企業(yè)投資決策方法范文

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第1篇

關鍵詞：企業(yè)決策；投資活動；方法

1引言

投資決策是企業(yè)運用最完整的一套理論和方法，通過一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業(yè)的投資和決策，在企業(yè)的發(fā)展中中處于核心的地位，為企業(yè)的項目發(fā)展帶來重大突破、企業(yè)如果想要得到發(fā)展,就需要相應合理的決策方法，來推動企業(yè)的進步。這些方法的誕生，對于企業(yè)的財務管理來說，具有革命性的作用。要提出科學性的規(guī)劃，來完善企業(yè)的管理工作。在經(jīng)濟社會不斷發(fā)展的今天，企業(yè)想要擴大生產(chǎn)，就需要采取相應的投資活動。不斷拓寬企業(yè)的投資資金來源，增強企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)濟實力。如果投資決策失誤的話，會為企業(yè)帶來很大的損失。對于企業(yè)來說，投資協(xié)作是非常重要的，關系到企業(yè)發(fā)展的命運，因此在企業(yè)投資過程中需要進行合理的分析。

2影響企業(yè)投資決策的因素

影響企業(yè)投資決策因素有很多，這些因素需要進行綜合性的分析，才能幫企業(yè)提出合理的決策和建議。

2.1總體經(jīng)濟的狀況

企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)經(jīng)濟的變化，總體經(jīng)濟的狀況是影響企業(yè)決策的重要原因。在企業(yè)投資發(fā)展中，如果沒有相應的風險收益，就不會存在風險率。因此對于企業(yè)資金需求和供給，影響著企業(yè)整體的發(fā)展變化。如果投資的成本過高，就會導致后面企業(yè)運行過程中的資金鏈斷裂的現(xiàn)象出現(xiàn)，這種現(xiàn)象在一定程度上會威脅到企業(yè)的財產(chǎn)安全，導致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風險。

2.2資本市場的環(huán)境影響

企業(yè)在發(fā)展過程中，投資者對于企業(yè)的投資會通過購買債券的方式來投資，這些的發(fā)行方可以通過購買證券，來提供投資的機會。中國證券的風險大了，企業(yè)的收益也會上升，這樣可以增加企業(yè)發(fā)展過程中的投資成本。如果一個企業(yè)的股票流動性好，價格穩(wěn)定，那么它們的收益就會相對降低，而企業(yè)的成本也會不斷降低。

2.3融資決策

企業(yè)在發(fā)展過程中企業(yè)的融資決策影響著企業(yè)的收益,會為企業(yè)帶來相應的風險。而這些風險不僅僅是因為企業(yè)的經(jīng)營而產(chǎn)生的，如果企業(yè)在資產(chǎn)管理中存在變化，就會導致企業(yè)的收益，存在一定的差異。企業(yè)的行政風險和財務風險大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業(yè)不斷地發(fā)展，財務風險的增加和減少會影響企業(yè)在投資過程中成本的變化。

2.4投資風險

企業(yè)的投資風險會影響著企業(yè)整體的變化,投資風險會受到了市場的變化影響。如果企業(yè)的投資，不能在市場上獲得相應的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應的利潤,那么企業(yè)在投資就會意味著投資失敗的風險。而投資失敗的企業(yè)會很難適應社會發(fā)展的需求，容易在發(fā)展中面臨破產(chǎn)的風險。

3企業(yè)投資決策分析的工具

3.1財務信息

企業(yè)無論進行任何投資，都需要滿足自身企業(yè)發(fā)展的財務信息，要擁有一定的財務數(shù)據(jù)，明確財務的安排，將資金合理的分配。在企業(yè)進行投資決策時，大量的數(shù)據(jù)需要進行加工處理，可以使用凈現(xiàn)值法，完善企業(yè)的收入和支出。在企業(yè)管理過程中，財務管理是企業(yè)的管理的基礎，因此在財務管理的過程中，要做好對于財務的基礎工作，確保財務信息符合企業(yè)的發(fā)展。

3.2配備相應的財務人員

在企業(yè)進行決策時，需要有相應的財務人員進行資金的管理和資金的完善。財務人員的水平和素質，決定著企業(yè)投資決策的關鍵。因此在分析企業(yè)決策方法的同時，一定要加深對于企業(yè)專業(yè)的工作人員的素質的提升，對于企業(yè)的財務人員要加以培訓，不斷完善企業(yè)的財務人員，在財務管理方面的工作效率。

4投資決策的方法

4.1凈現(xiàn)值法

企業(yè)在進行投資決策的過程中，要明確企業(yè)實施項目之后現(xiàn)金的流量。按照企業(yè)自身的收益率為基礎，原有的投資現(xiàn)值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業(yè)投資的凈現(xiàn)值。在采用凈現(xiàn)值法進行企業(yè)決策分析的同時，一定要加強對于企業(yè)項目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標，再投資開展過程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現(xiàn)象，要及時地對于投資的過程進行合理的分析。不同的投資方案，凈現(xiàn)值的數(shù)據(jù)不一樣，收益也不同，因此要進行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。

