段或局域網絡，同時積極開展其他方面的經營活動，這樣公司的整體實力和融資能力將顯著提升。可以考慮組建省級或多省聯合的公路集團進行上市融資，成為長期持續融資的固定通道。國家和主管部門應該要大力引導公路企業向股市發展，大力發展資本市場，充分利用資本市場作為融資的平臺，增強競爭意識，提高競爭能力。

2、保持政策性融資的力度

國家應掌握相應的控制權，通過國家的政策性融資，達到參股、控股的目的是一條捷徑。這樣既可支持公路的發展，又能兼顧公路的公益性特點，使國家財政在公路的資金投入中發揮重要作用，充當重要角色。以政府還貸的融資模式進行公路建設，雖然存在著諸多弊端，但在全國絕大部分地區，尤其是西部經濟欠發達的地區，仍是公路建設融資的一條有效途徑。要撤銷政府還貸的融資模式，地方進行公路建設的融資壓力驟然增加，需要出臺相應的補貼或新型的融資模式才可以解決這些問題。而新模式的出臺，并不能一蹴而就，而是需要進一部的探討和研究。目前在長三角的做法就是“高速公路以政府還貸為主，而普通公路則以財政出資為主”來解決融資問題，當然這并不一定是最佳解決辦法。

（二）公路融資活動法制化

構建公路融資法律體系，完善土地管理法律制度，完備土地管理法律體系，提高立法質量 抓緊制定有利于規范，土地流轉(征用)的法規，明確農村土地產權關系，深化產權制度改革，進一步調整農民同土地之間的關系，重塑農民作為土地主人的地位。融資能力的實現需要一個良好的內在和外部法律環境，這些法律的制定要依照市場經濟規律結合我國的實際，符合國家和人民的根本利益，具有前瞻性、可操作性才能達到公路協調、健康可持續發展的目標。如何用好《公路法》第36條：‘國家采用依法征稅的辦法籌集公路養護資金’成為公路部門的需要探討的新課題。

（三）切實解決西部公路建設的融資困難，加大財政傾斜力度

調整中央政府投資政策，應著力增強中央統籌區域公路交通發展的能力。根據“初次分配注重效率，再次分配注重公平”的思想，正確認識和處理“公平”與“效率”的關系，當前在以人為本、構建和諧社會的總體要求下，現階段應取公平優先的政策，對公路交通較為落后的中西部地區實行傾斜性的優惠政策，盡快改善經濟落后地區相對落后的公路交通狀況。開辟新的融資渠道，為了鼓勵投資者的積極性，減少投資風險、改善社會經濟環境，省級政府必須在項目中發揮應有的作用。ABS（即資產收益證券化融資） 是一種新的融資方式，它是以資產的現金流支持的證券化，用己建成項目的收費收入為支持，將項目建設所貸款項轉換成可流通的有價證券，借助金融衍生工具，盤活資金存量，加速資金周轉，提高資金使用效率。

（四）建立規范、可持續的公路收費制度

以前我國公路交通收費，主要歸屬地方政府。燃油稅改革后，就由地方國稅部門征收，進入中央國庫，然后中央政府通過轉移支付的方式返還給地方。由于燃油稅的流動性很強，我國經濟發展的區域差距明顯，這樣可能會造成各地稅收的偏斜和向東部集中，這里面又存在一個利益如何分配的問題。一方面，應該將收費公路總規模控制在一定范圍內，同時對其結構進行戰略調整。適當調整車輛通行費標準，積極研究解決聯網收費問題，通過采取先進的技術手段，加強管理，減少收費站點，提高公路的通行效率，通過調整“汽油、柴油消費稅單位稅額”替代養路費等收費，既簡單又達到了費改稅的目的。2008年12月19日，國務院《關于實施成品油價格和稅費改革的通知》實行燃油稅，同時明確規定取消政府還貸二級公路收費的原則是逐步有序。“逐步”就是根據各地經濟和財力等實際情況分步驟地取消，“有序”就是依據法規有秩序地、分期分批地做好這項工作。這主要是考慮到我國地區差異大，情況復雜，涉及因素多，需要由各地根據實際來逐步取消政府還貸二級公路收費，西部二級公路仍是區域干線公路建設發展的主要重點，如果一次性取消二級公路收費，干線公路建設的籌資將會遇到很多困難。沒有“貸款修路、收費還貸”政策的實施，是難以盡快改變西部地區交通發展滯后的局面的。 另一方面，消費稅是一個成熟的稅種，無論是在征收還是在管理方面都已有比較豐富的經驗，能夠保證稅款的及時入庫，提高征收效率。

