股票入門與投資技巧范文
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第1篇
關鍵詞:股指期貨;套期保值;控制風險
中圖分類號:F832.5 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)17-0104-02
股指期貨,全稱為“股票指數期貨”,是買賣雙方根據事先的約定,同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。股指期貨目前是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產品之一,也是公認的股市上最為有效的風險管理工具之一[1]。2007年3月份總理簽署第489號國務院令,公布《期貨交易管理條例》,條例自2007年4月l5日起施行。據國務院法制辦有關負責人介紹,新條例將適用范圍從原來的商品期貨交易擴大到商品、金融期貨和期權合約交易。證監會新聞發言人2009年1月8日表示,國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。股指期貨推出后,對我國股票市場產生一些積極影響的同時,也會帶來一些需要引起重視和解決的問題。針對這些問題,我國應采取相應的對策來進行防范。
一、股指期貨的推出對我國股票市場的積極影響
1.降低交易成本,增大股票市場的流動性
在證券市場的多種交易工具中,股指期貨的交易成本是最低的,而期貨市場和現貨市場之間高度的正相關性,也使得股指期貨市場巨大的交易量帶動現貨市場交易量的提升,從而增加整個證券市場的流動性。同時,推出股指期貨后,投資者會更加關注大盤藍籌股。大盤藍籌股由于流通盤較大、價格波動小,以獲取短期價差為目的的資金不愿意購買,造成我國股票市場流動性較弱。但是,由于大盤藍籌股對指數的影響權重大,投資者為了在兩個市場間套利,就必然更加關注大盤藍籌股,大資金如社保、保險資金等就必然更多的流入大盤藍籌股,從而拓寬股市資金來源,提高股市的社會參與度,增強市場的流動性[2]。
2.有效規避股市的系統性風險
我國股市雖然經過近二十年的發展,但與國際股市相比仍是新興的不成熟市場,股價漲跌不完全取決于上市公司的經營業績,股市價格受政策性、經濟形勢和輿論面的影響頗大。股價和大盤走勢震蕩激烈,股指波動幅度較大,系統風險相對較高,并且這種風險無法通過分散投資進行回避,如何規避高比重的系統性風險,已成為阻礙我國股市發展的一大難題。股指期貨具有的套期保值功能,能夠使投資者通過期貨和現貨的組合投資來對沖無法分散的系統風險,改變了過去只能以賣出現貨股票來規避風險的方式[3]。
3.促進價值投資,抑制投機行為
目前,我國股市投機氣氛較濃,很少有投資者長期持股,有行情時就一擁而上走短線,沒有行情則紛紛離場。投資行為的短期化,使投資環境和上市公司的籌資環境趨于惡化,不利于我國證券市場的健康運行和良性發展。造成此狀況的原因之一是長線投資者無法在市場上規避股價波動帶來的風險,因而匆匆出市。我國推出股指期貨后,長線投資者可利用股指期貨的套期保值功能,鎖定其持股成本,規避股價下跌的風險,這將有助于降低市場換手率,鼓勵中長期投資,延長市場波動周期,收斂波幅,從而促使中國股票市場走向成熟,最終對資本市場的良性運作起到積極的推動作用[4]。
4.優化投資者結構,強化機構投資人優勢
