近期經(jīng)濟(jì)形勢范文
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第1篇
美國經(jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇中面臨多重挑戰(zhàn)
得益于奧巴馬政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策的實施，美國經(jīng)濟(jì)自2009年第三季度結(jié)束衰退以來，已實現(xiàn)10個季度的連續(xù)增長。2010、2011年美國經(jīng)濟(jì)增長率分別達(dá)3％和1.7％。2012年4月11曰，美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)形勢“褐皮書”顯示，今年美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以溫和的步調(diào)增長。大多數(shù)地區(qū)新車銷量強(qiáng)勁，一季度汽車銷量創(chuàng)下2008年以來最高水平。住房市場實現(xiàn)些許改善，多棟住宅建筑量上升。3月份美國失業(yè)率為8.2％，比去年8月下降0.9個百分點。個人收入和消費(fèi)開支環(huán)比上升，儲蓄率下降。整體通脹“適度”，3月份美國CPI環(huán)比上漲0.3％，扣除能源和食品后的核心CPI環(huán)比上漲0.2％。預(yù)計2012年美國經(jīng)濟(jì)增長率在2％左右。
不過，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似已曙光在前，但乍暖還寒，難言樂觀。從中長期趨勢看，美國正面臨五大棘手問題：
一是失業(yè)率居高不下。美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率雖然有所下降，但相對數(shù)量龐大的失業(yè)群體來說只是杯水車薪。數(shù)據(jù)顯示，2011年底美國總失業(yè)人數(shù)達(dá)1310萬，失業(yè)率連續(xù)38個月保持在8％以上，這是自上世紀(jì)“大蕭條”以來持續(xù)時間最長的時期，并且隱性失業(yè)的百分比更高，長期失業(yè)人口數(shù)量不斷增加。創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的三大產(chǎn)業(yè)汽車、住房和華爾街仍是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的軟肋，吸納就業(yè)能力不足。
二是公共債務(wù)急劇膨脹，美國從2002財年開始出現(xiàn)財政赤字，近幾年更是連連攀升。2009財年以來，美國財政赤字連續(xù)三年創(chuàng)下破萬億美元的紀(jì)錄，財政赤字占GDP的比重達(dá)8.6％。2011財年美國債高達(dá)15.23萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例達(dá)到極具象征意義的轉(zhuǎn)折點100％。過高的債務(wù)負(fù)擔(dān)將制約經(jīng)濟(jì)增長。
三是房地產(chǎn)市場難以較快恢復(fù)。房地產(chǎn)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)的重要支柱，不但創(chuàng)造大量就業(yè)，也貢獻(xiàn)巨額稅收。盡管隨著房價下降和房租上漲，房屋銷售情況有所好轉(zhuǎn)，但市場積壓的止贖房屋打壓了房價，也抑制了房屋建筑活動的進(jìn)一步回暖。同時，由于次貸危機(jī)陰影猶存，購房者仍裹足不前。
四是收入分配不公。最近30年間，美國家庭收入雖然總體上呈上升趨勢，但社會貧富差距擴(kuò)大。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室調(diào)查，美國最富裕的1％人口的平均收入在30年間增長了275％，中產(chǎn)階級的家庭收入同期平均增幅不到40％，而最貧窮的20％人口的收入僅增長18％。
五是醫(yī)療費(fèi)用不堪重負(fù)。以醫(yī)療保險為核心的美國醫(yī)療保障制度的資金主要來源于聯(lián)邦政府的稅收或稅收減免，民眾承擔(dān)著極其有限的責(zé)任。自20世紀(jì)70年代起，美國醫(yī)療費(fèi)用上漲問題日益凸顯，2009年美國在醫(yī)療方面的支出約占GDP的17.6％，到2018年將達(dá)20.3％，該比例僅次于國防與安全支出，越來越成為美國政府的沉重負(fù)擔(dān)。
美國經(jīng)濟(jì)通過“蝴蝶效應(yīng)”影響江蘇發(fā)展
美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，其增長程度對世界經(jīng)濟(jì)的影響不容小覷。雖然美國經(jīng)濟(jì)不斷改善，但經(jīng)濟(jì)疲軟還要持續(xù)較長一段時間，并沖擊中國經(jīng)濟(jì)乃至江蘇經(jīng)濟(jì)。
加大江蘇出口需求增長的難度。美國是江蘇第二大出口市場。2011年江蘇對美國出口619.8億美元，占全省出口額的19.8％。美國市場需求緊縮，將不可避免地影響江蘇出口。2007年5月開始，江蘇對美出口明顯放緩，單月增幅由當(dāng)年初的51.9％劇降至年底的1.8％。2010年對美出口增幅雖回升至29.2％，但仍比全省出口增幅低6.6個百分點。2011年對美國出口僅增長6.3％，低于全省出口增幅9.3個百分點。對美國出口下滑，還將通過乘數(shù)效應(yīng)和全球效應(yīng)影響江蘇投資和整體經(jīng)濟(jì)增長。
削弱江蘇產(chǎn)品的出口競爭力。2007年以來，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，美聯(lián)儲采取放松銀根的貨幣政策，到2008年12月聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至0——0.25％。2012年年初，美國聯(lián)邦公開市場委員會決定至少在2014年底以前，將聯(lián)邦基金利率維持在。到0.25％的超低區(qū)間。由于江蘇企業(yè)在國際上很少有定價權(quán)，當(dāng)美元貶值時無法通過提高出口價格實現(xiàn)利潤，原本就微薄的利潤也將隨之減少。同時，人民幣升值壓力加大。自2005年重啟匯率改革后至2011年底，人民幣兌美元匯率、實際有效匯率升值幅度累計達(dá)31％和26％。人民幣升值將推高江蘇進(jìn)口規(guī)模較大的鐵礦石、石化原料、紡織原料等產(chǎn)品價格，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營難度加大。