4.2靜態(tài)分析法

企業(yè)在進行投資決策時，可以采取靜態(tài)分析的方法來進行投資決策，但是靜態(tài)分析法中有回收期法和會計收益法這兩種方法。在企業(yè)決策過程中，運行的原理非常簡單，但是還是存在一定的缺點。比如說，回收期法是投資人對于現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的支出，所需要的時間進行分析。在分析的過程中它反映出來了投資中會存在的風險問題，對于未來的不確定性也會增強。而且回收期法，在一定程度上對于項目來說，并不利于項目的發(fā)展，因為它的回收周期長，會存在很大的風險。回收期法最大的問題就是他根本就沒有考慮到時間的觀念。在財務管理時，時間的觀念非常重要。從經(jīng)濟學的角度上來說，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會多收益幾分錢，因此在不同的時期現(xiàn)金流量是不同的。會計收益法在一定程度上，造成了現(xiàn)金流量的周期太長，投資人鼠目寸光的現(xiàn)象出現(xiàn)，忽視了回收之后價格的影響，而且在投資過程中容易使投資者放棄，期間長，項目大的項目。而相反，計收益率的方法不僅僅體現(xiàn)出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計算過程中也較為簡單。但是這種方法的缺點就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來會計利潤的時間價值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過程中，如果不符合實際的情況，那么評價就是不科學、不客觀的。

4.3內(nèi)含報酬率法

為了了解企業(yè)在發(fā)展過程中，各個投資的投資方案和形成的相應收益。因此有些企業(yè)在投資分析決策的過程中，通常使用內(nèi)含報酬率法來進行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業(yè)的資金的時間價值，但是但還是存在很大的缺陷。可是內(nèi)含報酬率法可以改善，僅限值法中的缺陷。內(nèi)含報酬率法可以在投資決策的相應年限之內(nèi)，不會給企業(yè)帶來實際的收益，但是會保證企業(yè)不會帶來太大的風險。如果項目投資人進行投資過程中不僅僅沒有盈利。而且還會導致發(fā)生損失，往往在這種情況下，內(nèi)含報酬率的使用效率就會大于貼現(xiàn)率使用效率。因此我們在內(nèi)涵報酬率計算時，通常要提高貼現(xiàn)率對于企業(yè)方案管理中的測試。

4.4期權評價法

隨著社會的發(fā)展，期權評價法跟著時代的發(fā)展不斷地改變。傳統(tǒng)的評價方法存在一定的假設，比如說對于未來的現(xiàn)金的預測并不是完全準確的，而且在未來現(xiàn)金流量發(fā)生時，也許并不會發(fā)生任何的變動。對于項目的投資有可能只是在特定的時間段內(nèi)，會取得相應的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應的損失。項目在投資過程中，需要按照原先的設定來進行項目的發(fā)展，不能中途退出。就目前的市場情況來看，市場中含有的風險性很大，而且如果運用現(xiàn)今的流量波動來加大對于投資的方法，那么對于投資者和實際情況的決策存在很多的問題。實物期權法在一定程度上，對于投資的決策具有相應的權利，而且采用期權的評論法是極其有價值的，因為對于未來具有相應的不確定性，而且投資的時間也是不確定的。這樣存在投資的結果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權評價法的同時，如果存在了壞的結果，那么投資者應該及時避免投入太多的損失。常見的實物期權有擴張期權、選擇期權等，我們在進行決策時，需要考慮到?jīng)Q策的時機，市場是瞬息萬變的，時機是取得收益的最好保障。股票擴張期權和股票期權較為相似，對于未來的發(fā)展來說，股票的未來價格影響著股票的執(zhí)行價格。實物期權法的運用，在一定程度上具有相當?shù)碾y度，這種期權的平息方法在很多國家都已經(jīng)開始運用，并且運用的較為廣泛。

5結語

期權發(fā)展過程中，為了提高決策的成功率，維持企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)會從原先的管理模式變成可持續(xù)發(fā)展的管理模式，企業(yè)在發(fā)展過程中對于人才管理的技術成本，可以通過持續(xù)發(fā)展的程度來進行衡量。站在企業(yè)的理財角度上來看，企業(yè)的投資的效益影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此在激烈的市場環(huán)境下要合理地開展企業(yè)的投資決策，一步走不好，瞬息萬變的市場就容易將企業(yè)淘汰。

參考文獻

[1]丁毅.股票價格高估對中國上市企業(yè)投資規(guī)模和效率的影響研究[D].吉林大學,2015.

第2篇

關鍵詞:環(huán)境投資決策;方法;模糊綜合評價;層次分析法

中圖分類號:F830.59 文獻標識碼:A 文章編號:1006-3544(2009)05-0015-05

企業(yè)環(huán)境投資決策不當,運行效率低下,在一定程度上既影響了企業(yè)的環(huán)保建設,也同時影響了企業(yè)的可持續(xù)競爭力。本文以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略目標,試圖設計一個以財務、環(huán)境、社會、人力資源、生產(chǎn)制造及競爭能力作為投資決策評價指標體系, 用層次分析法計算指標權重, 用模糊綜合評價原理計算投資方案綜合價值的環(huán)境投資決策方法。

一、研究的總體思路

環(huán)境投資是實現(xiàn)企業(yè)中長期發(fā)展目標的一個重要手段,將對企業(yè)的生產(chǎn)活動產(chǎn)生積極的影響。由于它側重于企業(yè)的社會效益、環(huán)境保護等效果,故與一般單純依據(jù)經(jīng)濟盈利產(chǎn)出的普通投資決策存在較大的區(qū)別,須在確保環(huán)境標準達標的前提下兼顧投資的經(jīng)濟效益。具體來講,環(huán)境投資目標較之普通投資有所不同,體現(xiàn)在以下兩個方面。

1. 總體目標戰(zhàn)略化。環(huán)境投資具有投資額大、投資期限長、投資剛性大的特點,屬于關系到企業(yè)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略投資問題。企業(yè)環(huán)境投資成敗關系到企業(yè)的生存和發(fā)展,要想解決好這一戰(zhàn)略投資問題,實現(xiàn)預期目標,必須增強環(huán)境投資決策方法的可操作性,將戰(zhàn)略投資目標層層細化為可計量的指標。

