長(zhǎng)期投資決策分析方法范文
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第1篇
【關(guān)鍵詞】企業(yè)投資；決策；分析
一、引言
所謂企業(yè)長(zhǎng)期投資決策指的是企業(yè)根據(jù)投資項(xiàng)目擬定投資方案，并通過(guò)科學(xué)的方法來(lái)投資方案進(jìn)行系統(tǒng)分析、科學(xué)評(píng)價(jià)，從而選擇最佳的投資方案的全部過(guò)程。企業(yè)長(zhǎng)期投資決策會(huì)影響到企業(yè)運(yùn)營(yíng)及戰(zhàn)略性問(wèn)題的決策，其目的就是為了通過(guò)長(zhǎng)期投資獲得更多的收益和提升企業(yè)的整體實(shí)力。因此一個(gè)正確的長(zhǎng)期投資策略對(duì)于一個(gè)企業(yè)的影響是非常巨大的。同樣如果長(zhǎng)期決策出現(xiàn)失誤，同樣也會(huì)帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。因此一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期決策最終付諸于實(shí)施是需要經(jīng)過(guò)一個(gè)非常細(xì)致的過(guò)程，需要從多個(gè)方面進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，本文就從這些評(píng)價(jià)因素著手，進(jìn)一步分析長(zhǎng)期投資決策的方法，并通過(guò)案例來(lái)分析具體的決策過(guò)程。
二、影響企業(yè)長(zhǎng)期投資決策的元素
（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值因素
貨幣會(huì)隨著時(shí)間的變化而產(chǎn)生價(jià)值，目前我國(guó)一年期存貯利率為3.25%，10000元一年之后就能夠變成10325元，這325元就是一年的時(shí)間價(jià)值。而且隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣的時(shí)間價(jià)值可能會(huì)發(fā)生更多的變化，現(xiàn)在一年期存貯利率是3.25%，但是可能在某個(gè)時(shí)間段就會(huì)上調(diào)和下調(diào)存款利率，從而造成貨幣時(shí)間價(jià)值的變化，同時(shí)如果這10000元購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券或者基金以及股票，可能帶來(lái)的貨幣價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生不同的變化。當(dāng)然購(gòu)買(mǎi)基金或者股票也算作一種投資，但是不管怎么樣，貨幣的時(shí)間價(jià)值已經(jīng)成為長(zhǎng)期投資的重要元素，如果你的投資回報(bào)率達(dá)不到一年期的存貯利率貨幣價(jià)值，那顯然是一種失敗的投資。
（二）投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值元素
正如前面所談到的，如果將10000元購(gòu)買(mǎi)股票或者基金，最終帶來(lái)的回報(bào)是不確定的，因?yàn)楣墒械臐q跌是受到市場(chǎng)控制，可能會(huì)產(chǎn)生套牢導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也可能轉(zhuǎn)化成巨大的收益，那就是股市在一年后的上漲水平超過(guò)了一年期的存貯利率，那么就能夠帶給企業(yè)豐厚的回報(bào)。投資風(fēng)險(xiǎn)是一種投資的價(jià)值，但是我們?cè)陂L(zhǎng)期投資決策時(shí)，應(yīng)該更多的從風(fēng)險(xiǎn)考慮，這樣才能夠降低投資損失，增加投資收益。
（三）資金成本的元素
因?yàn)樨泿啪哂袝r(shí)間價(jià)值，而決定時(shí)間價(jià)值的關(guān)鍵元素就是利率，企業(yè)的一個(gè)長(zhǎng)期決策的方案是否可行，就要將可能的收益和利率進(jìn)行對(duì)比，如果收益預(yù)期沒(méi)有銀行利率高，那么顯然決策不正確，如果收益比利率高，那就要涉及到一個(gè)資金成本元素，而這個(gè)資金成本就是從銀行的基本貸款利率。如果是自有資金，那么資金成本則是貨幣的時(shí)間價(jià)值。
（四）現(xiàn)金流量的元素
現(xiàn)金流量指的是企業(yè)在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后引起的現(xiàn)金流動(dòng)，包括收入和流出的數(shù)量，理想情況下是現(xiàn)金流入速度大于流出速度，企業(yè)于是就能夠產(chǎn)生收益，相反如果現(xiàn)金流出速度大于流入速度，那么資金就會(huì)有斷裂風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)投資策略就會(huì)失敗。因此在決定企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策時(shí)，需要對(duì)投資方案的現(xiàn)金流進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)，并確保現(xiàn)金流的平衡，防止因?yàn)楝F(xiàn)金斷裂引起的不良后果。