擠壓江蘇戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。金融危機(jī)后，美國意識到不能依賴于金融創(chuàng)新和信貸消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)，將“再工業(yè)化”作為重塑競爭優(yōu)勢的重要戰(zhàn)略，推出了大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、鼓勵科技創(chuàng)新等政策，可再生能源及節(jié)能項目、智能電網(wǎng)等成為投資重點。江蘇已確定在“十二五”期間培育發(fā)展新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。相似的轉(zhuǎn)型之路，將不可避免地在市場競爭中“短兵相接”。與擁有高技能勞動力和先進(jìn)裝備的美國相比，目前仍處于世界制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中下端的江蘇產(chǎn)業(yè)競爭力無疑處于劣勢。
成為愈演愈烈貿(mào)易保護(hù)主義的受害者，美國由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，“需求內(nèi)部化”的要求增強(qiáng)，導(dǎo)致其貿(mào)易保護(hù)主義甚囂塵上。江蘇作為美國重要的進(jìn)口來源地，也深受貿(mào)易保護(hù)主義之害。2011年，江蘇遭遇新發(fā)起的反補(bǔ)貼、反傾銷合并調(diào)查案10起，涉案金額16.8億美元。2012年2月，美國國際貿(mào)易委員會表決認(rèn)定，中國輸美應(yīng)用級風(fēng)塔對美相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成實質(zhì)陸損害，此案涉及江蘇企業(yè)170多家，涉案金額6400多萬美元，約占全國涉案金額的一半。隨著江蘇產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級，并且在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面與發(fā)達(dá)國家競爭關(guān)系逐漸形成，未來美國等發(fā)達(dá)國家將會在新的行業(yè)或產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、競爭規(guī)則等方面做文章，使得雙邊貿(mào)易摩擦加劇。
大力提高抵御外部風(fēng)險能力
——通過科技創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。為應(yīng)對美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略帶來的挑戰(zhàn)，江蘇要充分發(fā)揮科教和人才優(yōu)勢，大力實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，深入實施產(chǎn)業(yè)升級“三大計劃”，突出自主創(chuàng)新、突出高端引領(lǐng)、突出人才支撐。圍繞做大做強(qiáng)重點發(fā)展的十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快形成技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和市場競爭優(yōu)勢，提高品牌經(jīng)濟(jì)比重。
——通過發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)夯實經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國際金融危機(jī)為發(fā)展中國家和地區(qū)提供了鏡鑒，充分表明經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展需要實體經(jīng)濟(jì)支撐。要發(fā)揮江蘇實體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是先進(jìn)制造業(yè)的支持力度，認(rèn)真落實結(jié)構(gòu)性減稅等政策措施，有效解決實體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問題，改善實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，不斷擴(kuò)大和創(chuàng)造市場需求。
——通過轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式穩(wěn)定外需。把拓展國際市場作為穩(wěn)定外需的首要任務(wù)，在歐美市場疲軟的情況下，大力開拓中東、拉美、非洲等新興市場，以新的市場增量填補(bǔ)原有市場存量。積極擴(kuò)大高技術(shù)、高附加值、自主品牌商品和服務(wù)出口，引導(dǎo)加工貿(mào)易向產(chǎn)業(yè)鏈高端攀升。積極應(yīng)對技術(shù)性貿(mào)易壁壘，更好運(yùn)用WTO規(guī)則保護(hù)，自身權(quán)益。
——通過保障和改善民生促進(jìn)公平正義。要吸取美國居民收入差距不斷擴(kuò)大、中產(chǎn)階級收入停滯的教訓(xùn)，大力實施民生幸福工程，以實施居民收入七年倍增計劃為核心，以完善終身教育、就業(yè)服務(wù)、社會保障、基本醫(yī)療衛(wèi)生、住房保障、養(yǎng)老服務(wù)體系為重點，大力增加居民收入特別是中低收入者收入，實現(xiàn)城鄉(xiāng)、區(qū)域間基本公共服務(wù)均等化。
第2篇
自2007年3季度起，國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了較大變化，在次債危機(jī)影響金融市場劇烈波動、全球通脹壓力加大等多項因素的影響下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性增加，各類市場面臨風(fēng)險加劇。國際經(jīng)濟(jì)形勢變化對我市經(jīng)濟(jì)的影響整體較小，主要會對電子信息產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)和物價走勢帶來直接影響。國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的變化也將對北京市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。