2. 具體目標多元化。環(huán)境投資決策分析不僅以財務指標為基準,還應考慮社會、環(huán)境等多目標。環(huán)境投資所產(chǎn)生的明顯的、重要的環(huán)境效益和社會效益等,其貨幣計量難度很大,且具有模糊性。貨幣不再是惟一的計量模式,這就需要考慮多元化計量問題。而環(huán)境、社會及財務等效益的評價標準是不同的,因此在總體評價前必須將量綱統(tǒng)一,綜合計量各方面的效益,這樣就不會人為擴大或縮小某一目標的重要性。

環(huán)境投資的長期戰(zhàn)略性投資目標可通過層次分析法細化為具體的評價內(nèi)容,再進一步細化為操作性較強的具體指標,提高目標的可控性;環(huán)境投資決策目標多元化的特點決定了評價標準的多元化,而將不同標準的量綱統(tǒng)一并綜合評價結果,可以通過模糊綜合評價原理實現(xiàn)。因此,通過層次分析法與模糊綜合評價原理相結合的模糊層次分析法便可以計量環(huán)境投資目標的實現(xiàn)情況,構建思路如圖1所示。

二、具體內(nèi)容分析

(一)明確企業(yè)環(huán)境投資目標

自世界環(huán)境與發(fā)展委員會(UNCED)于1987年11月向聯(lián)合國第42屆大會提交《我們共同的未來》的報告正式提出可持續(xù)發(fā)展的概念后, 可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略為人們所普遍接受。可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的提出刷新了人類傳統(tǒng)的世界觀、 道德觀、人生觀和倫理觀, 考慮了影響人類社會發(fā)展的多種要素, 并且主要集中于與人有緊密聯(lián)系的因素方面。隨著可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實施, 用于衡量發(fā)展的指標發(fā)生了變化, 從而衡量環(huán)境投資項目效果的方法也隨之改變: 環(huán)境投資項目評價中,不僅考慮其經(jīng)濟的可行性, 而且要將項目置于整個社會過程, 即社會的可行性也應該保證。評價的范圍,除去物質的、可以量化的變量之外,還有非物質的、精神的、難于量化的變量,如競爭問題、人的參與問題、企業(yè)的發(fā)展問題、項目持續(xù)性問題等。基于此,許多生態(tài)學家和社會學家嘗試把生態(tài)學和社會學的理論方法應用到投資項目評價中,把項目的實施與企業(yè)發(fā)展過程結合起來,深入分析項目實施過程中可能產(chǎn)生的社會問題和環(huán)境問題, 使得項目中難以量化的變量得到更好的描述,從而使評價者能詳細了解項目狀況,進一步保證項目目標得以實現(xiàn)。

因此,本文將長期可持續(xù)發(fā)展作為企業(yè)環(huán)境投資的戰(zhàn)略目標,由于這一目標屬于宏觀總體目標,故具體到不同的環(huán)境投資項目時,將該長期目標分解成具體的可操作性目標。這樣就可以把環(huán)境投資這一多目標決策問題體現(xiàn)到各個角度各個層次, 并設置衡量各個目標實現(xiàn)情況的具體評價指標,通過對財務、環(huán)境、社會、人力資源、生產(chǎn)制造及競爭能力6個角度的定量及定性指標的評價, 確定該環(huán)境投資項目各具體目標的實現(xiàn)情況。

(二)建立環(huán)境投資評價指標體系

由于環(huán)境投資決策屬于多目標決策問題,因此不能僅僅把財務指標作為項目擇優(yōu)的惟一衡量標準,還應該把社會效益、環(huán)境、競爭能力等無形非財務評價指標納入評價體系,從多角度分析企業(yè)的長期發(fā)展。在設計指標時,既要考慮信息的成本,指標數(shù)量不宜過多,以免造成過多的信息量導致得不償失;也不宜太少,要提供足以使使用者全面了解環(huán)境投資狀況并據(jù)以決策的信息。同時,指標必須具有可比性,計算基礎必須前后一致。因為不同行業(yè)的企業(yè)存在不同環(huán)境的問題,本文主要針對常規(guī)制造業(yè)設立了財務狀況、環(huán)境效益、社會效益、人力資源、生產(chǎn)制造、競爭能力6個方面的評價指標,不同行業(yè)的企業(yè)應根據(jù)自身實際情況增添相關重要評價指標。此外,為增加數(shù)據(jù)的可比性,各定量指標均采用相對數(shù)比率的形式, 這樣就不會因投資方案規(guī)模不同而影響評價結果,造成人為擴大某一目標價值的情況。

分析環(huán)境投資決策問題,首先要將問題條理化、層次化,構造出一個層次分析的結構模型。在這個結構模型下,長期戰(zhàn)略目標被分解為具體元素。這些具體元素又按其屬性分成若干組,形成不同層次。同一層次的元素作為準則對下一層次的某些元素起支配作用,同時又受上一層次元素的支配。這些元素大體上分為三層:一是最高層,這一層次中只有一個元素,一般是分析問題的預定目標或理想結果,因此也稱目標層;二是中間層,這一層次包括了為實現(xiàn)目標所涉及的具體環(huán)節(jié),可以由若干個層次組成,包括所需考慮的準則、子準則,因此也稱為準則層;三是最低層,該層次表示為實現(xiàn)目標可供選擇的各種措施、決策方案等,因此也稱為措施層或方案層。這種自上而下的支配關系所形成的層次結構稱為遞階層次結構。本文構建的指標體系結構如圖2所示。