總之，目前我國特別是西部省份公路網絡仍處于加快發展的階段，公路網尚未形成，在今后較長一段時間里，西部地區仍需要進行大規模的公路建設，而現階段公路建設融資困難將隨著國家宏觀調控而將顯得更為突出，積極主動地搭建多種投融資平臺，取得建設資金，對國家經濟建設、國防建設將具有重要而深遠的意義。

參考文獻：

[1] 唐涌.高速公路投融資研究[D].四川大學博士論文，2006

[2] 劉志鴻.我國高速公路融資體制芻議[J].貴州工業大學學報，2007(10)

第2篇

一、交易性金融資產存在的問題及投資風險

1.公允價值導致利潤總額失真

交易性金融資產使用公允價值進行計量時，在資產負債表日，將公允價值與賬面價值之間的差額，通過“公允價值變動損益”賬戶進行核算。“公允價值變動損益”是損益類的賬戶，核算交易性金融資產時，公允價值變動所形成的應當計入當期損益的利得或是損失。從而使得企業利潤虛增或虛減。網上有資料顯示，研究人員通過對上市公司2007年年終報來分析，共有316家上市公司的公允價值變動凈損益科目本期發生額并不為零，其中有240家上市公司存在公允價值的變動收益，有76家上市公司出現公允價值變動損失。公允價值變動損益主要來源于股票、基金、債券等金融資產，平均為上市公司帶來了將近3000萬元人民幣的巨額利潤，這一科目平均占上市公司稅前利潤的59.44%，而具有公允價值凈收益的上市公司則平均得到了5600萬元人民幣的利潤，平均占上市公司稅前利潤的79.78%。很顯然，公允價值變動損益對利潤的影響非常大。

2.為調整賬面價值留有余地

由于我國存在客觀上的經濟市場不成熟以及微觀上的賬務處理中會計與稅法的不同等因素導致交易性金融資產的核算為調整賬面價值留有了余地。

（1）由于我國目前運用公允價值進行會計計量的條件還不夠成熟，很容易就使得公允價值計量成為一些企業操縱利潤的工具。

（2）在資產負債表日，因為公允價值變動而增加或減少的金額，均調整了“交易性金融資產”的賬面價值，最終會為調整賬面價值留有余地。

二、交易性金融資產公允價值計量屬性存在的爭議

1.交易性金融資產公允價值計量屬性的“價格助漲效應”

公允價值計量的計量屬性所產生的風險和危害最大的表現在于資本市場上行階段的“價格助漲效應”：即推動資本市場總體價格進一步的上行。就像“不斷加溫的水中青蛙一般”使公司風險越來越大；“價格助跌效應”則僅僅是在資本市場的下行階段風險中的一種集中爆發和釋放，此時價格風險實際上會越來越小。

資本市場的上行階段的公允價值計量屬性的“價格助漲效應”的形成機理及危害可以概括為：資本市場上行使得各類金融工具的價格上升，進而推動大量資本進入投資，導致資產價格泡沫化，高管貪欲得到最大釋放，公司治理失效。

2.交易性金融資產公允價值計量屬性的“價格助跌效應”

公允價值計量屬性在資本市場的下行階段表現為“價格助跌效應”：即推動已經下行的資本市場總體價格再進一步下行。盡管“價格助跌效應”不會使風險增加，而是使風險暴露并逐步減少，但危害仍然是不容忽視的。