當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征
（一）美國次債危機(jī)影響不斷擴(kuò)大
始于2007年初的美國次級抵押貸款危機(jī)，給國際金融市場帶來了巨大沖擊，截至3月初，初步估計全球次債損失已超過2000億美元。沿著美國次級抵押貸款金融創(chuàng)新延伸路徑可以看出，全球幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都被卷入其中。IMF在4月8日發(fā)表的最新報告中稱，金融市場的危機(jī)正蔓延到美國次級抵押貸款市場以外的領(lǐng)域。考慮到目前公布數(shù)據(jù)僅限于上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)損失，資產(chǎn)負(fù)債表以外的與次債有關(guān)聯(lián)的其他資產(chǎn)損失尚未公布，高盛預(yù)計全球信貸損失將達(dá)到1.2萬億美元左右。
（二）資源性產(chǎn)品價格高企，農(nóng)產(chǎn)品供需緊平衡
2008年以來，原油價格不斷走高，4月中旬，創(chuàng)出原油合約1983年開始交易以來的最高收盤價；在國際鐵礦石基準(zhǔn)價提高65%的影響下，全球鋼材價格上漲已然出現(xiàn)；部分有色金屬現(xiàn)、期貨價格大幅攀升。玉米、大豆、油菜籽被用作生產(chǎn)燃料替代品的比例逐年上升，2007年世界糧食庫存量降至30年來最低水平。3月30日，作為全球基準(zhǔn)的泰國大米報價達(dá)到每噸760美元，達(dá)到歷史高點；交易商對歐洲和美國小麥?zhǔn)袌鲞M(jìn)一步看漲的氛圍較濃；Informa公司預(yù)計美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存將繼續(xù)下降；美國農(nóng)業(yè)部報告預(yù)計2008年全球大豆減產(chǎn)6.56%，且產(chǎn)量低于消費(fèi)量。
（三）全球資本流向結(jié)構(gòu)性調(diào)整
由于美元幣值的升貶是國際資本流動的重要風(fēng)向標(biāo)，美元持續(xù)貶值將持續(xù)推動大量資金流向新興市場，尤其是以投機(jī)套利為目的的國際游資將更加積極通過各種渠道進(jìn)入。流入發(fā)展中國家的FDI也從2005年前以制造業(yè)為主轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。仍隨著次債危機(jī)的擴(kuò)散，使得歐美等國投資面臨巨大的贖回壓力，短期內(nèi)部分國際資本或?qū)⒊冯x新興市場國家，導(dǎo)致發(fā)展中國家股票市場大跌，給該地區(qū)金融市場帶來巨大沖擊。
（四）世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生變化，增長動力多元化
由虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來本輪高增長的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長集體明顯放緩；雖然部分新興市場國家受到信貸緊縮的影響，增長速度略有下降，但綜合看來，仍能保持高于世界平均增速的較高增長；在高油價、外國直接投資大量流入、充裕的資本流動、強(qiáng)有力的本土需求的支撐下，中東與非洲保持快速發(fā)展，并有望成為2008年全球經(jīng)濟(jì)的亮點。世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出：增長點增多，增長動力多元化的趨勢。
（五）心理預(yù)期對經(jīng)濟(jì)的影響日益顯著
2008年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性和宏觀調(diào)控政策的實施又在一定程度上影響了消費(fèi)者對未來的判斷和預(yù)期，各國的消費(fèi)者信心指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度的下降，截至2月份，美國消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)出16年來新低，英國為14年來新低。這將直接影響到企業(yè)生產(chǎn)和市場預(yù)期，對經(jīng)濟(jì)增長、物價漲幅、就業(yè)等帶來的影響日益顯著。
趨勢判斷
當(dāng)前世界總需求仍然較旺盛，仍處于18世紀(jì)末以來的第五個長周期的繁榮期，但是在次債危機(jī)影響不斷擴(kuò)大、資源性產(chǎn)品價格高企、全球資本流向結(jié)構(gòu)性調(diào)整、世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生變化和人們心理預(yù)期對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益增大等因素的共同影響下，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，面臨滯脹風(fēng)險，并可能導(dǎo)致本輪長周期的繁榮期提前結(jié)束。
（一）全球經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)放緩
次債危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場動蕩和信貸緊縮風(fēng)險增加，直接影響市場信心，全球“低成本資金時代”可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)；雖然，中東與非洲加速崛起，中、俄、印等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，將部分抵消由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩對國際經(jīng)濟(jì)帶來的影響，但綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)放緩。
（二）全球通脹形勢嚴(yán)峻