1. 評價財務狀況的指標

企業(yè)采用完全成本法進行環(huán)境投資財務評價時要注意以下幾個方面:擴大企業(yè)的成本范圍、正確進行成本分配、延長項目評價的時間范圍、采用考慮貨幣時間價值的項目評價指標,同時,還應選擇對各個目標不會任意放大或縮小的相對數(shù)比率形式,故選用獲利指數(shù)及內(nèi)涵報酬率作為財務狀況的評價指標。獲利指數(shù)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映環(huán)境項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關系,尤其是進行資本限量的投資決策時,為達到投資凈現(xiàn)值最大化,就需要借助各方案的獲利指數(shù)大小合理安排環(huán)境投資順序。內(nèi)涵報酬率指標的優(yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平,又不受基準收益率高低的影響,可比性較強,比較客觀。

2. 評價環(huán)境效益的指標

企業(yè)的環(huán)境投資項目需要提交環(huán)境影響評價和經(jīng)濟可行性報告,且項目主體必須在環(huán)境影響報告經(jīng)環(huán)保局有關部門批準后方可施工。這就必須對投資項目的環(huán)境效益進行評價,由達標基數(shù)、維持系數(shù)(亦稱持久系數(shù))和強度因子共同決定各備選方案的環(huán)境效益。

(1)達標基數(shù)――項目建設運行達標基數(shù)。達標為1,不達標為0。

(2)維持系數(shù)――達標運行維持年限。每年取0.1。一般情況下水、氣、噪聲治理設施的使用壽命均可維持在10年左右,因此該項的行業(yè)標準值為1。

(3)強度因子――治理項目高于環(huán)境標準的百分率。此項指標能夠衡量環(huán)境投資項目對于國家環(huán)保政策的應變能力。由于近年來國家環(huán)保標準呈現(xiàn)逐年上升趨勢,當時可行的項目有可能正是幾年后被淘汰的項目,因此增加強度因子指標可以反映投資項目對宏觀政策的適應能力。

依上述設計, 若環(huán)境投資項目不達標則環(huán)境效益的總評價值會為零。環(huán)境效益數(shù)值越高,環(huán)境效益越好,反之亦然。其量化公式為: 環(huán)境效益=權重×達標基數(shù)+權重×維持系數(shù)+權重×強度因子

3. 評價社會效益的指標

社會效益是環(huán)境投資項目對社會形成的潛移默化的影響。具有良好社會效益的環(huán)境投資項目,對于企業(yè)拓展知名度,增添人氣信用,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有著不可估量的作用。但社會效益量化卻不容易, 將環(huán)境投資與其直接聯(lián)系起來,進而建立一個有機的相互關系則更難。在此,權且將對環(huán)境質量有直接重要影響的水、氣、噪聲三要素的治理達標情況進行定量分析,再增加社會福利及其資源利用兩項定性評價指標。定性評價指標的計量采用專家評分的方法,定量指標則是與行業(yè)平均水平比較確定得分。將環(huán)境投資的這種無形效益納入評價指標體系之中,正是體現(xiàn)了環(huán)境投資決策評價指標的后效性原則。

4. 評價人力資源的指標

(1)技術人員的關聯(lián)度。該指標可用于評價在企業(yè)目前現(xiàn)有的技術人員中,有多少技術人員的技術知識可以轉移到環(huán)境投資項目的研究開發(fā)活動中。

(2)技術人員的補充率。該指標用于衡量企業(yè)以目前的技術人員實力在欲從事的環(huán)境投資項目中存在的缺口與不足。這是一個旨在反映企業(yè)技術人員方面劣勢的指標,該指標越大需要補充的技術人員越多,就表示越缺乏環(huán)境投資項目技術方面的人才。

(3)管理人員對項目的認可度。管理人員認可度的強與弱在很大程度上取決于他們的基本素質和與環(huán)境投資項目有聯(lián)系的相關經(jīng)驗,該指標可以評價投資項目在企業(yè)施行的人文環(huán)境。

5. 評價生產(chǎn)制造能力的指標

(1)生產(chǎn)設備的范圍經(jīng)濟效應。該指標的值越大,說明環(huán)境投資與企業(yè)目前所從事的產(chǎn)業(yè)之間的生產(chǎn)設施關聯(lián)性越強。它反映了企業(yè)在環(huán)境投資中所節(jié)約的生產(chǎn)性固定成本情況,更反映了環(huán)境投資項目的實用性。

(2)產(chǎn)品的可回收率。該指標可以反映環(huán)境投資項目的環(huán)境保護和資源節(jié)約情況,一套與主流技術相配合的具有良好回收功能的投資不僅帶來成本的節(jié)約,而且也降低了環(huán)境的負荷。

(3)產(chǎn)品的開發(fā)周期。對于企業(yè)來說,研發(fā)是其新鮮的“血液”,是不斷開拓市場的源泉,開發(fā)周期越短產(chǎn)品創(chuàng)新能力越強,越能夠提升企業(yè)的可持續(xù)競爭實力,從而在不斷變化的環(huán)境中滿足消費者需求,擴展企業(yè)的生存空間。

6. 評價競爭能力的指標

(1)提高產(chǎn)品質量的能力。良好的環(huán)境投資項目可以增加產(chǎn)品的“綠色含量”,獲得ISO14000體系認證,滿足消費者綠色消費的需求,從而提升市場占有率,增強產(chǎn)品的競爭能力。因此,有必要對環(huán)境投資項目對產(chǎn)品質量的影響加以考慮,這主要通過專家評分的方法實現(xiàn)。