在成熟的證券市場中,機構投資者與投資基金應成為市場的主力,但在我國,投資者以中小散戶為主,市場的非理比較嚴重。股指期貨推出之后,在可以做空的前提下,機構投資人顯然具有散戶難以比擬的優勢,機構之間的博弈也將成為市場的主旋律。由于股指期貨投資專業性強,風險程度高,其投資理念與股票現貨市場有著本質區別,而中小投資者往往缺乏必要的投資技能,抗風險能力低。另外,股指期貨投資門檻較高,初步要求投資者資金量要在50萬元以上,而根據最新統計,A股市場投資者資金量在30萬元以下的占投資者總數的89%,50萬元以下的占95%。因此在可預見的將來,投資股指期貨來進行套利和保值將主要是大機構之間的博弈 [5]。股指期貨的推出將更多地強化機構投資者的交易優勢,為這一群體的發展提供更大的空間。
5.促進證券市場國際化
近年來,以股指期貨為核心的衍生品市場已經成為世界各地金融中心競爭的焦點。股市的國際化、現代化不僅要看其市場規模、上市公司的質量,還要看他在交易品種創新和金融衍生品方面的成就。很多發達國家都已經推出了股指期貨,我國要加快國際化的進程與國際接軌,推出股指期貨是我國股市國際化的重要步驟。
二、股指期貨推出給我國股票市場帶來的消極影響
1.股票市場波動范圍加大
當前,我國的期貨市場與股票市場之間的聯系主要是由于資金流動“翹翹板”效應產生的,股指期貨推出后,這兩種市場的變化原因不單是資金流動,更是由于機構投資者的“對沖套利”策略。例如,機構采用“先買后賣”股票指數套利時,開始資金從股票市場向期貨市場流動的原因不只是機構在期貨市場上需要資金,更是為了打壓股票指數而拋售股票;而他們后來賣出股指合約時,資金從期貨市場返回股票市場的原因也不只是購買股票需要資金,更是為了拉升股指。對套利者來說,拉升股指套取股指合約差價甚至比炒股賺錢更重要。因此,股指期貨推出后,期貨市場與股票市場的資金將融為一體,兩個市場漲跌波動互相影響,因果連動,導致股票市場波動范圍加大。
2.股票市場行情分析難度增大
股指期貨推出前,廣大投資者主要利用基本面和技術面分析股市行情,但股指期貨推出后,投資者不能只研究某只股票情況以及大機構在該股票上持倉與趨向,而應審視全局,分析大機構在多個市場上的持倉狀況與行為趨向,要注重審視期市和股市等整個金融市場狀況。例如,大機構在買入股指合約階段他們控盤的指標股即使價位已經很低,它將來可能還會繼續下跌,打壓該股就是為了壓低股指,從而配合在期市中買入股指合約的活動。股票市場起落波動將明顯依附于期貨市場中股指合約交割月份的分布狀況。股價曲線的波峰或波谷將常落在股指合約的各交割月的相應時點上,在這些時點上一般都會留下期市多空激烈爭奪的痕跡[6]。
3.容易產生不公平交易及市場操縱等違法行為
由于股指期貨市場與現貨市場之間客觀上存在著聯動關系,就會使得一些機構投資者可能在交易中不顧中小投資者利益,運用股指期貨交易來操縱市場,牟取暴利。此外,由于股指期貨的交易者通常也是股票現貨的經紀商或自營商,這就使得其可能在經營自營業務時,因其客戶即將在某一市場上從事交易而搶在客戶前在另一個市場下單,為其自營賬戶牟取利潤,從而在現貨或期貨市場產生不公平行為。
4.導致監管成本加大
近些年來,盡管證監會在加強監管力度等方面做了大量的工作,取得了很大進步,但我國證券市場的監管與成熟市場相比還有較大差距,存在監管指導思想未能完全落實、多層監管體系不夠完善、監管手段和監管力量嚴重不足、對投資者持別是中小投資者的保護缺乏制度保障等。在這種情況下,推出股指期貨缺乏一個較好的政策環境基礎;另外,股指期貨的引入是對原有交易機制的一大創新,在交割方式及運行規律方面都不同于商品期貨品種,為了防止可能產生的對市場的不良影響,必然要求管理層在監管方面投入更多的人力和物力。
三、應對問題的對策和建議
1.建立嚴密的法規和監管體系