企業(yè)長(zhǎng)期投資決策的基本方法主要包括四種，其一是回收期法，這個(gè)方法的公式為回收期=原始投資額+每年現(xiàn)金凈流入量，這個(gè)公式簡(jiǎn)單，容易理解，但是從長(zhǎng)期投資決策的四大元素來(lái)看，缺少了對(duì)貨幣的時(shí)間價(jià)值的考慮，所以容易形成早期收益低，中后期收益則不斷偏高的問(wèn)題，因此回收期法目前僅作輔助決策方法。其二就是凈現(xiàn)值法，所謂凈現(xiàn)值指的是在項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后的現(xiàn)金凈流入減去現(xiàn)金凈流出得出的差額。這種方法一個(gè)核心點(diǎn)就是要將資金成本折算成現(xiàn)值，從而最大限度的提升決策的準(zhǔn)確性。其三就是現(xiàn)值指數(shù)法，這種方法是將第二種方法中的現(xiàn)金流入除以現(xiàn)金流出的現(xiàn)值得出的百分比，實(shí)際上就是一個(gè)指標(biāo)，可以和第二種方法配合使用。其三就是內(nèi)含報(bào)酬率法，這種方法是根據(jù)方案本身的內(nèi)含保持率來(lái)評(píng)價(jià)方案可行的方法，而所謂內(nèi)含報(bào)酬率就是一種能夠讓投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率。如果內(nèi)含報(bào)酬率高于資金成本，那么決策可行，反之則不可行。
四、具體企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策分析
下面通過(guò)對(duì)某一保健食品廠(chǎng)投資項(xiàng)目的長(zhǎng)期投資決策通過(guò)利用上面的基本方法進(jìn)行實(shí)際分析，來(lái)進(jìn)一步提升對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期決策分析的能力和水平，首先要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性調(diào)查，主要包括八個(gè)方面的內(nèi)容，分別是投資項(xiàng)目選擇、資金來(lái)源及規(guī)模、產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道、原材料供應(yīng)、能源供應(yīng)、設(shè)備投資、生產(chǎn)技術(shù)問(wèn)題、環(huán)保問(wèn)題。其中產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道極為關(guān)鍵，不僅僅涉及到產(chǎn)品的銷(xiāo)路同時(shí)還影響到產(chǎn)品銷(xiāo)售的價(jià)格。通過(guò)對(duì)這家保健品廠(chǎng)的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，其中最為關(guān)鍵的銷(xiāo)路問(wèn)題因?yàn)槟壳氨＝∈称肥袌?chǎng)屬于朝陽(yáng)企業(yè)，再加上當(dāng)前食品安全問(wèn)題經(jīng)常出現(xiàn)，因此保健食品往往更容易獲得消費(fèi)者的青睞，而且這家保健品廠(chǎng)還具備國(guó)際保健品OEM資質(zhì)，從管理能力以及技術(shù)水平都處于國(guó)際一流，有著品牌的號(hào)召力，再加上保健這個(gè)關(guān)鍵元素，所以市場(chǎng)的銷(xiāo)售不會(huì)在未來(lái)的幾年里是不會(huì)存在問(wèn)題，因此經(jīng)過(guò)研究分析，得出了下面兩種投資方案，如表1所示。
表1 某保健品長(zhǎng)投資方案
項(xiàng)目 方案A 方案B
投資額（元） 600，000.00 1，200，000.00
年產(chǎn)量（噸） 200 600
年固定成本 94，300.00 286，000.00
單位售價(jià)（公斤） 5，000.00 5，000.00
單位變動(dòng)成本 3，460.00 3，460.00
單位邊際貢獻(xiàn) 1，540.00 1，540.00
保本銷(xiāo)售量（噸） 62 186
年銷(xiāo)售利潤(rùn) 213，700.00 638，000.00
這兩種方案都是第一年建廠(chǎng)，第二年投入生產(chǎn)，從預(yù)測(cè)分析結(jié)果來(lái)看方案B要比方案A更容易為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)執(zhí)行，但是具體的執(zhí)行之后卻發(fā)現(xiàn)5年之后的虧損已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)元，造成投資的失敗。具體的預(yù)測(cè)分析結(jié)果如表2所示。
表2 按凈現(xiàn)值法求兩種方案的預(yù)期收益
方案A 方案B
年利潤(rùn) 折現(xiàn)值 年利潤(rùn) 折現(xiàn)值
第一年末 0 0
第二年末 213，700.00 176，601.00 638，000.00 527，243.00
第三年末 213，700.00 160，552.00 638，000.00 479，329.00
第四年末 213，700.00 145，957.00 638，000.00 435，754.00
第五年末 213，700.00 132，686.00 638，000.00 396，134.00
合計(jì) 854，800.00 615，796.00 2，552，000.00 1，838，460.00
這個(gè)失敗的例子并不是證明了上面的長(zhǎng)期投資決策理論不正確，最終導(dǎo)致投資失敗是因?yàn)閷?duì)貨幣時(shí)間的價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的認(rèn)識(shí)不夠引起的，5年前預(yù)測(cè)保健品市場(chǎng)大有前途，但是隨著保健品曝光的問(wèn)題產(chǎn)品越來(lái)越多，消費(fèi)者的信任度開(kāi)始出現(xiàn)嚴(yán)重下降，導(dǎo)致很多保健品出現(xiàn)了滯銷(xiāo)，最后引起了投資的失敗。
五、總結(jié)