石油價格將繼續(xù)在高位徘徊，糧食價格將繼續(xù)上漲，主要原材料價格將繼續(xù)上漲或維持高位，各項大宗商品價格走高，將推高各國CPI。2008年1月份法國CPI增幅創(chuàng)12年來新高；日本CPI增幅創(chuàng)近10年新高；新加坡CPI增幅創(chuàng)25年新高；我國CPI增幅創(chuàng)11年來新高；俄羅斯CPI更是在2007年11月就達(dá)到了兩位數(shù)的增長，全球通脹壓力進(jìn)一步加大。
國際經(jīng)濟(jì)形勢變化對北京市的影響
國際經(jīng)濟(jì)降溫將導(dǎo)致我國外貿(mào)出口增速明顯放緩，增加了控制經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的有利條件；輸入型通脹壓力增大，加大了物價由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)向明顯通貨膨脹的風(fēng)險。電子信息產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)和物價走勢會受到直接影響，由于北京具有總部經(jīng)濟(jì)特征，所以地產(chǎn)業(yè)、銀行業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)受到波及后，會影響到我市的總部經(jīng)濟(jì)效益。
（一）國際經(jīng)濟(jì)降溫將導(dǎo)致外部需求減弱，影響北京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局
1、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣持續(xù)升值，將通過影響我市出口，進(jìn)而影響到電子信息等產(chǎn)業(yè)
2月份我市對主要出口貿(mào)易伙伴東盟、歐盟的出口均出現(xiàn)下降，當(dāng)月出口總額同比僅增長12.66%，分別低于前期和上年同期12.57和20.74個百分點。受此影響，外向型特征明顯的電子信息產(chǎn)業(yè)增速明顯放緩，1-2月，電子信息產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)增加值增幅同比回落18.1個百分點，高技術(shù)制造業(yè)實現(xiàn)增加值增幅同比回落11.7個百分點。在人民幣持續(xù)升值的預(yù)期下，出口企業(yè)受到的影響仍將持續(xù)；電子信息產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增幅的回落，或?qū)⒔o信息傳輸、計算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)等生產(chǎn)業(yè)帶來一定影響。
2、信貸消費(fèi)減少將在一定程度上減少國外居民出境旅游，影響到我市的旅游業(yè)，但舉辦奧運(yùn)會部分抵消這種負(fù)面影響
目前我市入境旅游者約有40%來自美日德英法等國家，受次債危機(jī)的影響，在一定程度上會抑制這些國家消費(fèi)者出境旅游。考慮到入境旅游人數(shù)占來京旅游者的比重較低，再加上2008年舉辦奧運(yùn)，國際形勢變化帶來的負(fù)面影響不會很大。今年1-2月份，我市接待入境旅游人數(shù)增速為12.8%，增幅雖較1月份回落9.1個百分點，但仍高于去年同期和2007年全年6.1和1.2個百分點。
3、全球金融市場動蕩增加了影響北京市金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的風(fēng)險
全球金融市場動蕩引起了全球股市下跌，股市調(diào)整會造成股民和機(jī)構(gòu)對市場的信心不足，出現(xiàn)低價拋售，直接影響到股票等市場的資金面，進(jìn)而影響我市金融業(yè)健康發(fā)展。資產(chǎn)價格的大幅下跌帶來的資產(chǎn)價值的大幅縮水，會給我市金融機(jī)構(gòu)帶來巨大的損失，增加了金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險。資本市場的不景氣，會影響到我市居民財產(chǎn)性收入、企業(yè)的資產(chǎn)投資收入和政府財政稅收，加大我市上市企業(yè)的融資難度。
4、游資的套利行為，不利于我市房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展
2008年2月份，房地產(chǎn)投資累計資金來源中利用外資同比增長5.2倍，其中外商直接投資增長44.7%，均創(chuàng)出近年來新高。利用外資中外商直接投資占23%，不排除有相當(dāng)一部分為投機(jī)游資的可能。從2007年北京市外商投資實際使用情況看，23%以上投向了房地產(chǎn)業(yè)，是所有行業(yè)中占比最高的。投機(jī)資本的大量流入與套利后的大量抽離將給我市房地產(chǎn)開發(fā)的健康發(fā)展帶來不利影響。房地產(chǎn)業(yè)的不景氣將會影響建筑等上游行業(yè)的生產(chǎn)；通過增加貸款業(yè)務(wù)信用風(fēng)險，影響我市金融系統(tǒng)運(yùn)行；影響租賃中介等相關(guān)服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。
（二）全球通脹嚴(yán)峻，加重了國內(nèi)輸入型通脹壓力，增加了價格調(diào)控難度
全球大宗商品價格的高位運(yùn)行，增加了我國輸入型通貨膨脹的預(yù)期。原油、礦產(chǎn)是我市進(jìn)口額中占比較大的商品，其價格高位運(yùn)行必將引致我市MPI指數(shù)持續(xù)高位運(yùn)行；我市工業(yè)增加值較高的電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)均是原材料和燃料高消耗產(chǎn)品和行業(yè)，因此，原油和原材料價格高位運(yùn)行必將增加這些工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本，加大工業(yè)品出廠價格上漲壓力；在當(dāng)前PPI和MPI對CPI傳導(dǎo)效果逐步顯現(xiàn)的情況下，大宗商品價格走高也會直接推動我市CPI繼續(xù)走高，共同增加我市輸入型通脹和成本推動型通脹壓力。2008年2月份，我市CPI當(dāng)月值同比增長6.6%，雖低于全國8.7%的平均水平，但也創(chuàng)出了近十年來的新高，進(jìn)一步加大了價格調(diào)控的難度。
（三）世界經(jīng)濟(jì)格局的改變，有利于我市吸引外資和我市企業(yè)“走出去”開拓國際市場
