中央銀行貨幣政策戰略范文
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根據《馬斯特里赫特條約》的105條的規定,歐洲中央銀行的首要目標是維持歐元區物價的穩定,在不物價穩定的前提下,支持歐盟的總體經濟政策,促進總體經濟活動的協調和均衡。然而,《馬斯特里赫特條約》對物價穩定的目標并未給出明確的定義,也沒有就如何實現物價穩定做出具體規定。
1、貨幣政策戰略對歐洲中央銀行尤為重要。首先,《馬斯特里赫特條約》雖以的形式確立了歐洲中央銀行的獨立地位,但歐洲中央銀行自身的聲譽及其政策的可信度必須在實踐中建立,歐洲中央銀行作為世界上最年輕的中央銀行只能通過實現穩定物價的目標贏得公眾的信任和支持。其次,歐洲中央銀行的合法性不足。現行經濟中,貨幣本身并無真實價值，是依靠發行主體的力量支持其流通的貨幣，因此,一個明確的、有能力的、擁有自主資源和資源處置權并能夠擔當最后貸款人的發行主體是至關重要的，統一的實體是貨幣既定的前提。歐洲中央銀行是沒有國家的銀行,歐元是沒有政府的貨幣,歐洲中央銀行并沒有對歐元區經濟資源的處置權力,歐元沒有真正的最后貸款人,信用不足。再次,從各國的歷史經驗看,運用貨幣政策抑制物價上漲或促進經濟增長往往存在1-2年的時滯,主要原因是貨幣政策需要通過機構、資本市場等一系列的傳導機制才能發揮作用,而傳導機制本身也經常隨經濟主體行為或經濟體制的變化而變化。第四,貨幣政策戰略的制定不僅能夠為歐洲中央銀行提供全面、及時和準確的信息以利決策,而且也是歐洲中央銀行與公眾溝通的重要途徑,社會公眾據此可以對歐洲中央銀行的政策效果做出客觀評價。為保證歐洲中央銀行正常運轉和其貨幣政策的順利實施,正確的貨幣政策戰略至關重要。
2、貨幣政策戰略的原則。歐洲中央銀行制定貨幣政策遵從以下幾個原則,第一,保證貨幣政策的有效性,即貨幣政策戰略能夠使歐洲中央銀行按照《馬斯特里赫特條約》的要求維護歐元區的物價穩定,讓社會公眾相信歐洲中央銀行有信心和能力通過運用貨幣政策工具實行物價穩定的首要目標。第二,提高貨幣政策的透明度,即貨幣政策戰略目標必須是明確的、并且容易為社會公眾了解和把握,社會公眾能夠擁有充分的信息和廣泛的渠道對歐洲中央銀行的決策程序和效果做出判斷。第三,貨幣政策的獨立性,即貨幣政策戰略應當排除可能來自歐盟和成員國對中央銀行的政治壓力,獨立自主行使貨幣政策的職能。
3、貨幣政策戰略的主要。貨幣政策戰略的核心就是要對物價目標給以明確的量化規定,同時通過對主要中間目標的選取,有效地運用貨幣政策進行調控,確保最終目標的實現。不同國家的中央銀行在不同時期所采用的中間目標雖有差異,但一般包括:貨幣供應量、利率、匯率、名義收入等。
歐洲中央銀行貨幣戰略包括三個方面,(1)對物價穩定做出明確的量化定義。(2)為實現物價穩定的最終目標確定貨幣政策戰略的中間目標,歐洲中央銀行稱其為兩個支柱,一是公布廣義貨幣供應量的參考值,二是運用一系列經濟指標(如經濟增長率、消費、生產、就業、匯率、對外貿易等)對歐元區價格變動趨勢及物價穩定的風險進行評估。
二、物價穩定的量化
按照歐洲中央銀行的解釋,所謂物價穩定是指一年中歐元區的消費物價協調指數低于2%,而且物價穩定在中期內得以維持。物價穩定并非要求消費物價協調指數持續下降,即出現通貨緊縮。之所以選用消費物價協調指數作為衡量物價穩定的指標,是因為歐盟成員國都使用消費物價指數,便于歐盟在各國消費物價指數的基礎上歐盟和歐元區的消費物價協調指數。
歐洲中央銀行的物價穩定目標是針對歐元區整體的,并不為特定國家或地區的物價形勢變化所左右。物價穩定必須在中期內維持,可以在很大程度上排除引起物價變動的一些短期因素對歐洲中央銀行貨幣政策的干擾。導致物價變動的短期非貨幣因素很多,比如一國稅收體制改革、國際商品價格波動、氣候變化對農業生產的等,這些顯然是歐洲中央銀行不能左右的,其貨幣政策不能因短期物價變動而改變。關注中期物價穩定,也有利于政策的連續性。
歐盟統計局每月計算歐盟和歐元區的消費物價協調指數,同時公布77種商品和服務的價格指數,其統計數據可回溯到1995年。
三、廣義貨幣供應量
通貨膨脹終究是一種貨幣現象,因此,歐洲中央銀行將貨幣供應量作為最重要的中間目標,明確規定廣義貨幣供應量的值為年增長率4.5%,并以三個月的移動平均值為基礎計算。廣義貨幣供應量作為中間目標還有一個重要原因就是與德國戰后的貨幣政策實踐有關。西德中央銀行長期把廣義貨幣供應量作為貨幣政策的中間目標,基本實現了穩定物價的最終目標,在反通貨膨脹的長期實踐中樹立了崇高的信譽,歐洲中央銀行仿效德國的做法,會為其初始階段的運作贏得可信度。