企業(yè)的長(zhǎng)期決策涉及到時(shí)間跨度大、投資規(guī)模較大，所以在決策分析時(shí)一定要認(rèn)真考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，在制定項(xiàng)目的可行性分析時(shí)應(yīng)多考慮一些不利的因素，不僅僅要考慮當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，更要考慮市場(chǎng)趨勢(shì)，要知道市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下市場(chǎng)變化很快，如果不能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)，那么可行性分析就很可能成為擺設(shè)，成為巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，所以企業(yè)的長(zhǎng)期決策應(yīng)該是一個(gè)經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的決策，而不是拍腦門(mén)的決策！
參考文獻(xiàn)：
[1]王笑飛.玉田水電站項(xiàng)目投資可行性研究[D].西南交通大學(xué)，2010.
第2篇
關(guān)鍵詞:凈現(xiàn)值;內(nèi)含報(bào)酬率;資金成本
中圖分類(lèi)號(hào):F275.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法是長(zhǎng)期投資決策分析中兩種考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的專(zhuān)門(mén)方法,廣泛應(yīng)用于單個(gè)長(zhǎng)期投資方案是否可行的決策分析以及從多個(gè)相互排斥的長(zhǎng)期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析。在對(duì)單個(gè)投資方案是否可行的決策分析中,兩種方法得出的結(jié)論完全一致。但在從若干個(gè)相互排斥的長(zhǎng)期投資方案中選取最優(yōu)方案的決策分析中,兩種方法有可能得到相互矛盾的結(jié)論。在此情況下,以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇最優(yōu)方案,就成了一個(gè)值得認(rèn)真研究的問(wèn)題。
一、兩種方法的概念及其優(yōu)缺點(diǎn)
凈現(xiàn)值是指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值(即不包含投資額在內(nèi)投資方案未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和)與投資額的現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法則是根據(jù)一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案的凈現(xiàn)值是否大于零來(lái)確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若凈現(xiàn)值大于零,說(shuō)明該方案的投資報(bào)酬率大于資金成本,那么該方案可行;若凈現(xiàn)值小于零,說(shuō)明該方案的投資報(bào)酬率小于資金成本,那么該方案不可行。凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值,能夠反映各種投資方案的凈收益,但該方法不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的報(bào)酬率是多少,在資本限量的情況下,只根據(jù)各個(gè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)作出決策還不能實(shí)現(xiàn)最大的投資收益。
內(nèi)含報(bào)酬率是指一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率,用該報(bào)酬率對(duì)投資方案未來(lái)的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行折現(xiàn),能使投資方案未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案投資額的現(xiàn)值,也就是說(shuō),內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率法,則是根據(jù)各備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率是否高于資金成本來(lái)確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本,說(shuō)明該投資方案的凈現(xiàn)值大于零,那么該方案可行;若內(nèi)含報(bào)酬率小于資金成本,說(shuō)明該投資方案的凈現(xiàn)值小于零,那么該方案不可行。如果兩個(gè)或兩個(gè)以上相互排斥的備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率均大于資金成本,那么應(yīng)根據(jù)具體情況選取最優(yōu)方案。內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值,反映了投資項(xiàng)目本身的實(shí)際投資報(bào)酬率,概念也易于理解,但該方法計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜,特別是每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項(xiàng)目,要經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)算才能計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率,而且僅用此方法進(jìn)行決策分析有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的選擇。