世界經(jīng)濟(jì)格局的新變化，提高了我國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，為我市企業(yè)技術(shù)更新和走出國門奠定了有利的基礎(chǔ)。人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，將會刺激我市企業(yè)對進(jìn)口產(chǎn)品服務(wù)的需求，尤其是對國外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備的需求增加；中東與非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高增長和該地區(qū)巨大的發(fā)展需求，為我市企業(yè)對外投資開辟了新領(lǐng)域。
（四）心理預(yù)期的變化影響了實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的正常秩序，引致居民和企業(yè)的非理性消費(fèi)和投資行為
由于未來國際經(jīng)濟(jì)走勢的不明朗和金融信貸市場的信用下降，引發(fā)部分居民和企業(yè)的非理性消費(fèi)和投資。對國際經(jīng)濟(jì)前景的不確定判斷，引致居民對我國乃至我市經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生不樂觀預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)居民對金、銀等保值增值產(chǎn)品的大量采購。對國際金融市場的謹(jǐn)慎預(yù)期，形成了股市將長期調(diào)整的預(yù)期，股民開始拋售股票。對全球通脹形勢的悲觀預(yù)期，增加了居民對我國和我市CPI將進(jìn)一步上漲的預(yù)期，出現(xiàn)了對基本生活必需品的囤積和對預(yù)期漲價商品的搶購等現(xiàn)象，人為造成的局部短期供需緊張，進(jìn)一步推高了我市CPI，也影響了正常的社會生活秩序。
應(yīng)對措施
（一）出口市場、產(chǎn)品多元化，進(jìn)一步增加首都產(chǎn)業(yè)支撐門類多元化
目前，我市出口市場過于集中在歐、美、日等發(fā)達(dá)國家，增加了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求變化對我市出口的影響力度。我市企業(yè)要放眼世界，可以嘗試去中東、非洲、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體開拓新市場，這將是我市企業(yè)開拓新領(lǐng)域的良好機(jī)遇。政府可以給與“走出去”的企業(yè)以一定的技術(shù)幫助和政策、財政支持。為應(yīng)對歐美等國因經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩而帶來的消費(fèi)需求降低，我市出口企業(yè)應(yīng)適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。近期，要抓住奧運(yùn)商機(jī)，以延長文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈為切入點，增加對有中國特色的，有關(guān)奧運(yùn)信息的動漫、電影、電視、書籍、玩具、旅游等相關(guān)產(chǎn)品項目的生產(chǎn)和開發(fā)；并提高相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)中的科技含量，以提高產(chǎn)品的附加值。
（二）對逐利游資合理引導(dǎo)，加強(qiáng)監(jiān)管
對預(yù)期大量外資熱錢的流入，要予以密切關(guān)注。對于以FDI方式流入的外資，首先要加強(qiáng)對引入外資項目的審查，嚴(yán)格把關(guān)以防大量外資涌向股市、房地產(chǎn)市場進(jìn)行套利；其次是要加強(qiáng)對FDI流向的跟蹤核實；再就是對實際用途與引資時上報金額出入較大的項目單位給予一定的處罰。對于熱錢，首先要主動合理引導(dǎo)，通過設(shè)置準(zhǔn)入門檻、靈活稅收政策等方式將其引向基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)領(lǐng)域，例如基礎(chǔ)建設(shè)和新興產(chǎn)業(yè)，防止熱錢過多流入容易套利的房地產(chǎn)等重要第三產(chǎn)業(yè)；其次是要加強(qiáng)對民間資本的統(tǒng)計，防止民間借貸活動由于缺少有力的信用抵押、擔(dān)保，給雙方帶來損失；再就是要對已經(jīng)流入的熱錢加強(qiáng)監(jiān)管，對流向異動的資金進(jìn)行跟蹤、舉報，降低行業(yè)和企業(yè)可能受到的資本套利后抽離帶來的風(fēng)險。
（三）平抑物價要從供給上下功夫
第3篇
本文利用1979－2013年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和HP濾波的GDP與信貸數(shù)據(jù)，運(yùn)用相關(guān)系數(shù)、共同周期方法和Granger因果檢驗，考察了中國金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)聯(lián)性。實證結(jié)果表明，中國金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系和協(xié)同關(guān)系，短期內(nèi)GDP周期波動是信貸周期的格蘭杰原因，而在長期信貸周期波動是實體經(jīng)濟(jì)周期的格蘭杰原因，信貸規(guī)模變化有助于預(yù)測未來實際產(chǎn)出波動。因此，我國宏觀調(diào)控政策設(shè)計需要重視金融要素與實體經(jīng)濟(jì)的耦合發(fā)展。
關(guān)鍵詞:
金融周期;實體經(jīng)濟(jì)周期;相關(guān)性;協(xié)同性
一、引言及文獻(xiàn)綜述
