灰色系統理論的國債績效實證研究范文

本站小編為你精心準備了灰色系統理論的國債績效實證研究參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

摘要:

三十多年來，我國通過國債渠道吸收了大量的社會閑散資金，但與此同時，各級政府的債務規模不斷擴大，債務危機潛在風險越來越不容忽視。尤其是在美國和歐盟兩大經濟體相繼陷入債務泥沼之后，如何從整體上評價國債績效以平衡國債發行和投資使用效益和風險，成為關系一國國家安全和經濟長遠發展的重要戰略任務。基于灰色系統理論的國債績效研究，正是基于這一戰略考量，將績效的理念貫穿到國債發行、使用和管理的全過程，區別于對國債的發行或者投資等單一環節實施的績效評價。本文首先討論了灰色系統理論在國債績效評價體系中的適用性之后，然后嘗試建立國債績效評價指標體系和灰色關聯分析模型。

關鍵詞:

國債;績效評價;灰色系統;關聯分析

一、引言

國債是指中央政府①以國家信譽為擔保，在國內外發行債券或向外國政府和銀行等金融機構借款所形成的國家債務，在范圍上包括內債和外債。當國債資金作為實際資本用于公共投資之時，體現的是國債的財政屬性;當國債作為一種金融產品而具備融資功能的時候，體現的就是國債的金融屬性。

二、文獻綜述

西方經濟學家關于國債是非的爭論由來已久。亞當•斯密(1776)［1］認為國債有礙經濟的發展，國債的發行只不過是將政府支出負擔從當前的一代人轉移給未來的一代人。凱恩斯(1936)［2］則將國債視為政府干預經濟的重要杠桿，通過國債的發行和使用來引導社會資金的有效使用。盡管如此，伴隨西方國家經濟的發展和國債發行規模的擴張，國債已不僅僅是政府財政收入的主要來源，同時作為市場經濟的調控手段而客觀存在，這一點已得到了西方經濟學家的認同。“國債是非論”已轉化為如何確定國債的適度規模，以及如何提高國債使用的經濟效益，同時控制債務增長帶來的潛在風險。我國國債理論的研究始終是以國家經濟體制改革為背景和主題的。楊永恒(2011)［3］等認為我國現行國債余額管理制度難以迅速、準確地反映國債信用風險狀況，往往需要借助金融學中的資產負債管理技術，所以他們運用資產負債管理技術對2008、2009年我國資產負債表以及政府現金流進行了分析，發現從長期來看我國國債風險處于安全邊界以內，而短期信用風險已經較大，需要引起重視。鄧曉蘭(2013)［4］等認為全球金融危機之后各國紛紛出臺擴張性財政政策以刺激經濟復蘇，這不僅直接導致了目前各國政府債臺高筑進而影響財政政策的可持續性，而且也不利于各國經濟的穩定增長。他們以中國數據進行的實證檢驗表明:長期低水平的基本赤字對經濟增長產生較強的促進作用，且其經濟增長效應與公共債務水平息息相關，二者呈倒U型關系并存在一個最優組合關系，因此在實行擴張性財政政策刺激經濟增長的過程中，應該維持合理的赤字水平與國債規模，以保證財政的可持續性，有效發揮財政政策促進經濟穩定增長的作用。而國內學者關于國債績效方面的研究較少，而且大多從國債發行、投資或風險管理等單一的角度進行研究。張銜(2004)［5］等進一步研究了國債的投資績效，他們在對債務融資的國民負擔進行描述的基礎上，給出了含有非排擠性投資的政府跨時預算約束，從而證明了政府非排擠性投資的積極作用。同時，根據多馬的研究范式進一步給出了含有稅收增長率的最大可承受國債規模的決定條件，并對我國目前的財政狀況進行了實證分析，分析結果表明:積極的財政政策并沒有使我國的國債規模與赤字規模超出國民經濟可承受范圍，我國的財政政策仍然有相當寬余的實際運作空間。司增綽(2006)［6］通過分析國債支出對投資需求的影響，可以看出國債對投資需求的增長具有直接作用，投資的增長也是拉動總需求增長的最強勁的動力，而且國債投資對啟動民間投資也產生了積極的作用，使民間投資具有較快的增長速度。而本文所研究的國債績效，以優化國債發行規模、提高國債投資收益以及防范債務風險為最終目的，將國債的發行、運行和管理看成一個整體，從而進行綜合的績效評價。在前人研究的基礎上，而又區別于對僅僅從某個單一環節來研究國債的績效水平，將績效評價的理念貫穿于國債的發行、投資使用以及風險管理的全過程。