二、兩種方法比較分析
(一)對(duì)財(cái)富增長(zhǎng)的揭示形式方面的差異。盡管凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率都是衡量投資項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo),但凈現(xiàn)值能直接揭示投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)財(cái)富絕對(duì)值的影響,反映投資效益,使投資決策與股東財(cái)富最大化目標(biāo)保持一致;而內(nèi)含報(bào)酬率與企業(yè)財(cái)富之間的聯(lián)系不如凈現(xiàn)值明顯,在互斥投資項(xiàng)目決策中甚至有可能得出與股東財(cái)富最大化目標(biāo)不一致的結(jié)論,因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率最高的方案凈現(xiàn)值不一定最大。如果企業(yè)能以現(xiàn)有資金成本獲得所需資金,凈現(xiàn)值法能幫助企業(yè)充分利用現(xiàn)有資金,獲取最大投資收益。
(二)再投資假設(shè)方面的差異。凈現(xiàn)值法在投資評(píng)價(jià)中以實(shí)際資金成本作為再投資利率,內(nèi)含報(bào)酬率以項(xiàng)目本身的收益率作為再投資利率。相比而言,凈現(xiàn)值法以實(shí)際資金成本作為再投資利率更為科學(xué),因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目的收益是邊際收益,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分的條件下,邊際收益受產(chǎn)品供求關(guān)系影響呈下降趨勢(shì),投資報(bào)酬率超出資金成本的現(xiàn)象是暫時(shí)的,超額報(bào)酬率會(huì)逐步趨向于零。因此,以高于資金成本的內(nèi)含報(bào)酬率作為再投資利率不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理。如果以高于資金成本的內(nèi)含報(bào)酬率作為再投資利率,必將高估投資項(xiàng)目收益,是一種不穩(wěn)健的做法。項(xiàng)目的現(xiàn)金流入可以再投資,但再投資于原項(xiàng)目的情況很少,而投資于其他項(xiàng)目的情況居多。因此,以原投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率作為再投資利率缺乏客觀(guān)性,而凈現(xiàn)值法以實(shí)際資金成本作為再投資利率,是對(duì)投資收益較為合理的預(yù)期。當(dāng)各年度現(xiàn)金流量正負(fù)號(hào)出現(xiàn)多次改變時(shí),內(nèi)含報(bào)酬率有可能存在多重解或無(wú)解的情況,這是數(shù)學(xué)符號(hào)規(guī)則運(yùn)行的結(jié)果,每次現(xiàn)金流量改變符號(hào),就可能有一個(gè)新解出現(xiàn)。而凈現(xiàn)值法以固定資金成本作為再投資利率,從而避免了這一問(wèn)題。
(三)指標(biāo)計(jì)算方面的差異。確定各年現(xiàn)金流量后,內(nèi)含報(bào)酬率法要求逐步測(cè)算項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。對(duì)于每年凈現(xiàn)金流量不相等的投資項(xiàng)目,一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能得出結(jié)果,計(jì)算過(guò)程十分繁瑣,并且還存在一定的誤差。而凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程則相對(duì)較為簡(jiǎn)單,計(jì)算結(jié)果也更準(zhǔn)確。如果項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)存在資金成本變動(dòng)或通貨膨脹,凈現(xiàn)值法也比內(nèi)含報(bào)酬率法更易于調(diào)整。
雖然凈現(xiàn)值法在理論上優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法,但在實(shí)際工作中,應(yīng)用凈現(xiàn)值法的企業(yè)明顯少于應(yīng)用內(nèi)含報(bào)酬率的企業(yè)。筆者認(rèn)為,引起這種理論與實(shí)踐之間偏差的原因主要在于折現(xiàn)率。因?yàn)椴捎脙?nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估不需要確定折現(xiàn)率,只需要根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率高低就可以確定投資方案的先后順序,從而減輕了實(shí)際應(yīng)用的難度。而且,內(nèi)含報(bào)酬率作為相對(duì)數(shù)指標(biāo),能夠直觀(guān)地反映方案本身的獲利水平,且不受其他因素的影響,有利于不同投資方案之間的直接比較。采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估,正確選擇折現(xiàn)率是關(guān)鍵。因?yàn)檎郜F(xiàn)率的高低將影響投資方案的優(yōu)先順序,進(jìn)而影響投資評(píng)價(jià)的結(jié)論。企業(yè)可以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率,也可以投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率,或者以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率。