2008年國際金融危機(jī)以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)下行的態(tài)勢，出口放緩，以銀行信貸為主要渠道的貨幣投放增加。截止2014年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額81.68萬億元，同比增長13.60%，較上年度的14.14%有所回落。隨著中國國際化程度、金融開放程度提高以及國內(nèi)金融市場改革推進(jìn)，在日益自由的金融環(huán)境下，金融因素對實體經(jīng)濟(jì)的影響愈發(fā)明顯，金融周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期之間的動態(tài)關(guān)聯(lián)程度上升，金融因素成為反周期宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定過程中不可忽略的因素(曹永琴和李澤祥，2009)。本文試圖從信貸擴(kuò)張與實體經(jīng)濟(jì)波動角度，來研究金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)聯(lián)性，從而提出有效的宏觀調(diào)控政策建議。實體經(jīng)濟(jì)周期是指GDP、就業(yè)、收入、投資等實體經(jīng)濟(jì)活動的周期性波動。金融周期理論強(qiáng)調(diào)金融因素(包含金融摩擦、金融中介等)對經(jīng)濟(jì)周期波動的影響。鄧創(chuàng)和徐曼(2014)認(rèn)為，金融周期是指金融經(jīng)濟(jì)活動在內(nèi)外部沖擊下，通過金融中介傳導(dǎo)而形成的與宏觀經(jīng)濟(jì)長期均衡水平密切相關(guān)的持續(xù)性波動和周期性變化，包括資產(chǎn)價格、利率、匯率、貨幣供給量、信貸在內(nèi)的各類金融變量，在不同經(jīng)濟(jì)波動階段上的變動態(tài)勢。
而金融周期理論將金融市場因素(金融沖擊、金融摩擦、金融中介)嵌入動態(tài)隨機(jī)一般均衡框架中，系統(tǒng)研究金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)作用、相互關(guān)聯(lián)的內(nèi)生機(jī)制的理論(周炎和陳昆亭，2014)。關(guān)于兩類經(jīng)濟(jì)周期相互關(guān)聯(lián)程度和關(guān)聯(lián)機(jī)制的研究，主要表現(xiàn)在以下兩個方面:一類是相關(guān)性研究。Claessensetal.(2012)對44個國家1960－2010年的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)信貸周期和經(jīng)濟(jì)周期存在顯著正相關(guān)關(guān)系，相對于其他行業(yè)，金融體系中經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時的波動幅度更大、波動更迅速。曹永琴和李澤祥(2009)采用動態(tài)分析方法，利用我國M1數(shù)據(jù)和工業(yè)增加值來考察我國實體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期之間的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果證實我國兩周期之間確實存在動態(tài)的正相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)系數(shù)值在0.1－0.5之間變化。第二類是沖擊傳遞效應(yīng)研究。Jermann＆Quadrini(2012)指出，企業(yè)盈利能力變化對銀行資產(chǎn)造成沖擊，并沖擊整體經(jīng)濟(jì)波動。在美國近些年經(jīng)歷的三次蕭條中，有兩次主要是由于金融市場因素影響(Iacoviello，2013)。宋玉華和李澤祥(2007)認(rèn)為現(xiàn)代金融周期的任何微小變化都可能通過金融市場的放大和加速作用對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，掌握金融周期的運(yùn)行規(guī)律對宏觀政策的制定和實施具有重要意義。鄧創(chuàng)和徐曼(2014)借助時變參數(shù)向量自回歸模型分析中國金融周期波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的時變影響及其非對稱性特征。
研究結(jié)果表明，中國金融周期波動先行于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣波動，周期長度大致為3年，且存在長擴(kuò)張短收縮的非對稱性特征;金融沖擊的“產(chǎn)出效應(yīng)”不如“價格效應(yīng)”明顯，金融形勢好轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的加速效應(yīng)比金融形勢惡化所帶來的負(fù)面影響更為顯著。何德旭和張捷(2009)通過研究資產(chǎn)價格泡沫與產(chǎn)出波動、信貸的超常增長與金融不穩(wěn)定性之間的關(guān)系，指出現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的金融周期特征越來越明顯，關(guān)注金融周期對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響十分必要。很多學(xué)者從銀行信貸角度來挖掘兩類周期之間的關(guān)系。由于銀行貸款是實體經(jīng)濟(jì)部門的主要融資渠道，因此貸款增長率對GDP增長的影響顯著(崔小濤，2010)，商業(yè)銀行信貸往往具有順周期性，這種順周期性會加大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(陳昆亭等，2011)。基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文擬從以下視角展開研究和分析:一是借助中國實際數(shù)據(jù)描述改革開放以來中國金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期的變化;二是借助相關(guān)系數(shù)、協(xié)整檢驗、共同周期等指數(shù)和方法，探討中國金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期之間的相關(guān)性和協(xié)同性;三是利用Granger因果檢驗，剖析兩類周期之間的因果關(guān)系。最后得出結(jié)論并給出若干政策建議。
二、中國金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期的現(xiàn)實描述