(2)高于同業(yè)產(chǎn)能達標值的百分率。對于不同的環(huán)境投資項目來說,產(chǎn)能達標值是不同的。此指標能夠衡量企業(yè)投資在同業(yè)的產(chǎn)能排名情況,是屬于國家落后還是先進產(chǎn)能項目,對于評價環(huán)境投資對企業(yè)競爭實力的影響具有重要作用。

(三)選擇評價指標的計量方法

本文選擇模糊層次分析法作為評價指標的計量方法。該方法是將模糊數(shù)學與層次分析法(Analytic Hierarchy Process,簡寫為AHP)相結合而產(chǎn)生的多層次模糊綜合評判原理來對企業(yè)的環(huán)境投資決策提供支持。其中模糊數(shù)學理論是解決多目標決策較常用的方法, 用來計算方案的綜合價值得分;而層次分析法是目前廣為應用的定性與定量相結合的方法,它允許將復雜問題分解成若干個遞進層次,并通過兩兩對比確定目標的相對重要性即權重, 最后對權重進行一致性檢驗。該方法有以下優(yōu)點:

一是在對環(huán)境投資決策方案進行取舍時,利用模糊綜合評價原理可以把諸多包括非財務性信息在內(nèi)的定性評價指標優(yōu)化為一種定量指標,從而有利于解決環(huán)境投資的多目標決策問題。

二是采用層次分析法可以將抽象的戰(zhàn)略環(huán)境投資目標細化為具體的可操作性的影響因素。影響環(huán)境投資決策的因素按照與企業(yè)的關系可分為:外部環(huán)境因素和內(nèi)部環(huán)境因素。 通常把對投資決策具有直接影響作用的外部環(huán)境因素,包括經(jīng)濟、技術、社會等因素稱為直接環(huán)境因素,而把對投資決策具有間接影響作用的外部環(huán)境因素,包括產(chǎn)業(yè)和市場等因素稱為間接環(huán)境因素。至于內(nèi)部環(huán)境因素則主要是指企業(yè)資源的各個部分,如人力、技術等方面。因此,每一環(huán)境因素所涵蓋的內(nèi)容都相當廣泛,若僅根據(jù)這些抽象的因素來分析對環(huán)境投資決策的影響是根本無法進行的,而層次分析法作為一種行之有效的確定權重系數(shù)的方法,它的誕生則為目標的重要性賦值提供了數(shù)學語言和定量方法,給定性分析提供了一種輔助工具。值得一提的是,為了解決各個利益群體目標偏好不統(tǒng)一的問題,本文在比較各目標的重要性時采用德爾菲法,并注意保持對環(huán)境、經(jīng)濟、政治等方面專家的分散,以確保結論的客觀、全面。同時,對于所確定的權重的判斷矩陣進行一致性檢驗,再一次驗證對于影響投資決策各因素重要性賦值的準確度。

三是搜集信息及時準確,計算步驟簡便易行。模糊層次分析法不僅能夠滿足信息的時效性,且計算步驟簡便,易于被企業(yè)掌握運用。

三、運用模糊層次分析法的具體步驟

環(huán)境投資一般具有投資額大、 投資期限長、 投資剛性大、投資風險大等特點,投資決策的成敗關系到企業(yè)的生存與發(fā)展,因此企業(yè)有必要嚴格遵照與投資決策方法相對應的程序步驟來具體實施, 以確保環(huán)境投資決策的準確、及時。

(一)采用層次分析法確定權重的分配

權重確定與分配是評估指標體系設計中的關鍵步驟,對于能否客觀、真實地反映投資項目的經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益等起著重要作用。可由專家小組根據(jù)經(jīng)驗對各項指標重要程度的認識來確定權重,也可以借助專門的方法來確定,本文采用定性與定量相結合的層次分析法(AHP)。

1. 重要程度劃分

層次分析法(AHP)主要應用于不確定情況下及具有多個評估準則的決策問題。根據(jù)各個測評指標的相對重要性來確定權重,通過對測評指標進行兩兩比較,同時運用薩迪給出的1～9標度法,將復雜無序的定性問題進行量化處理。表1為層次分析法對重要程度的劃分情況,反映了兩個測評指標相對重要程度的得分。例如一個測評指標bi相對另一個測評指標bj明顯重要,則測評指標bi相對測評指標bj的比較得分為5,反過來測評指標bj相對測評指標bi的比較得分為1/5。

2. 構造判斷矩陣

對同一層次的各元素按照上一層次中某一準則的重要性進行兩兩比較,采用專家打分取平均值的方法得到判斷矩陣。在建立遞階層次結構以后,上下層次之間元素的隸屬關系即被確定。假定以上一層元素A為準則,所支配的下一層次的元素為B1,B2,…,Bn,按其對于準則A的相對重要性賦予B1,B2,…,Bn相應的權重。當B1,B2,…,Bn對于A的重要性可以直接度量時(如利潤多少,消耗材料量等),相應的權重可以直接確定。但對于大多數(shù)社會經(jīng)濟問題,特別是比較復雜的問題,元素的權重不易直接獲得,這時可采用AHP兩兩比較的方法導出權重。決策者針對準則A, 比較兩個元素Bi和Bj,并按1～9比例標度對重要性程度賦值。對于準則A,n個被比較元素構成了一個兩兩比較判斷矩陣:

b=b11 … b1nbn1 … bnn

其中bij就是元素Bi和Bj相對于A的重要性的比例標度。判斷矩陣具有以下特征:判斷矩陣是方陣;判斷矩陣主對角線上元素為1;若判斷矩陣元素為bij,則有bij>0,bji=1/bij,i,j=1,2…n。判斷矩陣的構造,在實務中采用專家打分取平均值的方法來得到。由于判斷矩陣的估計關系到?jīng)Q策的質量,所以一方面,專家隊伍的人員結構應該科學合理,一般由若干位行業(yè)內(nèi)或企業(yè)界的技術專家和財務專家,以及學術界相關人士組成。另一方面,專家人數(shù)的設定也很重要,因為專家人數(shù)太少,不足以排除個人主見因素的干擾;太多則容易意見分散,影響判斷矩陣的一致性,一般在10~50人較好。 本文專家組成員由企業(yè)有經(jīng)驗的技術專家及大學科研人員共20人構成。

