對外直接投資研究范文

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《金融與經濟雜志》2015年第十一期

一、引言

我國的對外直接投資起始于改革開放。改革初期，我國經濟建設主要側重于吸引外資來華投資，對外直接投資并不多，更缺乏對海外直接投資的政策鼓勵。在深化經濟體制改革、確立社會主義市場經濟的發展目標之后，我國對外直接投資才得到了較快發展，投資的區域和行業逐漸呈現出豐富、多元的態勢。隨著國家經濟實力的增強和企業的發展壯大，近年來我國境內企業對外直接投資內生動力日益增強，進入到了穩定、高速增長的階段（圖1）。根據《2014年中國國際收支報告》數據顯示，2014年，我國ODI凈流出804億美元，同比增長10%。反映出中國境內企業“走出去”步伐總體上仍在加快。

近年來，對于我國企業“走出去”的相關問題，中央政府從戰略層面上愈益重視，希望通過推動擴大開放，以提升我國經濟發展競爭力。十八大報告明確提出要“加快走出去步伐”，增強企業國際化經營能力，培育一批世界水平的跨國公司。十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，將“走出去”作為構建開放型經濟新體制的重要舉措之一，加快同周邊國家和區域基礎設施互聯互通建設，推進絲綢之路經濟帶、21世紀海上絲綢之路建設，形成全方位開放新格局，我國出資400億美元成立絲路基金，并建立亞投行，一起助推“一帶一路”建設，初步估計，每年投資于“一帶一路”的資金將超過2000億美元。2015年3月5日，總理在《政府工作報告》中提出加快實施“走出去”戰略，讓我國企業走得出、走得穩，在國際競爭中強筋健骨、發展壯大。在此背景和現實需求促動下，我國企業積極開展多種形式的跨國經營活動，對外直接投資也呈現出新的增長態勢，逐漸成為全球對外直接投資領域的一支新生力量。但同時我國在對外直接投資中仍存在著許多的問題，如對外直接投資滯后于經濟發展、對外直接投資績效指數低、對外直接投資行業和區位分布不合理等，尤其是我國對外直接投資存在著嚴重的地理分布不平衡，東、中、西對外投資水平差距明顯。以2014年我國對外直接投資為例，東部對外直接投資750億美元，占全國對外直接投資流量總額的88%，而中部和西部的對外直接投資，所占的比重分別為7%和5%。從我國內部各個省份來看，對外直接投資地區來源分布的差異性非常突出（圖2），其中，江西屬于中部發展較慢的省份地區，占全國總量比不足1%。江西企業在“走出去”方面雖然進行了積極的探索和實踐，但由于依然存在資金、投資信息、投資主體能力欠缺和龍頭企業帶動力不足等諸多制約瓶頸和發展瓶頸。江西“走出去”一直在全國排名較后，與東部地區省份差距較大。若江西能抓住參與“一帶一路”建設的機遇，努力擴大境外投資，提升對外投資的規模和檔次，在條件成熟的沿線區域增加投資，必將加快江西企業集群式對外投資的步伐。基于我國ODI地區分布存在巨大差異，本文立足于地區差異視角研究江西對外直接投資，進一步分析地區差異的分布特征和演變態勢，并找出地區差異的主要影響因素，根據分析結論，從境內投資主體的角度出發，有針對性地采取措施促進區域經濟和境外投資協調有序發展。因此，本文具有較強理論和現實意義。

二、對外直接投資地區差異及影響因素分析

（一）對外直接投資總體差異的地區構成分解1.測算方法及數據說明本文基于研究需要主要選取了Theil指數來衡量ODI來源區域差異的事實。由于泰爾指數具有把整體差異性分成組內與組間差異的特性，被廣泛應用于區域整體差異以及區域間差異的實證研究，因此Theil指數不僅可以用來解釋ODI來源區域差異變動的現狀，而且對于差異來源可以進行區域內部和區域間的分解，從而較好刻畫ODI來源區域差異的演變軌跡，此外，Theil指數公式中總存在同一類型指標的比值，可以消除量綱的影響，便于數據處理，同時Theil指數更容易分解。由于大部分文獻中使用的ODI數據為來自于《中國對外直接投資統計公報》，但公報中分地區ODI數據只有非金融類數據，因此本文根據數據可獲得性選擇使用國家外匯管理局的國際收支數據；GDP數據來自于國家統計局。2.我國ODI分布地區差距及分解根據上述公式計算1998~2014年中國ODI整體分布的Theil指數，從圖3中可以看出，整體Theil指數呈下降趨勢，但可以分為以下三個波動階段：①從1998年到2000年期間，呈現上升趨勢，表明這段時期我國ODI的來源分布越來越不均衡；②2000年~2006年期間，Theil指數先小幅上升，隨后下降，再呈上升趨勢，至2006年達到峰值，說明2006年我國的ODI來源分布極其不均衡；③2006年~2014年期間，Theil指數期間雖有小幅上升，但總體呈下降趨勢，這表明我國的ODI區域差異逐步呈縮小趨勢。其次按照東、中、西三大區域對我國ODI的Theil指數來源分布的地區差距進行分解，結果如表1。結合表4，通過Theil指數分解發現，地區間差距呈現出波動下降趨勢，1999~2000年地區間差距最大，地區間Theil指數達到0.53，表明極其不均衡狀態，地區間普遍存在較嚴重的不均衡現象，在2001~2002年，表現出下降的趨勢，2002下降至0.16，相比前一年降幅達54.2%；2003~2006年，地區間Theil指數呈現上漲趨勢，2006年地區間Theil指數為0.42，同比上漲30%，地區間差距呈擴大趨勢，但隨后地區間差異指數總體表現為下降趨勢，這表明隨著“走出去”政策的實施，我國地區間的差異正逐步縮小。1998~2014年期間，東、中、西部地區區內差距整體波動較大，但呈現下降趨勢。在東部地區內差距呈縮小趨勢，但特殊年份波動幅度也很大；在中部地區內，Theil指數總體呈現出一種波動中下行的趨勢，中部地區相對于東部地區整體Theil指數偏小，說明中部地區內指數分布相對均衡；在西部地區Theil指數總體呈現出較小幅度的波動下降趨勢，從表1可以看出，西部地區內Theil指數貢獻率與東部和中部相比，西部地區Theil指數明顯要小，西部地區內差距最小。