如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)低,將會(huì)使一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目通過(guò)投資評(píng)估,浪費(fèi)企業(yè)有限的資源;如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)高,則會(huì)導(dǎo)致一些效益較好的項(xiàng)目不能通過(guò)投資評(píng)估,從而使企業(yè)資金閑置,不能充分發(fā)揮現(xiàn)有資源的作用。正是由于折現(xiàn)率不易確定,限制了凈現(xiàn)值法的應(yīng)用范圍。內(nèi)含報(bào)酬率備受青睞,還與投資報(bào)酬率指標(biāo)廣泛應(yīng)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考評(píng)密不可分。為了提高業(yè)績(jī)考評(píng)結(jié)果,經(jīng)營(yíng)者傾向于選擇有利于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的投資方案。內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的投資報(bào)酬率,能直觀(guān)地反映投資方案的實(shí)施對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。因此,投資報(bào)酬率指標(biāo)的風(fēng)行是內(nèi)含報(bào)酬率得以廣泛應(yīng)用的一個(gè)重要原因。
三、互斥投資方案決策分析中評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的選擇
在單個(gè)投資方案是否可行的決策分析中,凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法能夠得到相同的結(jié)論,即凈現(xiàn)值大于零的方案,其內(nèi)含報(bào)酬率必然高于資金成本,反之亦然。從多個(gè)相互排斥的投資方案中選取最優(yōu)方案是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題,不少人認(rèn)為在若干個(gè)可行方案中內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案為最優(yōu)方案,對(duì)此觀(guān)點(diǎn),筆者不敢茍同,應(yīng)具體情況具體分析。有時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案確實(shí)是最優(yōu)方案,但有時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率最高的方案未必就是最優(yōu)方案,問(wèn)題的關(guān)鍵是應(yīng)該以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇最優(yōu)方案,一旦確定了正確的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),問(wèn)題也就迎刃而解了。在互斥投資方案的決策分析中,有時(shí)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法會(huì)得到相同的結(jié)論,即凈現(xiàn)值最大的方案其內(nèi)含報(bào)酬率也最高;有時(shí)兩種方法可能得到相互矛盾的結(jié)論,即凈現(xiàn)值最大的方案其內(nèi)含報(bào)酬率卻最低。即使兩個(gè)方案的初始投資和經(jīng)濟(jì)壽命都相同,兩種方法所得到的結(jié)論仍有可能相反。如本文中的方案B和方案C,初始投資和經(jīng)濟(jì)壽命都相同,方案B的凈現(xiàn)值小于方案C的凈現(xiàn)值,但方案B的內(nèi)含報(bào)酬率高于方案C的內(nèi)含報(bào)酬率。這是因?yàn)楦鶕?jù)再投資理論,凈現(xiàn)值法假設(shè)項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量按資金成本再投資,到項(xiàng)目終了時(shí),B方案的現(xiàn)金凈流量的終值為38000×(1+8%)+38000=79040元,小于C方案的現(xiàn)金凈流量的終值80,000元。在采用同樣的資金成本折現(xiàn)的情況下,B方案的凈現(xiàn)值也就小于C方案的凈現(xiàn)值。而內(nèi)含報(bào)酬率法假設(shè)B方案的再投資利率為其本身的報(bào)酬率(17.33%),其現(xiàn)金凈流量的終值為38000×(1+17.33%)+38000=82585元,大于C方案的現(xiàn)金凈流量的終值80,000元。因此,按內(nèi)含報(bào)酬率法會(huì)得出B方案優(yōu)于C方案的結(jié)論。(表1、表2)
可以看出,A方案的凈現(xiàn)值最小,但內(nèi)含報(bào)酬率高于C方案;C方案的內(nèi)含報(bào)酬率最低,但凈現(xiàn)值在三個(gè)方案中最大。也就是說(shuō),在多個(gè)相互排斥的投資方案的決策分析中,凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法會(huì)得出相互矛盾的結(jié)論。筆者認(rèn)為,在此情況下,應(yīng)以?xún)衄F(xiàn)值指標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
(作者單位:江蘇財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
[1]李天民.現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)學(xué)[M].上海:上海立信會(huì)計(jì)出版社,2008.