為了保證股指期貨交易安全運作,必須建立嚴密的法規與監管體系。在成熟的市場,股票的現貨交易和期貨交易分別屬于不同的部門監管。美國有《商品交易所法》、《商品交易委員會法》、《商品期貨交易法》。它還成立了具有獨立監管權的CFTC。香港也有成熟的法律約束《商品期貨交易條例》。在金融期貨監管機構上,由立法局設立了香港商品事物監察委員會。目前,我國《期貨法》還不完善,因此,要在法律法規中明確指出對于宏觀和微觀層面的風險監管制度,通過立法加強保證金制度、價格限制制度、限倉制度、強行平倉和減倉制度、結算擔保制度和風險警示制度,約束各個層次投資者的行為[7]。我國在期貨交易方面已形成了中國證監會――中國期貨業協會――期貨交易所三級監管模式。這種監管模式一定程度上有利于股指期貨的風險管理,但還不夠,應該加強專業化監管、提高監管效率。由于股指期貨的涉及面較廣,證券公司、各種投資基金、銀行都是其中的參與者。因此,應加強央行、銀監會、保監會三方的溝通和協調,定期召開會議,相互交流信息,實現聯合監管。
2.科學合理地設計股指期貨合約
要確保股指期貨合約的功能發揮與不縱,首先必須選擇合適的股指期貨標的指數。當前我國現有股票指數的設計存在嚴重不合理之處。一些大型上市公司在指數中占據了過多的權重,一兩只股票的異動就能對股指產生重大影響,導致投資者可以以較小的成本對其操縱。因此,有必要根據國際慣例,由權威機構編制能綜合反映中國股市整體狀況的統一股票成份指數,作為股指期貨合約的標的。從中國股市特征來看,成份指數的流通市值應占中國股票A股總市值的50%以上,以確保股指期貨交易的不縱[8]。其次,在合約其他條款如交易單位、漲跌停板、頭寸限制、結算價、保證金等方面必須嚴格按照既有利于股指期貨流動性又有利于風險控制的原則進行設計。
3.重視期貨市場與股票市場的聯動
目前,國內股市只能單向做多,缺乏做空機制。在期貨市場,投資者可以同時進行多空雙向交易,這樣就產生了市場不對稱問題。在股指期貨市場上做多的參與者可以通過買入股票達到推高指數的目的,實現在期貨和股票持倉上雙贏,會使現貨市場產生大規模震蕩,不利于維護市場的穩定。所以,要進一步發展和完善股票現貨市場的沽空機制[9]。另外,為了提高股指期貨的風險監控與運作效率,必須打破證券市場間的壁壘,加強兩個市場間頭寸的統一管理,建立風險管理的聯合機構,應盡快建立一種約束制度使現貨與期貨市場相互制約,避免一個市場的波動在兩者之間循環而導致的放大效應。
4.注重對投資者的培養和教育
股指期貨在國內還是新生事物,廣大投資者包括機構投資者對其并不十分熟悉,缺乏一定的風險意識與投資技巧。對于這種高風險的投資工具,無論是投資者還是管理者都需要具備一定的專業知識、風險意識與投資技巧。要通過對廣大投資者的廣泛深入教育,讓他們盡早熟悉股指期貨的基礎知識和交易規則,能夠對股指期貨市場進行客觀、冷靜地分析,充分了解交易風險以及防范措施,不斷提高自身風險管理水平,樹立理性投資的觀念,從而維護市場平穩運行。在股指期貨推出初期,可以通過較高的保證金要求、較大比例的交易基數來提高進入門檻,將投資者鎖定為機構投資者。待將他們培育成熟后,再逐漸向中小投資者開放,用機構投資者成熟的投資手段去引導中小投資者。
參考文獻:
[1] 劉仲元.股指期貨教程[M].上海:上海遠東出版社,2007:12-14.
[2] 劉鳳根,王曉芳.股指期貨與股票市場波動性關系的實證研究[J].財貿研究,2008,(3):45-57.
[3] 王菁菁.當前開展股票指數期貨的條件分析[J].商場現代化,2009,(23):119-120.
[4] 俞帆,向光榮,李東.淺析股指期貨對中國股票市場的積極影響[J].商場現代化,2009,(1):376.
[5] 劉考場,李樹丞,舒楊.股指期貨對股票市場效率的影響實證分析[J].現代財經-天津財經大學學報,2008,(7):52-53.
[6] 俞帆,鄒維勇.淺析股指期貨推出對中國股票市場的消極影響[J].經營管理者,2008,(14):66-68.
[7] 于新力.解析股指期貨推出初期的市場影響[J].商業周刊,2007,(11):77.