從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，實體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期的度量方法并沒有太大的區(qū)別，主要有H－P濾波法、ARCH族模型、指數(shù)法以及Markov區(qū)制轉(zhuǎn)移模型等。本文首先描述中國實體經(jīng)濟(jì)總量與信貸規(guī)模總量的變化及其周期變化，并將在下一部分以相關(guān)系數(shù)ρ衡量兩周期的相關(guān)關(guān)系，同時，借鑒Vahid＆Engle(1993)的共同特征方法識別兩周期的協(xié)同性，最后，用格蘭杰因果檢驗兩周期之間的因果關(guān)系。根據(jù)文獻(xiàn)對變量時間序列的趨勢項處理，本文選取對數(shù)化和HP濾波方法來獲得變量的周期性波動成分，年末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額的周期波動成分作為金融周期的基準(zhǔn)序列，記為IC，GDP周期波動成分作為實體經(jīng)濟(jì)周期的基準(zhǔn)序列，記為IGDP，樣本區(qū)間為1979－2013年。GDP數(shù)據(jù)來自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，貸款余額數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計摘要》。由圖1可見，我國GDP總量增長迅速，截止2013年，GDP總量為56.88萬億元，是1979年0.41萬億元的140多倍。預(yù)計今后我國的經(jīng)濟(jì)增速將逐漸放緩，保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，這與國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。美國近期非農(nóng)數(shù)據(jù)和實際個人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)顯示美國的就業(yè)形勢轉(zhuǎn)好，消費(fèi)支出逐步增加，由此反映美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)在動力增強(qiáng)，將拉動我國外需增加。但歐洲經(jīng)濟(jì)依然低迷，雖然已經(jīng)度過了債務(wù)危機(jī)最艱難的時刻，高失業(yè)率和低消費(fèi)使得歐洲復(fù)蘇內(nèi)在動力不足。部分新興經(jīng)濟(jì)體與中國面臨類似的增長調(diào)整和結(jié)構(gòu)調(diào)整期。國內(nèi)實體企業(yè)由于融資成本和原材料成本提高擠壓了利潤空間，產(chǎn)能過剩和需求增長緩慢使許多企業(yè)難以為繼，實體企業(yè)陷入增長困境，同時，房地產(chǎn)市場自2013年暴漲后開始回調(diào)，全社會固定資產(chǎn)投資受房地產(chǎn)市場影響，2013年首次跌破20%。因此，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢影響下，新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)健型的增長，需要政府了解實體因素和金融因素對經(jīng)濟(jì)增長的巨大影響以及影響程度，制定適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策，來解決現(xiàn)實當(dāng)中面臨的突出問題。
截止2013年年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額為71.9萬億元，是1979年0.21萬億元的近345倍之多。信貸余額占GDP的比重為126.37%，而2013年美國這一比率約為359%。截止2013年，我國各項存款余額為104.38萬億元，可見，我國的信貸規(guī)模還有很大的增長空間。受美國次貸危機(jī)影響，政府出臺一系列寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)。2014年11月至今的三次降息，通過信貸擴(kuò)張減緩經(jīng)濟(jì)下行速度，保證了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。根據(jù)圖2中HP濾波法得到的GDP和信貸規(guī)模的周期波動，按波峰至波峰劃分，改革開放以來我國實體經(jīng)濟(jì)大致經(jīng)歷了三個完整周期和一個不完整的周期，分別是1979－1985年(時間跨度為7年)、1986－1995年(時間跨度為10年)、1996－2008年(時間跨度為13年)、2009年－至今。2009年至今還未形成一個完整的經(jīng)濟(jì)周期。從3個完整的周期來看可以發(fā)現(xiàn)兩個特點:第一，周期的時間跨度逐漸變長，預(yù)計2009年開始的新一輪的周期也將持續(xù)10年以上，這可能跟市場結(jié)構(gòu)、需求機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等變化日趨平穩(wěn)有關(guān)。第二，單個周期波動幅度逐漸變小。由信貸余額衡量的金融市場波動看(圖2)，相比實體經(jīng)濟(jì)周期，信貸余額波動相對頻繁，波峰往往滯后實體經(jīng)濟(jì)1－2年。自1979年以來共經(jīng)歷了4個完整周期和一個半周期，分別為1979－1986年(時間跨度為8年)、1987－1997年(時間跨度為11年)、1998－2003年(時間跨度為6年)、2004－2010年(時間跨度為7年)、2011年－至今。前4個完整周期，平均時間跨度為8年。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，銀行放貸能力提高、放貸意愿增強(qiáng)，信貸擴(kuò)張支持投資，會拉動需求和供給，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，銀行對放貸標(biāo)準(zhǔn)提高，信用緊縮，投資下降，經(jīng)濟(jì)增長疲軟。因此，在金融周期影響下，經(jīng)濟(jì)周期波動可能比一般情況下波動幅度更大。
三、中國金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系的實證分析
(一)中國金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性這里采用兩時間序列之間的相關(guān)系數(shù)ρ來考察兩周期的相關(guān)性。根據(jù)圖2，兩個波動序列具有一定的相似性，但是它們到達(dá)波峰和波谷的時間并不一致，信貸余額波峰的出現(xiàn)往往滯后實體經(jīng)濟(jì)1－2年。我們依據(jù)信貸余額波動序列的周期來劃分相關(guān)系數(shù)的計算區(qū)間，依次為1979－1986年、1987－1997年、1998－2003年、2004－2010年、2011－2013年，考慮到2011－2013年周期的不完整性，以及時間間隔較短，可能會對相關(guān)系數(shù)的準(zhǔn)確性造成一定的影響，所以將其歸并到上一周期里。結(jié)果如表1。由表1可見，在樣本期內(nèi)，中國金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期之間總體呈現(xiàn)一種較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，但系數(shù)值隨時間呈縮小趨勢。