3. 計算權重系數(shù)

根據(jù)n個元素B1,B2,…,Bn對于準則A的判斷矩陣B,求出其對于準則A的相對權重系數(shù)W1,W2,…,Wn,本文采用方根法來求權重系數(shù)。

(1)計算判斷矩陣每一行元素乘積

4. 一致性檢驗

在特殊情況下,判斷矩陣B的元素具有傳遞性,即滿足等式:bij*bjk=bik。當此公式對于B中所有元素均成立時,判斷矩陣B稱為一致性矩陣。一般并不要求判斷矩陣滿足這種傳遞性和一致性,這是由客觀事物的復雜性與人的認識的多樣性所決定的。但判斷矩陣既然是計算排序權向量的根據(jù),那么要求判斷矩陣滿足大體上的一致性是必要的。混亂的經(jīng)不起推敲的判斷矩陣有可能導致決策的失誤。當判斷矩陣偏離一致性過大時,其可靠程度也會受到影響。因此需要對判斷矩陣的一致性進行檢驗,其步驟如下:

(1)計算判斷矩陣最大特征值

其中,n為判斷矩陣的階數(shù),ai為判斷矩陣特征向量的第i個元素,(B?琢)i為判斷矩陣B與特征向量?琢乘積的第i個元素。

(2)計算一致性指標CI(Consistency Index)

當CR

(二)采用模糊綜合評價原理計算環(huán)境投資方案的綜合價值

環(huán)境投資決策的許多因素及其總體評估都是相對而言的,其本身沒有精確定義的判別準則,具有模糊性。而模糊數(shù)學正是研究這種模糊現(xiàn)象的較為恰當?shù)亩刻幚矸椒?尤其是因為環(huán)境投資的多標準性,直接、真實地反映處于不同層次的諸多因素對投資決策的影響難度較大,因此利用模糊綜合評價的方法可以使評價更為全面、深入、細致,也更符合客觀實際。

1.建立因素集

根據(jù)環(huán)境投資項目的特點,確定影響特定項目投資決策的因素,構成因素集:

X=(X1 X2 X3 X4 X5 X6)

其中,Xi(i=1,2,…6)表示對該投資項目評價有影響的第i個因素,Xi=(Xi1 Xi2 … Xik),k為二級指標因素的個數(shù)。

2.建立評語集

可根據(jù)實際細分程度及計算量大小設定。將定性指標分為1～5個檔次,由此建立評語集V=(非常好,好,一般,差,非常差)。定量指標按照值區(qū)間也分為五個檔次,將行業(yè)平均值或國家要求的標準值設為一般,其他四個級別以此類推,根據(jù)各指標值所屬區(qū)間段確定所屬級別。由專家小組成員對于各指標按照評語級別標準進行評價,建立每個檔次與隸屬度之間的對應關系。

3.確定評價矩陣

首先對因素集中的單因素集Xi(i=1,2,…6)作單因素評判,確定該因素對選擇等級Vi(i=1,2,…5)的隸屬度rij,即得出Xi的單因素評判集為:RXi=(ri1,ri2,…ri5)。RXi是評語集V上的模糊子集,這樣n個因素的評價集構造出一個總的評價矩陣RX為:

其中,rij為Xi對選擇等級Vi(i=1,…5)的隸屬度。

4.模糊綜合評價

單因素模糊評價僅反映了一個因素對評價對象的影響,只有采用模糊綜合評價綜合考慮所有因素的影響,才能得出正確的評價結果。假定按照前面層次分析法確定的各個影響因素的權重為:?琢=(a1 a2 … an),模糊綜合評價可以表示為:

其中,ej(j=1,2,…5)稱為模糊綜合評價指標。對評語集V中等級進行賦值得到矩陣D=[90 80 70 60 50]T,并將E歸一化處理得E,那么各環(huán)境投資方案的綜合得分為T=ED。根據(jù)各個投資方案得分進行排序,選取得分最高者為首選方案,若是單一方案可行性研究則需要高于70分方可行。

四、結束語

使用模糊層次分析法進行環(huán)境投資決策比較適合我國現(xiàn)階段企業(yè)的實際情況。首先,明確了企業(yè)環(huán)境投資的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標并將其細化為可操作性目標,且可操作性具體目標受制于戰(zhàn)略目標。這樣可避免各具體目標的無政府狀態(tài),便于企業(yè)對各具體目標的統(tǒng)籌安排,有利于在選擇方案時進行綜合比較和決策。其次,對原有指標體系進行了改進:將影響投資決策的因素分為6個方面,對以往的評價指標進行了徹底的更新,從評價指標的設計原則出發(fā),建立了適合評價制造企業(yè)的環(huán)境投資項目指標體系。再者,將層次分析法與模糊綜合評價原理相結合, 解決了環(huán)境投資決策多標準、多層次目標的計量問題。有關定性指標均采用德爾菲法取得,迅速而準確,可以避免信息失真、貽誤投資時機,又不必建立財務、環(huán)境等分析系統(tǒng)的兼容程序,計算較為簡便。