第2篇
出版：機械工業出版社
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第3篇
關鍵詞：融資融券 中國股市 需求彈性 波動性
“融資融券”交易又稱為保證金交易或“證券信用交易”，是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。
在許多發達國家，如美國、日本等國的融資融券已經存在了較長時間并且制度較為成熟。而對我國來說，其在我國尚處于萌芽階段，不僅體制不夠完善，而且自身的影響作用還相對比較弱。對于大部分投資者而言，這個新興業務手段是一個相對比較新穎的概念，對這個手段的認識還較為模糊。但是在世界范圍內，融資融券制度已經是一種相當普及的信用交易制度。
一、融資融券交易在中國的出現和發展過程
中國證券交易市場在股指期貨出現之前，投資者只能“做多”證券獲取利益，而無法通過“做空”來實現套利。所謂“做多”就是看好股票、外匯或期貨等投資物未來的上漲前景而進行買入持有等待上漲獲利。“做空”是指預期未來行情下跌，向證券公司借入股票按目前價格賣出，待股票價格下跌跌后買進再買進股票還給證券公司，獲取差價利潤。在股指期貨出現后投資者可以通過“做空”來實現獲利，但是股指期貨要求資金在50萬元人民幣以上的投資者才可以開戶。過高的投資門檻導致很大一部分投資者無法參與投資股指期貨。
融資融券的投資門檻對比股指期貨則要低得多。只要投資者的投資賬戶資金量在10萬人民幣以上，而且證券賬戶開戶時間在半年以上就可以開設融資融券賬戶。在具備相同效果的情況下，融資融券交易比股指期貨交易更加有優勢，對投資者的門檻低也使得投資者更偏向于融資融券交易。在這樣的背景下，2008年10月05日，證監會宣布啟動融資融券試點。2010年03月30日，上海、深圳證券交易所正式向6家試點券商發出通知，將于2010年3月31日起接受券商的融資融券交易申報。自此，融資融券交易正式開啟，各大證券公司陸續申請加入試點會員，向投資者提供融資融券交易。
中國股市開啟融資融券交易，融資融券通過一段時間發展后，其主要集中在融資融券標的物擴容之上，主要體現可分兩種，融資標的和融券標的，融資買入證券稱為融資標的；融券賣出證券稱為融券標的。通常情況，這兩種會同時提供交易，所以我們合稱為融資融券標的。
直到2016年，數次標的物擴容，融資融券標的股票規模增至900只，其中上海證券交易所的融資融券標的股票為500只，融資融券標的ETF（交易型開放式指數基金）為9只；深圳證券交易所的融資融券標的股票為400只，融資融券標的ETF為6只。 標的股票的數量超過A股市場股票數量的30%，流通市值超過A股流通市值的80%。
融資融券標的股票的擴容，有利于進一步滿足投資者做空和對沖的需求，有利于吸引更多的增量資金金融A股市場，促進A股市場的健全發展。
二、融資融券對中國股市的影響
（一）在證券交易量方面的影響
融資融券交易對于中國股市的影響呈現上下起伏的波動性影響。融資融券業務啟動之后，提供了額外的交易類型和交易機會，促進了證券交易量的增長。根據權威部門的數據，截止到2016年滬深兩市的融資融券余額平均已經超過9000億元人民幣。從融資融券開通開始，融資融券余額一直呈現波動上升趨勢，其數額不斷的突破歷史新高。
（二）在投資風險方面的影響
執行融資融券政策以后，投資方的投資方案和投資渠道都與之前有很大不同，投資方在投資過程中難免會遇到投資風險。對于不同的投資方來f，由于他們的交易方法有差異，投資風險的波動性也會不同，有些會增加風險，有些反而會有效規避風險。事實上，當投資方把自己的證券作為抵押物，在融資過程中又購買了與抵押物價值相當的證券，勢必會使得投資風險加大，是不明智的做法。這其實是一種比較冒險的交易方式，用較低的金額購買超出范圍的證券。假如證券價格提升，投資方會獲得翻倍的利益，但是一旦證券價格下跌，則會造成損失慘重的局面，是無法承受和彌補的虧空。但是，在融資過程中投資方如果在自身擁有證券的基礎之上，還能售出與自身證券總量價值相當的的證券，就能在很大程度上降低投資風險。這種交易方式相對比較保守，雖然不能獲取大額利益，但至少不會虧損太多。例如：一個投資方自身擁有上市股票市場的一種證券，他又在融券交易過程中售出與自身擁有的證券價值相當的另一類證券。恰好兩種證券都是經過交易市場認證的，都屬于同一領域的企業。則兩種證券的價格就有了連帶關系，會同時增大或減小。這時的投資風險明顯會低于只有一種證券時的風險指數。所以說，融資融券政策的實行，會幫助投資方有效規避投資風險。