資本市場下行階段的公允價值計量屬性的“價格助跌效應”的形成機理和危害可以概括為：資本市場下行使得各類金融工具的價格下跌，從而導致投資交易性金融資產的價值和財務收益大幅下滑，財務報表惡化、資本萎縮、融資困難、流動性收縮，導致投資者信心喪失，大量拋售所持資產，資產價格非理性化下降，部分金融機構破產，傳導引發全面危機。

3.交易性金融資產投資可能存在導致流動性收縮等財務風險

財務風險是公司投資風險的基本形式之一，與資金相關聯的充足性、流動性、波動性等方面的特征存在問題，最終是以財務指標的形式表現出來的。具體來說，公司投資于交易性金融資產可能發生的財務風險可以總結為四大類：

（1）交易性金融資產價值的波動性增加了資金管理的難度，增大了失敗的可能性。

（2）交易性金融資產投資導致加快了市場流動性的膨脹與收縮，周期縮短。

（3）交易性金融資產投資增加了資產負債表負載價值的波動性，風險增多。

（4）交易性金融資產投資使得損益管理和資本充足率管理更難，問題更多。

4.交易性金融資產投資可能引發金融風險乃至危機

在交易性金融資產的投資交易中，某一家或是某幾家公司的交易性金融資產投資管控的不當可能引發的只是這幾家公司的財務風險或是決策風險，若是很多家公司的交易性金融資產投資出現了集體管控不當或關聯管控不當的情況，所引發的可能將是金融風險乃至是金融危機。所謂的集體管控不當，其實是指某一類公司，比如說大量投機于某一類的金融工具，但是當這類金融工具出現問題時，投資它的該類公司都將會陷入被動狀態；所謂的關聯管控不當，其實是指不同的公司因為相互持股或者是借由資本市場的關聯性造成了管控失當現象在不同的公司之間相互傳導，形成整體管控失當的情況。

不管是集體管控失當或者是關聯管控失當，其造成的影響都是很大的，從這個意義上說，美國次貸危機引發的全球金融危機就是因為交易性金融資產的投資管控失當所引起的，并且這一管控失當是大范圍的，既表現在金融機構整體的管控失當，也表現在借由資本市場關聯的整個歐美地區的管控失當。

三、防控交易性金融資產投資風險的應對策略

1.加強投資管控

有投資就會有風險，所以在進行交易性金融資產投資時要綜合分析投資將會帶來的風險，并采取必要的措施降低風險。

（1）制定投資管控策略

預防策略。在投資風險尚未導致損失之前，投資者采取一定的防范措施，建立投資管理制度，進行投資信用評級，責任到人，提高投資決策水平。

規避策略。當存在多種交易性金融資產可供選擇進行投資時，要盡量選擇風險較低的進行投資，避免不必要的損失。

分散策略。交易性金融資產投資分散化，投資于風險水平不同的交易性金融資產，可以中和由于某種風險過高的投資帶來的損失。

（2）集體管控與關聯管控并舉

由于當幾家企業共同投資或出資時，往往由于投資管理不當導致投資風險，引發金融風險甚至金融危機，所以企業應當加強投資管控，防患于未然。

2.加強風險管控

（1）建議和完善交易性金融資產的風險管控制度

企業要加強風險管控制度的建設，加強風險預警管理。將無形的風險可量化、數字化。在進行交易性金融資產投資前，充分分析與掌握風險的大小，而非盲目投資。

（2）提高風險意識，貫徹風險制度

企業要有交易性金融資產投資風險意識的自覺性，時刻保持風險意識，自覺提高警惕心理，密切關注風險信息；企業不僅要有風險意識，更要自覺的建立并堅定的執行風險管控制度，將投資風險帶來的影響降低到最低。

（3）成立專門的風險管控部門

交易性金融資產投資給企業帶來利潤的同時也帶來了巨大的問題與風險，這就要求我們有必要成立專門的部門——風險管控部門，來進行投資風險的相關培訓，建立合理的獎懲機制，明確責任，不疏忽任何的投資風險。