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第3篇

關鍵詞：企業(yè);投資活動;決策方法;財務信息

中圖分類號：F270 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0012-02

引言

投資決策是指投資者運用一套完整的理論、方法，通過一系列的程序，對于預設方案的可行性和優(yōu)劣進行論證的過程。決策方法作為一種工具，在投資決策中處于核心的地位，運用不恰當?shù)臎Q策方法，會給企業(yè)的投資項目帶來毀滅性的打擊，投資活動對企業(yè)長期發(fā)展是至關重要的，因此企業(yè)在運用決策方法上應謹慎。隨著理論和科技的進步，決策方法的研究呈現(xiàn)出多元化，如靜態(tài)現(xiàn)金流量分析法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、期權評價法、EVA價值評價法等，這些方法的誕生，對于企業(yè)的財務管理是革命性的，企業(yè)在運用以上的決策分析方法時，一定要充分了解各種方法的特點和適用范圍，只有這樣，才能做出科學的決策規(guī)劃。

一、投資決策分析的輔助工作

1.財務信息的支撐。任何的投資決策分析方法都是基于財務信息，特別是財務數(shù)據(jù)，投資的決策分析需要對大量的財務數(shù)據(jù)進行加工處理，例如，要采用凈現(xiàn)值法，需要有完善的收入、支出數(shù)據(jù)。財務信息的制作是企業(yè)的基礎財務工作，因此，要做好決策分析工作，需要保證財務基礎工作的規(guī)范性，確保財務信息準確、完整。

2.配備具備勝任能力的財務人員。投資決策分析工作的具體執(zhí)行人員就是財務人員，其素質的高低直接決定著決策分析結果的質量，特別是，采用復雜的決策分析方法，這對財務人員的素質提出了更高的要求。因此，企業(yè)在人員配備方面要給予大力支持。

二、投資決策分析的方法

（一）靜態(tài)分析法

目前比較常用的靜態(tài)現(xiàn)金流量分析法有回收期法和會計收益率法，這兩種方法原理簡單，但是也存在很多缺陷。回收期法是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資支出相等所需的時間。它反映了投資的風險問題，因為未來的不確定性隨著時間逐漸增強，所以，回收期越長，項目的風險越大，反之，風險越小。這種方法計算簡便，工作量小，只需估測未來項目持續(xù)期間的現(xiàn)金量即可，同時給人的印象非常直觀。但是，它的弊端也是顯而易見的：第一，回收期法最大的不足就是沒有考慮時間價值，在財務管理中，時間價值的概念是非常重要的，從經(jīng)濟學的角度來說，明天的一元錢和今天的一元錢是不等值的，所以，將不同時期的現(xiàn)金流量加總并不合適，違背了經(jīng)濟原則。第二，在回收期法的指引下，投資者只關注回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，造成投資者“鼠目寸光”，忽略了回收期后的價值，容易使投資者放棄期間長、價值大的項目。會計收益率法體現(xiàn)了收益和成本的配比思想，它的計算公式是年均凈利潤/原始投資額，年均凈利潤是會計利潤，這種方法理解起來非常容易，就是投入的一元錢所帶來的未來回報，比較符合人們的心理預期，計算簡潔，哪個項目的收益率高，選擇哪個項目。這種方法的缺點主要在于：第一，會計收益率看似是收益和成本的配比，其實并不是，和回收期法一樣，未來期間的會計利潤的時間價值和原始投資的是不同的，所以，這種配比是假象。第二，會計利潤是會計核算的結果，受到會計政策的影響，如果會計政策不符合實際情況，那么評價結果是不科學的。

以上的兩種方法，計算簡單，容易理解，在過去受到中國企業(yè)的一致好評，因為，在計劃經(jīng)濟時代，市場要素單一，企業(yè)經(jīng)營風險非常小。但是，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，日益激烈的競爭，使企業(yè)不得不轉變觀念。從以上分析，可以看出，這兩種方法缺陷太多，不太適合目前的市場環(huán)境，但是可以作為一項輔助決策。對于一些中小企業(yè)和投資小、風險小的項目，這兩種方法還是有一定的適用性。

（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前大、中型企業(yè)運用最廣泛的方法，對于現(xiàn)代企業(yè)財務管理的意義是非常重大的。這種方法在科學性和嚴謹性等方面都遠優(yōu)越于靜態(tài)現(xiàn)金流量法。它最大的進步就是引入的了貨幣的時間價值和風險價值，將不同期間的現(xiàn)金流量折現(xiàn)為投資初期的價值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值系數(shù)法、內(nèi)在回報率法。凈現(xiàn)值法是指投資引起的未來現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值和流出量的折現(xiàn)值的差額，對于單一項目，凈現(xiàn)值大于零，項目可行;對于互斥項目，凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值小的方案。這種方法考慮貨幣時間價值，并且，因為考慮整個期間的現(xiàn)金流量，一改回收期法的短期效用的缺點，使用現(xiàn)金流量而非會計利潤，擺脫了會計政策的干擾。它的不足之處在于：第一，折現(xiàn)率的確定困難，也帶有主觀性。第二，因為凈現(xiàn)值法得出的結果是總量，不具有可比性，所以對于不同投資額、不同期限的項目時有問題的。現(xiàn)值系數(shù)法很好地解決了不同投資額的項目的評價難題。現(xiàn)值系數(shù)法本質上和凈現(xiàn)值法是等同的，現(xiàn)值系數(shù)是指現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的折現(xiàn)值的比值，比值大于1，項目可行，比值越大，項目越符合要求。遺憾的是，現(xiàn)值系數(shù)還是沒有解決不同期限的項目評價問題。內(nèi)在回報率法與這兩種方法最大的不同在于，內(nèi)在回報率不需要事先確定折現(xiàn)率，內(nèi)在回報率是指使項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，當內(nèi)在回報率大于投資者要求的投資回報率時，才能為投資者創(chuàng)造財富，反之，項目不可行，內(nèi)在回報率和投資回報率的思想相似，所以易于被投資者所接受。不難看出，內(nèi)部回報率不受項目投資額和期限的限制，但是結算過程比較繁瑣。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在大型企業(yè)里運用廣泛，這是因為，雖然它科學性強，但是，使用成本也是非常大的，所使用的數(shù)據(jù)需要嚴格處理，同時對執(zhí)行者的專業(yè)能力和素質的要求也非常高，因此需要付出較高的數(shù)據(jù)成本和人力成本，這都是中小企業(yè)無法承擔的。