（三）在證券價格方面的影響
執行融資融券政策以后，為原來不能實現的證券買入和賣出交易提供了新的機遇。換句話說，是指市場對于證券的需求量和供給量都大幅提升，證券相關的市場波動性減弱。所以，融資融券政策也幫助證券價格實現穩定化，雖說不能確定在某一點，但至少縮小了波動區間。證券價格的變化，是伴隨市場對其的需求量和供給量之間的平衡關系的改變產生的。這種變化無可避免，因此證券價格的起伏不定也是正常的。另外，股票交易市場自身帶有價格估算的能力，可以大概評估市場走向，并以此來判斷價格范圍。在執行融資融券政策以后，市場上流動的證券數量會大幅度上升，證券交易市場的數據統計值能夠更加接近真實的市場狀況，我們能夠根據這些數據做出更加精準的判斷。所以說，融資融券政策的實行可以在證券價格評估方面產生積極影響。
（四）在投資機遇方面的影響
執行融資融券政策以后，會出現各種類型的交易合作方案，所以合作雙方之間會有相互了解合作意向以及基礎條件的階段。當今社會，只要是進行股票交易，或者涉及融資融券的項目，都會在雙方正式合作之前一些企業具體信息，例如融資買入額、融資余額、融券賣出額設定以及融券余額等等。這些對于交易雙方來說，都是衡量交易能否進行，對方是否符合合作要求的關鍵因素。交易雙方必須在市場上有勢均力敵的競爭優勢，在合作中才能給予對方更多利益，如果一方實力差強人意，那么合作就沒有進行的必要了。上述的融資余額表示的是投資方購買的數額和需要返還的貸款兩者之間的差值，這是比較明確的定義。實際上，融資余額數值大，反映的是投資方實力雄厚。融資買入額表示的是在一定時間間隔中，在融資政策的實行下購買這些證券支付的資金數額，這是一個模糊的定義，因為一定時間間隔是一個大概的范圍。融券余額表示的是投資方變賣證券所得和購買時所支付費用的差值，這也是一個明確的定義。實際上，證券余額數值大，反映的是售賣者的實力不凡。融券賣出額則是表示一段時間間隔中，在融券政策的實行下售賣證券的數值，這也是一個模糊的定義，同樣是因為一定時間間隔是一個大概的范圍。以上這些數據都會在交易之間讓合作雙方知曉，這樣就能為投資方提供更多的參考數據，用來衡量被投資方的實力，判定其是否符合合作要求和標準。也就為投資方提供更多投資機遇。
三、對投資者的影響
（一）有利于投資者風險回避。
融券和股指期貨出現之前，我國一直都是單邊市場，投資者只能先買進股票，等帶價格上升之后賣出，通過差價來獲利。當出現危機股價大幅下跌時，投資者除了暫時退出之外無其他避險手段。融資融券的推出，讓投資者在危機來臨的時候可以融券賣出實現風險對沖，規避風險。
（二）有利于提高資金利用率
融資融券是以投資者自有資產為擔保物向證券公司借入資金或證券，具有財務杠桿作用，能使投資者以超出自有資金數額的資本進行交易操作，提高了投資者的交易能力，達到提高資金利用率的目的。融資融券交易在符合投資者交易預期的情況下可以放大收益，獲得遠超普通交易的超額利潤，但是同時如果股票的走勢不如投資者的預期，那投資者除了要承擔交易的虧損和融資融券利息，加大了總損失。對投資者來說這是一把雙刃劍，需要適當利用。
四、小結
在上述分析以后，我們不難發現融資融券政策的實行，對我國的證券市場和個人投資者而言都具有比較正面的影響，我們應該大力推行融資融券政策的實行，健全融資融券交易的各種監管制度。
參考文獻：
[1]《證券金融公司監管法律制度研究》 穆治平 2005年
[2]孫國茂.中國證券市場信用交易研究.中國金融出版社，2007，9.