（4）制定風險管控機制流程

成立了專門的風險管控部門，該部門就要根據本企業的相關實際情況，制定明確的針對于交易性金融資產的風險管控的機制流程，將投資風險的管控有章可循。

（5）加強信息溝通

包括風險管控相關信息和風險反饋信息，信息可以幫助企業及時掌握交易性金融資產投資的風險動態，確保信息流通暢通，避免不必要的風險。

（6）加強風險指導與風險監督

企業的風險管控部門不僅要加強風險管控，同時企業的主管部門更要對企業的交易性金融資產投資進行風險指導與風險監督。

四、總結

第3篇

行文前先澄清概念。風險投資（venture capital）簡稱是VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。風險投資一般采取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在法律結構是采取有限合伙的形式，而風險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運作，并獲得相應報酬。在美國采取有限合伙制的風險投資基金，可以獲得稅收上的優惠，政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發展。風險投資的六要素是：風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。

一、 起因

一般地說，在任何社會里，總有一些個人或組織具有富余的資金，他們的儲蓄超過了現階段乃至最近一個時期的所有消費和支出需求的總和，并在這種情況下，他們主觀上希望拿出一部分富余資金進行投資，以求獲得回報，這樣可以在將來更加地增強他們的財富力。在同時，也有一些具有創新意識、創業想法、項目的人員，這些人除了缺乏啟動資金外，其余方面都萬事具備，他們需要找一些投資者進行融資，以獲得發展。

這兩方面的需求和想法是有很強的結合點的。如果所有信息都是透明而真實的，雙方都可以在事先進行合理的判斷，事中和事后進行良好的監督，融資活動完成是沒有問題的。然而這只是一個理想，實際中很難達到這樣的效果。現實中存在的情況是：雙方常常都存在著隱蔽的信息，特別是需要對方拿處錢來投資的一方，往往在信息表達中有傾向于畫餅的意思。這五六年以來筆者也接觸了一些風險投資，北京來的居多，筆者也進行了多次接待和洽談工作，有一定的感受。

二、 問題

最大的問題是信息不對稱。信息不對稱的直接后果之一，就是投資者和創業者之間常常難以合適地配置，閑置資金和投資機會之間出現難以配置的情況，資本市場的配置功能大打折扣（參考：沈宗南、張京宏 《藍徹斯特戰略在中國》，世新大學出版中心出版，第二版）。

即使雙方融資第一步成功，創業者從VC手中拿到錢之后，事實上又形成了另一層法律結構上的關系，那就是問題。直接地說，創業者的核心意識是追求自己利益最大化而不是風險投資者利益最大化，風險投資的錢給創業者去使用，風投也是不放心的，這也是一個問題。

三、 解決

如何解決雙方都放心的問題并使VC進行良好的監督，一般是財務報表和信息。一般地說，VC需要了解企業項目的商業前景、市場和行業情況、公司業績和變化等等，并且這些信息能定期更新，以使VC判斷是否隨時增加投資或撤出投資。

更重要的是，是財務報表制度。一般情況下，VC需要的財務報表有以下類型：

一是以責權發生制為基礎的定期報告；

二是經營者編制的財務報告，由VC負責請第三方審計根據一定的原則對報告的真實性審計，以便掌握；

三是用會計制度來彌補經營者的樂觀主義傾向。

現實中的主要問題是財務報表的質量問題。因為是創業者而不是VC在控制和指揮著公司的日常業務活動，他們對公司的財務、資產、負債、業務、員工和客戶了如指掌。而這些信息那些可以披露給VC，那些可以不給等等，都有經營者的主觀意識在里頭，這些都是隱蔽的行為，作為VC，很難實際掌握，進而就形成了此基礎上的財務報表的質量問題。比如說報喜也報憂的問題，多少比例，如何描述等，存在許多問題。

四、 持續

西方資本市場發展比較早，比較法律化，有嚴格的程序。比如在上市公司方面，要有“管理當局討論分析書”，這些報告文件的內容包括：資本支出和財務來源，收入和費用主要部分的詳細描述，主要項目和趨勢等等。

不僅如此。合作過程實際上也是一個比較復雜的過程。合作中的溝通等，許多持續性的工作需要持續地維持。

五、結束語