（三）期權評價法

傳統(tǒng)的評價方法存在以下假設：第一，對于未來的現(xiàn)金流量的預測是完全正確的，即，未來的現(xiàn)金流量完全按照預測實現(xiàn)，不會發(fā)生變動。第二，項目的投資只能發(fā)生在特定的時間段，不能推遲。第三，項目必須按照預先的設定持續(xù)到期限終止，不能提起退出。根據(jù)目前的市場環(huán)境來看，以上的假設只是一個理想狀態(tài)，市場有風險，現(xiàn)金流量會發(fā)生波動，項目是否推遲或提前終止，投資者是可以根據(jù)實際情況作出決策的。正是由于以上的種種弊端，期權評價應允而生。

實物期權是指隱含在項目投資當中的具有期權性質的權利，大量的研究已經(jīng)證明了實物期權是由價值的。按照實物期權的思想，未來具有很大不確定性，結果可能為好，也可能為差，投資者的投資時間并不一定是確定的，如果好結果的概率較大，那么未來收益實現(xiàn)的概率就非常大，這樣的等待是有價值的，反之，如果壞結果的概率大，投資者可以及時放棄，避免過多的損失。常見的實物期權有擴張期權、時機選擇期權、放棄期權。我們以擴張期權為例，擴張期權是指如果項目在未來有進一步擴張的機會，投資者在現(xiàn)階段投資，該投資相當于購買了擴張期權。當未來效益良好時，可以行使權利，獲得收益，未來效益較差時，可以放棄該權利。擴張期權和股票期權十分相似，未來擴張的價值可視為股票的未來價格，進一步擴張需要的投資可視為股票的執(zhí)行價格。對于擴張期權的估測，可借助于布萊克-休斯模型來解決。

實物期權評價法的運用是有一定難度的，其本身的分析相對復雜，并且評價過程含有許多主管判斷，只有高素質的財務人員才能駕馭。在發(fā)達國家，期權的思想早已深入人心，但是，在中國運用并不廣泛，對于中國企業(yè)來說，是個努力方向。

（四）EVA價值評價法

經(jīng)濟增加值（EVA）是指從稅后經(jīng)營業(yè)利潤中扣除債務和股權的資本成本后的剩余利潤。它是一種評價盈利能力和業(yè)績的方法。經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)的會計利潤有很大的區(qū)別，傳統(tǒng)的會計利潤只是時候經(jīng)營利潤扣除債務的資本成本的結果，只要會計利潤大于零，那么企業(yè)的收入就能覆蓋所有資金的使用成本，就會給投資者帶來價值。但是，這是個假象，人們都忽略了股權資金的成本，股權資本并不是免費的，也需要得到補償，只有股權資本得到補償后的剩余收益，才是股東真正的收益，否則的話，經(jīng)營者就會不重視投資資本的使用，造成投資的浪費，損害投資者的利益。EVA價值評價法正是糾正了傳統(tǒng)的會計利潤對股東收益的歪解。從這個角度來說，EVA價值評價法是科學的。

EVA價值法的運用并不困難，只是需要對傳統(tǒng)的報表做一下調(diào)整，在國外廣受歡迎，像西門子、索尼、可口可樂等世界知名公司都在使用EVA價值評價法，可見其的作用巨大。EVA引入中國后，在中國也引起了反響，可見，對于中國企業(yè)，EVA價值評價法還是非常適用的。

結束語

對于投資決策，對于每一個投資者和經(jīng)營者都是非常重要，“一著不慎，全盤皆輸”的悲劇也有發(fā)生。因此選擇正確的決策方法對于投資者是一個安全的保障。目前，投資決策方法的種類有許多，有傳統(tǒng)的，有現(xiàn)代的，有國外的。靜態(tài)分析法是傳統(tǒng)的分析方法，最大的有點就是簡單，但是簡單的背后隱藏著缺陷，隨著市場經(jīng)濟的法杖，這種傳統(tǒng)的靜態(tài)分析方法已經(jīng)不能適應企業(yè)的需要，但是仍然可以作為輔助的分析方法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、期權評價法、EVA價值評級法這三種方法較傳統(tǒng)的方法都是巨大的進步，也已經(jīng)成為了主流。中國企業(yè)運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的較大，這種方法在科學性方面有較大的提高，但是局限性也有很多。期權價值評級法和EVA價值評價法的理念非常先進，在國外非常流行，中國企業(yè)應該朝這方面努力。

參考文獻：