(二)中國金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期的協(xié)同性根據(jù)Vahid＆Engle(1993)的理論，假如信貸余額和GDP之間存在協(xié)整關(guān)系，可以認(rèn)為兩者所代表的金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期在長期內(nèi)具有共同趨勢。假如信貸和GDP的一階差分具有共同的線性相關(guān)，就認(rèn)為兩者所代表的金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期在短期內(nèi)具有共同周期，即在短期內(nèi)具有共同的波動路徑。若兩項特征均具備，那么就說明這兩個周期具有協(xié)同性。本文首先對上文得到的IGDP和IC序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗，考察我國實體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期之間是否存在協(xié)整關(guān)系，即他們在長期內(nèi)是否具有共同趨勢;繼而通過典型相關(guān)來判斷共同特征向量的個數(shù)，由此斷定兩周期在短期內(nèi)是否具有共同周期;最后以格蘭杰因果檢驗判斷兩者在時間上的因果關(guān)系。1．平穩(wěn)性檢驗。運(yùn)用Eviews進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果見表2。在5%的顯著性水平下，IGDP和IC序列是非平穩(wěn)的。而其一階差分在5%的顯著性水平下通過檢驗，所以兩者均屬于一階單整的非平穩(wěn)序列，符合進(jìn)行協(xié)整檢驗的條件。2．協(xié)整檢驗。應(yīng)用Eviews建立VAR模型，經(jīng)AIC和SC信息準(zhǔn)則檢驗，選擇滯后階數(shù)為2，用Johansen協(xié)整檢驗得到結(jié)果如表3。無論是最大特征值統(tǒng)計量還是跡統(tǒng)計量都表明，在5%的顯著性水平下兩者存在一個協(xié)整關(guān)系，即實體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期之間在長期內(nèi)具有穩(wěn)定關(guān)系。根據(jù)共同特征向量檢驗結(jié)果，組合ΔYt和Wt存在一個共同特征向量，即可以找到一組參數(shù)使得ΔIGDP和ΔIC共同線性相關(guān)，所以，IGDP和IC在短期上具有相似的波動路徑。由協(xié)整檢驗和共同周期檢驗可知，中國的實體經(jīng)濟(jì)周期和金融周期具有協(xié)同性。
(三)中國金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期的因果關(guān)系根據(jù)對信貸規(guī)模和國內(nèi)生產(chǎn)總值周期成分的相關(guān)性和協(xié)同性檢驗發(fā)現(xiàn)，中國金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性及協(xié)同性，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步借助Granger因果檢驗來判斷兩者在時間上的因果關(guān)系。選擇置信區(qū)間為10%，滯后階數(shù)為1－8階，檢驗結(jié)果如表7。根據(jù)Granger因果檢驗，當(dāng)滯后階數(shù)為1－6期時，IGDP是引起IC波動的格蘭杰原因，而第七期開始則不是。當(dāng)滯后階數(shù)為1－5期時，IC不是引起IGDP波動的格蘭杰原因，直到第六期開始IC才成為IGDP波動的格蘭杰原因。這與之前所觀察到的IGDP和IC周期波動中，信貸的波峰比GDP滯后是一致的。
(四)實證結(jié)果分析1．相關(guān)性分析。由相關(guān)系數(shù)檢驗發(fā)現(xiàn)，金融周期與實體經(jīng)濟(jì)周期之間表現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，順周期性顯著，這與我們的理論預(yù)期是一致的。實體經(jīng)濟(jì)的繁榮會提高人們的樂觀預(yù)期，促使投資者需求高漲，消費(fèi)者熱情高漲，而銀行經(jīng)營情況良好，也樂意提供高額貸款，因此信貸規(guī)模大幅增長。信貸的增長會進(jìn)一步刺激投資，助長市場積極情緒，推動消費(fèi)增長，從而增加社會總供給和總需求，為實體經(jīng)濟(jì)增長帶來活力。兩周期相關(guān)關(guān)系隨時間變化呈遞減趨勢，2004－2013年間兩者相關(guān)程度下降，這可能與我國宏觀金融監(jiān)管政策有關(guān)。2008年金融危機(jī)后，我國逐步加強(qiáng)宏觀審慎工具的應(yīng)用來降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險，并取得了一定成效。2．協(xié)同性分析。借助協(xié)整檢驗和共同周期方法，我國金融周期和實體經(jīng)濟(jì)周期在長期內(nèi)具有穩(wěn)定關(guān)系，在短期內(nèi)有相似的波動路徑，具有較高的協(xié)同性，兩周期之間相互關(guān)聯(lián)、共同發(fā)展。3．因果關(guān)系分析。經(jīng)Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)，實體經(jīng)濟(jì)周期波動構(gòu)成信貸周期波動的格蘭杰原因，反映了實體經(jīng)濟(jì)繁榮或衰退會迅速刺激信貸規(guī)模增長或收縮。在長期，信貸周期波動是實體經(jīng)濟(jì)周期的格蘭杰原因，信貸規(guī)模變化有助于預(yù)測未來實際產(chǎn)出波動。信貸高速增長經(jīng)由資產(chǎn)負(fù)債表渠道、居民渠道等影響實體經(jīng)濟(jì)，信貸周期是否正常進(jìn)入上升周期是宏觀經(jīng)濟(jì)下一步走向的重要原因(巴曙松，2009)。
四、結(jié)論與政策建議