第3篇
二、環(huán)境成本多目標(biāo)投資決策模型建立
(一)構(gòu)造判斷矩陣應(yīng)用層次分析法。首先就是要弄清楚問(wèn)題的范圍、所包含的因素、因素間的關(guān)聯(lián)和隸屬關(guān)系、以及最終要達(dá)到的目標(biāo)。核心是把決策問(wèn)題層次化，層次結(jié)構(gòu)通常分為三層：目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層。對(duì)于項(xiàng)目投資來(lái)說(shuō)。選擇最佳的投資方案是目標(biāo)層，投資方案的影響因素如現(xiàn)金流入、流出量和環(huán)境因素是準(zhǔn)則層，備選方案是方案層。其結(jié)構(gòu)如圖1所示。
當(dāng)建立起項(xiàng)目投資決策影響因素層次構(gòu)造圖后，就要求出每一層次內(nèi)各因素對(duì)于上一層次有關(guān)因素的相對(duì)重要性，亦即權(quán)重。兩個(gè)因素之間進(jìn)行比較，可以用表1中的九級(jí)標(biāo)度表示。
在調(diào)查分析研究的基礎(chǔ)上，采用對(duì)不同因素兩兩比較的方法，構(gòu)造不同層次的判斷矩陣，并分別計(jì)算它們的最大特征值、與此相對(duì)應(yīng)的特征向量、各層次的單排序以及進(jìn)行判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)。
(二)判斷矩陣權(quán)重求判斷矩陣每行所有元素的幾何平均
(三)層次單排序所謂層次單排序，就是確定某一層次各因素對(duì)上一層次某因素的影響程度，并依此排出順序。其方法可以根據(jù)矩陣?yán)碚摗Ｍㄟ^(guò)數(shù)學(xué)計(jì)算求得判斷矩陣的特征向量，此特征向量就代表了該層次部分(或全部)因素對(duì)上層次某因素的影響程度大小。即權(quán)重值。這些權(quán)重值便是單排序結(jié)果。對(duì)于矩陣特征向量的計(jì)算。通常采用的是特征值法(EM法)。九級(jí)比率標(biāo)度法的引入，幫助形成判斷矩陣，而只有當(dāng)判斷矩陣基本滿(mǎn)足一致性的條件下，應(yīng)用層次分析法得出的結(jié)論才基本合理，因此，為了保證層次分析法的結(jié)論基本合理，還必須對(duì)形成的判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。
(四)一致性檢驗(yàn)其檢驗(yàn)的依據(jù)是矩陣?yán)碚摗７椒ㄊ窍扔?jì)算一致性指標(biāo)，即： CI=(入max-n)，(n-1) 如果CI=0，則表明該判斷矩陣具有完全一致性，檢驗(yàn)結(jié)束，若CI≠O，則需進(jìn)行隨機(jī)一致性比率CI／RI的計(jì)算，其中RI指判斷矩陣的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)，如表2。若CI／RI
(五)層次總排序?qū)哟慰偱判蚓褪怯?jì)算確定某一層所有因素對(duì)最高層的相對(duì)重要性排序權(quán)值。計(jì)算某層次的總排序，必須利用上一層次的總排序和本層次的單排序，而第二層對(duì)第一層的單排序同時(shí)就是第二層的總排序，這樣總排序要從最高層到最低層逐層進(jìn)行。層次總排序同樣也應(yīng)做一致性檢驗(yàn)，其過(guò)程也是從高到低逐層進(jìn)行。
三、實(shí)例檢驗(yàn)
現(xiàn)以一個(gè)具體實(shí)例為例，說(shuō)明應(yīng)用考慮環(huán)境成本后的層次分析法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)決策的基本過(guò)程。某小型化工在生產(chǎn)Y產(chǎn)品時(shí)會(huì)產(chǎn)生一種廢料，該廠(chǎng)在對(duì)該廢料進(jìn)行處理時(shí)，擬采用B1、B2兩種不同的設(shè)備。設(shè)備B1：采用酸溶劑溶解。但是采用酸溶劑溶解的方法會(huì)產(chǎn)生一種有害物質(zhì)Z，由于該廠(chǎng)將其排入附近的河流，會(huì)對(duì)水質(zhì)產(chǎn)生污染。并且目前為止企業(yè)無(wú)法將其消除。雖然現(xiàn)在沒(méi)有相關(guān)的法規(guī)對(duì)排放該有害物質(zhì)進(jìn)行處罰，但是有關(guān)部門(mén)正在草擬一部新法規(guī)，估計(jì)在五年后會(huì)頒布實(shí)施。設(shè)備B2：采用堿溶劑溶解。該設(shè)備不僅不會(huì)產(chǎn)生有害物質(zhì)，而且其殘余物還可回收處理每年可取得凈收益。