（二）對外直接投資影響因素分析對外直接投資影響因素是多方面的，理論界一直存在著爭論。目前國內外學者分別從不同的視角、基于不同的理論和研究方法展開分析。從中國的ODI受到自身經濟發展水平、企業技術水平、能源消耗情況、利用外資情況、進出口貿易、經濟開放程度、勞動力成本等影響因素入手，結合中國對外直接投資特點與實踐開展相關實證分析。本文從投資國角度出發，結合研究目的，根據數據的可獲得性和有效性，選取我國31個省份為研究對象，并選取了2013年的17個經濟變量，指標歸類見表2。其中所有數據均來自國家統計局《中國統計年鑒》、國家外匯管理局相關統計數據整理而來。研究多變量問題時，變量個數太多就會增加研究問題的復雜性，希望能夠使得變量個數較少而得到的信息較多。在多數情形，變量之間是有一定的相關性，根據上述指標選擇可以看出，本文選取的指標間都存在一定的相關關系，因此當兩個變量之間有一定相關關系時，可以解釋為這兩個變量反映此問題的信息有一定的重疊。而主成分分析是設法將原來變量重新組合成一組新的互相無關的幾個綜合變量，同時根據實際需要從中可以取出幾個較少的綜合變量盡可能多地反映原來變量信息的統計方法。基于以上優點，本文將采用主成分分析法來研究對外直接投資的影響因素問題。從表3可以看出，變量相關陣有四個最大特征根，分別為9.069、3.634、1.305和0.999，其累計貢獻率達到了88，274%，解釋了總方差的85%以上，因此前四個主成分提供了原始數據的足夠信息。從表4可以看出，17個變量的因子共同度均在0.75以上，這表明因子提取效果很理想，所有的變量都很好地被四個主成分解釋。由于經過因子變換的負荷矩陣的四個公因子得分區分度不大，所以要經過變換，表5是經過變換旋轉因子負荷矩陣。從表5可以得出結論:第一主成分是包括經濟發展、資源、經濟開放度、制度因素在內的11個指標的綜合反映，把第一成分命名為潛力因子。第二主成分在第二產業占GDP比重、地區技術市場交易額、第三產業占GDP比重這3個指標上有較大載荷，命名為制度因子。第三主成分主要依賴于地區能源工業投資和人力資源存量這兩個指標都是資源因素，因此可以命名為資源因子。第四主成分主要依賴于居民消費水平指數，該指標反映了各地區居民的消費水平，體現了地區經濟的發展實力，因此可以命名為實力因子。