三、灰色系統理論及其分析方法

灰色系統理論及其分析框架概覽。表達的是使用灰色關聯分析法的基本思路。

四、建立基于灰色關聯分析的國債績效評價指標體系

本文嘗試采用如下表4．1所示的指標體系，包含4個一級指標、12個二級指標:

(一)發行規模指標發行規模指標，是指中央政府在宏觀上對國家債務總體規模的控制。主要包括以下4個二級指標:(1)居民應債率②，即當年國債累計余額與當年居民儲蓄存款余額的比值，該指標反映的是一國經濟水平或者居民對國債規模的承受能力，也就是社會上是否有足夠的資金來源來承受現存的債務規模;(2)國債負擔率③，指國債累計余額與當年國內生產總值之比，該指標反映了一國國家債務存量的總規模，是衡量國債規模的最重要指標;(3)國債余額，該指標用來衡量中央政府歷年積累、未來必須全部清償的債務價值總額;(4)國債發行額，該指標是用來衡量當年中央政府對內、對外發行的債務總額。

(二)投資收益指標投資收益指標，是指中央政府使用國債籌集到的資金而產生的最直接的經濟效益。主要包括以下2個二級指標:(1)國債的投資乘數，即當年固定資產投資增量與國債余額增量之比，該指標用來反映國債對固定資產投資的貢獻率;(2)經濟增長乘數，即當年國內生產總值(GDP)的增量與國債余額增量之比，該指標用來直接反映國債發行對經濟增長的貢獻率。

(三)財政風險指標財政風險指標，是指中央政府可能無法償還所欠下的債務而面臨的債務違約風險。主要包括以下4個二級指標:(1)外債負債率，即中央政府外債余額與國內生產總值(GDP)之比，該指標用以直接反映一國政府對外的財政安全;(2)借債率，即當年國債發行額與當年國內生產總值之比，該指標衡量了一國GDP對國債增量的負擔能力。(3)國債依存度，是指當年政府發行的國債數額與同年政府財政支出之比，該指標用以衡量一個國家的財政支出有多少是依靠發行國債來實現的。(4)國債償債率，是指當年國債還本付息額與當年外匯收入的比例關系，該指標衡量的是一國以外匯收入為擔保的償債能力。

(四)政策效益指標政策效益指標，是指中央政府發行國債所考慮的政策因素，包括調控宏觀經濟、調節收入水平、調整產業結構、支持重點產業發展等。主要包括以下2個二級指標:(1)國債對彌補財政赤字的貢獻率，即當年的財政赤字數額與當年國債發行額之比，該指標主要是用來衡量發行的國債有多少用以彌補政府的財政赤字;(2)宏觀調控綜合指標，該指標主要是采用向專家咨詢的方法對國債發行所起到的宏觀調控功能進行評估。

五、構建國債績效評價的灰色關聯分析模型

(一)確立國債績效評價的最優標準具體步驟如下:

(二)原始數據轉換原始數據轉換的方法主要有兩種:一是初值化法，即分別用同一數列的第一個數據去除后面的各個原始數據，從而得到初值化數列④;二是均值化法，即先分別求出各個序列的平均值，再用平均值去除對應序列中的各個原始數據。

六、結束語

本文嘗試將灰色關聯分析方法引入到國債績效研究領域，將績效的理念貫穿到國債發行、使用和管理的全過程，區別于對國債的發行、投資或風險管理等單一環節實施的績效評價，而對于國債績效評價灰色關聯分析模型的實證檢驗有待于以后的進一步研究。

參考文獻:

［1］亞當•斯密．國民財富的性質和原因的研究［M］．北京:清華大學出版社，2010

［2］約翰•梅納德•凱恩斯．就業、利息和貨幣通論［M］．北京:華夏出版社，2005

［3］楊永恒，田新民．資產負債框架下國債風險研究［J］．會計之友，2011(17):39－40

［4］鄧曉蘭，黃顯林，張旭濤．公共債務、財政可持續性與經濟增長［J］．財貿研究，2014(4):83－90

［5］張銜，陳民選．債務融資的國民負擔與可承受國債分析［J］．經濟學家，2004(6)

［6］司增綽．我國國債對投資影響的績效:回顧與反思———對積極財政政策下國債績效的一個評價［J］華東理工大學學報(社會科學版)，2006(1):46－50

作者：何逸 周千里 單位：中華女子學院 首都經貿大學