(一)構(gòu)建判斷矩陣對(duì)實(shí)例進(jìn)行層次分析，過(guò)程為：先建立設(shè)備投資決策影響因素層次構(gòu)造圖，然后兩個(gè)因素之間進(jìn)行比較，可以用表1中的九級(jí)標(biāo)度表示。該項(xiàng)目的判斷矩陣有五個(gè)，即方案層相對(duì)于購(gòu)置成本(A1)準(zhǔn)則的判斷矩陣；方案層相對(duì)于生產(chǎn)支出(A2)準(zhǔn)則的判斷矩陣；方案層相對(duì)于環(huán)境成本(A3)準(zhǔn)則的判斷矩陣；方案層相對(duì)于殘值收益(A4)準(zhǔn)則的判斷矩陣；準(zhǔn)則層相對(duì)于目標(biāo)層(A)的判斷矩陣，如下所示：
建立的設(shè)備投資決策影響因素層次構(gòu)造圖，如圖2所示：
(二)層次單排序現(xiàn)以矩陣(A1-B)為例，其計(jì)算過(guò)程為：計(jì)算判斷矩陣每一行元素的乘積Mi，M1=7，M2=1/7；計(jì)算Mi的n次方根征向量W1=(0．85，0．15)T，表示方案對(duì)購(gòu)置成本的相對(duì)權(quán)重值。同理可計(jì)算出其余判斷矩陣的特征向量：W2=(0．25，0．75)T，W3=(0．1，0．9)T,W1=(0．17，0．83)T，W=(0．26，0．12，0．56，0．06)T。
(三)判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)計(jì)算判斷矩陣最大的特征值。對(duì)于已求得特征向量W=(0．85，0．15)T，于是有如下計(jì)算：
計(jì)算判斷矩陣一致性指標(biāo)CI=0．02，計(jì)算判斷矩陣一致性檢驗(yàn)系數(shù)CR，判斷其一致性CR=CV RI=0．02，可見(jiàn)，判斷矩陣(AT1B)一致性通過(guò)，即判斷不存在嚴(yán)重的片面性。同理可以計(jì)算得出判斷矩陣(AT-B)、(A2-B)、(A3-B)、(f-A)均一致性檢驗(yàn)通過(guò)。
(四)層次總排序根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，進(jìn)行層次總排序，如表3所示：
從計(jì)算結(jié)果可得設(shè)備B2在綜合評(píng)價(jià)中權(quán)重大于設(shè)備B1，應(yīng)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備B2。
(五)層次總排序一致性檢驗(yàn)層次總排序一致性檢驗(yàn)計(jì)算如
企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，考慮環(huán)境成本因素是非常有必要的，可能會(huì)影響投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果，而且運(yùn)用層次分析法將環(huán)境成本影響貨幣計(jì)量化，并納入到分析模型中進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析，可以促使決策者在兼顧環(huán)境效益方面選擇更符合企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的投資方案。
在投資決策中，常遇到多因素、多層次、非定量化條件等多因素相互交織的情況，這就涉及到考慮多目標(biāo)因素的投資決策方法。而層次分析法的特點(diǎn)在于將非定量化研究的思維過(guò)程定量化，因此它能夠定量分析一些難以精確定量的定性決策問(wèn)題，也可以看作是一種定性分析和定量分析相結(jié)合的決策方法。本文提出的考慮環(huán)境成本的層次分析法為項(xiàng)目投資決策提供了有效的工具，其分析結(jié)果具有參考價(jià)值，但投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)畢竟是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及因素眾多，需結(jié)合具體情況對(duì)投資項(xiàng)目做出最佳選擇。
參考文獻(xiàn)：