選取一個特定的廣義貨幣供應量增長率為參考值,主要有三個原因,一是如果廣義貨幣供應量的變動與其參考值出現偏離,歐洲中央銀行就要造成偏離的原因和影響,只有當這種偏離會對物價穩定構成威脅時,歐洲中央銀行才會調整其貨幣政策。二是如果不是作為參考值,而是設定一個變動范圍或高限,公眾會對貨幣政策產生誤解,認為貨幣供應量超過規定的范圍,歐洲中央銀行就要改變貨幣政策,調整利率,以使貨幣供應量回到允許的范圍內。三是有利于歐洲中央銀行靈活機動的制定貨幣政策,維持中期物價穩定,并通過向公眾公布實際廣義貨幣供應量與其參考值出現偏離的原因增加決策的透明度。
歐洲中央銀行選定廣義貨幣供應量增長率為4.5%的依據為,消費物價協調指數低于2%;歐元區國內生產總值的潛在增長年率為2%-2.5%;貨幣流通速度趨勢性每年下降0.5%-1%。
四、影響價格變動的一系列指標
為使貨幣政策有效地維持物價穩定,還必須對影響物價變化的一系列經濟指標做出評估。
1、實際國內生產總值。歐洲中央銀行確定的歐元區國內生產總值潛在增長年率的參考值為2%-2.5%,如果實際國內生產總值增速與參考值發生偏離,歐洲中央銀行就會關注其原因以及對物價帶來的影響。歐洲中央銀行同時考慮構成國內生產總值的其他指標如消費、投資、工業生產等。1999年,歐元區實行統一貨幣政策后,經濟增長速度較快,1999年實際國內生產總值增長了2.8%,2000年增長3.5%,鑒于經濟增長速度大大高于2-2.5%參考值,歐洲中央銀行從1999年11月份起七次提高利率2.25個百分點,使利率水平在2000年10月份達到4.75%。自2000年底,經濟開始減慢后,歐洲中央銀行采取相反的貨幣政策,從2001年5月份起5次降低利率2個百分點,使利率水平在2002年12月份降到2.75%。
2、財政收支狀況和債務負擔。財政收支和債務負擔不僅通過公共消費和轉移支付直接影響消費和投資,而且會通過赤字和債務的融資對物價造成嚴重影響，并長期影響經濟增長和物價穩定。2001年以來，歐洲經濟速度大減，葡萄牙、德國財政赤字相繼突破了《穩定與增長公約》規定的財政赤字占國內生產總值的比重不能超過3%的限制，部分成員國提出修改《穩定與增長公約》對財政赤字的嚴格規定。對此，歐洲中央銀行表示堅決反對。
3、有關勞動力市場的指標。勞動力市場的主要指標是失業率和勞動生產率。一般來說，失業率下降，勞動力市場供給過剩會得到緩解，工資上升的可能性就響應增加。工資作為最主要的生產成本，如果其增長速度超過勞動生產率的增長速度就會對物價穩定產生不利影響。最近幾年，歐元區的失業率一直處于較高水平，失業率水平在8%以上，而工資增長幅度相對較高。主要原因是勞動力市場僵化，高福利、高稅率、高標準就業保護措施、工會勢力強大和勞動力流動緩慢所謂三高一強一慢是主要表現。因此，高失業率并不一定使工資成本降低，加快勞動力市場體系的改革，對貨幣政策戰略意義重大。
4、對外經濟指標。能夠對國內物價造成直接和間接影響的涉外指標主要是進出口和匯率。進出口是國內生產總值的重要組成部分，是經濟增長的發動機；進出口價格的變動，直接影響國內價格的變動。匯率的變動直接影響進出口價格的變動，貨幣貶值，進口產品以本國表示的價格就會上升，而升值的情況正好相反。歐元實行浮動匯率制度，匯率的變動不僅會影響歐洲中央銀行的貨幣政策，反之，匯率政策本身又是貨幣政策的重要組成部分。
此外，資本市場發展和證券價格的變動、新技術突破帶來生產率的變化、突發性事件、世界經濟形勢的變化和主要國家宏觀經濟政策的調整等都是歐洲中央銀行貨幣政策戰略第二支柱的。歐洲中央銀行的貨幣政策戰略是一個整體，對所有經濟指標的分析都不是孤立和機械的。
五、當前歐洲中央銀行貨幣政策面臨的挑戰
1、成員國經濟周期不完全相同、勞動力市場和工資制度存在很大差異、稅收政策和政府支出結構不統一，一刀切的貨幣政策使成員國的經濟增長速度和物價水平出現很大的差異。把消費物價協調指數定為2%偏低，在一部分國家經濟過熱、通貨膨脹率過高的同時，另有部分國家經濟低迷，有出現通貨緊縮的危險。
2、成員國的經濟結構、競爭能力、體系不盡相同，歐元啟動初期，歐洲各國金融市場仍保留各自原有特點，金融市場的一體化程度遠遠不夠，貨幣政策的實行在傳導機制上還存在不暢通的。其后果是利率水平的調整對每個成員國的經濟影響程度和持續時間不同。據測算,德國、英國、荷蘭、比利時等國家對利率較為敏感,而法國、意大利、西班牙和葡萄牙等敏感度現相對較小,其中,歐元區最大的國家德國的經濟對利率的敏感度是第二大國法國的兩倍。