三、基本結論與對策建議

（一）基本結論通過上述實證分析，結合綜合評價結果，可以看出，綜合得分為正說明對外直接投資水平處于全國平均水平之上，得分為負說明對外直接投資水平處于全國平均水平之下。從表9看出，綜合得分為正的省市有9個，其中大于1的有3個，分別是廣東、江蘇、北京，都在東部地區；大于0小于1的省市有6個，分別是山東、浙江、上海、四川、河南和遼寧，其中東部地區4個，中部地區1個，西部地區1個。其余的22個省市的綜合得分均為負，除了4個東部地區省市外，全部處于中西部地區，并且西部地區綜合得分較低。為了更直觀地描述我國三大經濟區域對外直接投資的影響因素，本文按照綜合得分大小，將31個省市分為三類:第一類綜合得分大于1，第二類綜合得分小于1大于0，第三類綜合得分為負。從表6可以看出，東、中、西部地區分布不均，有很大差異，同時驗證了前文的泰爾指數關于對外直接投資地區差異與地區間差異有關的結論。東部地區都占有一定份額，這說明了東部地區11個省市對外直接投資發展水平差距很大，能夠較好地解釋前文得出東部地區內部差異較大的結論。分析江西省的對外直接投資各項因素，從綜合得分來看，全國排名第26位，只有資源因子排名尚前（排名第10），其余的潛力因子（排名第20）、制度因子（排名第29）和實力因子（排名第27）得分較低，這表明江西在經濟發展、制度支持和經濟開放程度各方面都缺乏明顯優勢，同時也表明在影響對外直接投資因素的各個方面江西地區都有很大的發展潛力和提升空間。江西與我國其他地區相比：①江西的境外投資企業原本就起點晚，發展慢、投資領域雖不斷擴大，但低技術特征明顯，同時在經濟發展、科技投入、經濟開放度和制度支持方面都遠不及發達東部城市，造成潛力因子排名較后；②江西屬于傳統農業大省，在工業和服務業方面跟不上上述地區省市發展速度，此外，雖然近年來江西對外直接投資地區逐漸表現出多元化，但投資地區單一，并且境外企業發展相對緩慢，投資資金多閑置以及投資主體綜合實力欠佳，境外生存能力有待提高，這也導致對外直接投資的技術逆向溢出效應大大降低，不能較好地助推本省產業結構升級，使得制度因子得分排名較后。

（二）對策建議由于地理位置、經濟基礎和政策傾斜等原因，我國的東、中、西部地區在人力資本、經濟發展水平、對外開放程度等方面存在著較大差異，由此導致各地區形成了不同的吸收能力。然而，要促進江西對外直接投資均衡發展，必須根據江西地區對外直接投資的不同影響因素，因地制宜選擇合理的政策促進江西地區ODI的區域協調發展，考慮主要從以下幾方面著手：1.不斷深化外匯管理改革。一是大力推動簡政放權，提升依法行政水平。二是全面推動外匯管理改革擴圍，支持實體經濟發展。在已有改革的基礎上，進一步鞏固擴大現有改革成效。三是結合江西本省實際情況積極探索服務新舉措。結合轄內市場主體真實需求，爭取更多改革試點政策在我省先行先試。外匯管理部門應積極推動金融政策創新，以金融改革為先導，開拓創新，勇于探索，敢于實踐，帶動并促進區內實體經濟協調有序健康發展，為江西地區對外直接投資的促進發展積累寶貴的宏觀調控和市場實踐經驗。2.發揮江西地方優勢，找準定位，提高對外直接投資水平。由于我國對外直接投資地區間差異的最主要因素在于各個地區之間經濟發展的差距，因此為了提高江西對外直接投資水平，必須重視從整體上提高江西的經濟實力。打造一批具有較強競爭力的特色產業基地和境外經貿合作區，努力提高地區的人均產值，從而以地區經濟增長刺激對外直接投資發展。此外，對外直接投資的順利實施需要資金保證，而企業自身流動資金有限，在優質的對外直接投資項目作用下，金融機構應積極為企業對外直接投資提供優惠資金以支持企業開展對外直接投資，同時江西企業應合理配置金融機構的可貸資金，聚集優質資源并優化組合各種資源，將資金運用到產能效率更高的地方，從而形成自身獨特的發展優勢。3.積極開展地區間經濟合作，實現區域對外直接投資協調發展。要實現地區間對外直接投資協調發展，除了地區自身對外直接投資水平提高外，還必須重視地區間的互動發展，為做好地區間的經濟技術合作以達到優勢互補、共同發展的目的。加強與東部沿海城市合作交流，借鑒東部的發展經驗，鼓勵江西地區企業擴大出口規模，從而進一步縮小與東部地區及其他中部地區的對外直接投資發展差距；江西還應繼續加快地區產業發展水平和城市化水平，充分利用地區資源稟賦條件，在引資發展的同時，更加注重尋求國際經濟交流機會，學習和借鑒國內領先企業對外直接投資發展的先進經驗，為發展本地區對外直接投資提供有利條件。4.積極爭取財政支持，加大政府投資力度，統籌地區對外直接投資協調發展。從整體上看，國家應加快建立健全中國對外直接投資的法律法規體系，以提高企業海外直接投資的積極性；進一步加強和完善信息服務體系，構建企業和政府共享的信息網，為企業創造對外直接投資發展機會，從而從總體上提升企業對外直接投資實力和風險防范能力。從地方政府看，除了認真貫徹中央的戰略政策，加強與國家有關部委對接，爭取江西省參與“一帶一路”通道建設、產業合作等重點項目納入國家相關專項規劃和政策支持范圍，還應當重點扶持一批具有地方影響力的企業開展跨國經營，加大對這些企業的財政支持力度，提供技術市場交易的支持，促進其積極開展對外直接投資，為地區其他企業樹立榜樣，并帶動其他有條件的企業開展對外直接投資。

作者：郭云喜 尹曉民 劉佳 黃歡 嚴莉敏 單位：中國人民銀行南昌中心支行