金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管范文

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一、我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)及分類

（一）金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品涉及多個(gè)金融領(lǐng)域，是一種“零和”游戲（即高收益與高風(fēng)險(xiǎn)）的相互滲透產(chǎn)品，其主要?jiǎng)右蚴且?guī)避金融衍生產(chǎn)品交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)，即以最少的資金成本取得較多的投資。這種“以小博大”的交易方式給交易者帶來可能的高收入，也可能帶來巨額損失。隨著金融全球化和自由化的加快，我國金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展，與此同時(shí)帶來了與市場(chǎng)相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融衍生產(chǎn)品又是一把雙刃劍，一方面，它具有降低、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能；另一方面，在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的過程中，也可進(jìn)行冒險(xiǎn)式的投資，即投機(jī)。因此，在金融衍生產(chǎn)品的交易中潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)作較之一般商品市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的運(yùn)作更為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)更高。它不僅要承受一般商品市場(chǎng)的影響因素，而且還會(huì)受到大量的其他商品市場(chǎng)沒有的、不確定因素和投機(jī)行為的干擾。如果沒有一套規(guī)范的法律制度和管理體制，金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)就不可能正常、有序地運(yùn)作。金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)主要來自于市場(chǎng)基礎(chǔ)不完善及監(jiān)管失控，特別是對(duì)衍生產(chǎn)品的濫用和監(jiān)管不力。究其原因，主要反映在宏觀與微觀兩個(gè)主體層面：

就宏觀而言，監(jiān)管不力是金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因。以巴林銀行倒閉案為例，英國和新加坡的金融監(jiān)管當(dāng)局事先監(jiān)管不力和未協(xié)力合作，如果英格蘭銀行、新加坡和大阪交易所之間能夠加強(qiáng)交流，充分共享信息，就會(huì)及時(shí)發(fā)現(xiàn)巴林銀行在兩個(gè)交易所持有的巨額頭寸，或許巴林銀行不會(huì)倒閉。

就微觀而言，主要是內(nèi)部控制薄弱，對(duì)交易員缺乏有效的監(jiān)督。如巴林銀行倒閉的主要原因就是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理混亂到了極點(diǎn)。另外，過度的激勵(lì)機(jī)制激發(fā)了交易員的冒險(xiǎn)精神，增大了交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。1995年2月23日我國發(fā)生的“327國債”期貨風(fēng)波，除當(dāng)時(shí)市場(chǎng)需求不強(qiáng)、發(fā)展衍生工具的條件不夠以外，過度投機(jī)和監(jiān)管能力不足也是不可忽視的原因之一。

（二）金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的分類

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)所造成的金融衍生產(chǎn)品投資人的虧損。當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)作正常時(shí)，投機(jī)者的行為所引起的風(fēng)險(xiǎn)是分散的、平緩的。反之，一旦市場(chǎng)處于非常狀態(tài)，即當(dāng)市場(chǎng)份額較為集中在少數(shù)投機(jī)主體時(shí)，其投機(jī)者就會(huì)利用控制市場(chǎng)資源來控制交易品的價(jià)格波動(dòng)，造成市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，就是國際炒家操縱金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)最典型的一例。

2．管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)是由于金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)管理制度不健全，或者是管理出現(xiàn)漏洞等不確定因素所造成的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)參與者的損失。管理風(fēng)險(xiǎn)可以分為信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。1995年2月27日，新加坡國際貨幣交易所出現(xiàn)的英國巴林銀行交易員越權(quán)違規(guī)交易股指期貨造成巨額虧損，導(dǎo)致英國巴林銀行破產(chǎn)，就是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中最典型的操作風(fēng)險(xiǎn)的事例。

在現(xiàn)實(shí)金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)中，其各種風(fēng)險(xiǎn)交叉反映，相互作用、互相影響，使金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)加倍放大，給交易個(gè)體造成重大損失。

二、適合我國國情的金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管體系的基本設(shè)想

我國目前采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式，即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級(jí)，由中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等多個(gè)中央級(jí)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管。我們認(rèn)為以美國為代表的“三級(jí)監(jiān)管體制”模式，即由政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)調(diào)和內(nèi)部自律的三級(jí)共同監(jiān)督管理體制，應(yīng)是我國金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管最合適的選擇，將有利于實(shí)現(xiàn)維護(hù)我國金融安全，提高監(jiān)管質(zhì)量和效率，更能發(fā)揮有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。但是也應(yīng)根據(jù)我國實(shí)際在一些方面加強(qiáng)監(jiān)督與管理。

第一，內(nèi)部自我約束機(jī)制方面。進(jìn)一步完善公司治理，通過改革完善公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化金融企業(yè)內(nèi)部的制約機(jī)制，有效地控制金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管部門應(yīng)將金融機(jī)構(gòu)建立內(nèi)部約束機(jī)制作為批準(zhǔn)該金融機(jī)構(gòu)開辦金融衍生產(chǎn)品和從事金融衍生產(chǎn)品交易的首要條件。

第二，行業(yè)自律方面。在我國目前的金融監(jiān)管中主要是依靠銀行、證券、保險(xiǎn)等監(jiān)管部門的監(jiān)督，而行業(yè)協(xié)調(diào)組織的管理比較弱，這是我國今后需要重點(diǎn)發(fā)揮的方面，并且必須要從目前政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)下分出來，真正發(fā)揮其行業(yè)自律作用。通過行業(yè)協(xié)調(diào)組織的管理，提高市場(chǎng)參與者的總體素質(zhì)，有力地約束交易者的非法活動(dòng)。

第三，政府監(jiān)督管理方面。我們應(yīng)借鑒歐美等發(fā)達(dá)國家政府監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，圍繞維護(hù)金融穩(wěn)定和確保金融安全這一監(jiān)管目標(biāo)，參照美國聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)模式，建立一個(gè)適合我國國情的金融衍生產(chǎn)品的“金字塔”監(jiān)管結(jié)構(gòu)。

金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管體制為：銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)證券發(fā)行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；人民銀行依法對(duì)各監(jiān)管部門實(shí)施檢查監(jiān)督，與此同時(shí)，人民銀行在金融監(jiān)管中還應(yīng)擔(dān)當(dāng)監(jiān)管信息中心、情報(bào)中心和金融監(jiān)管委員召集人的作用。由人民銀行建立信息共享資源系統(tǒng)和監(jiān)測(cè)中心，由監(jiān)測(cè)中心對(duì)各種信息進(jìn)行跟蹤和監(jiān)測(cè)，并將有關(guān)異常情況報(bào)告各政府監(jiān)管部門。這種模式能保持金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的連續(xù)性。

三、建立完善的金融衍生產(chǎn)品的相關(guān)法律制度

（一）制訂金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法規(guī)

一是盡快制訂《金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管法》，明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位、管理職責(zé)及范圍、管理措施及法律責(zé)任。二是建立有效的監(jiān)管實(shí)施規(guī)則，保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；明確規(guī)定從事金融衍生產(chǎn)品交易的金融機(jī)構(gòu)的最低資本額與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)限額，形成有效的控制與約束機(jī)制。三是建立金融衍生產(chǎn)品交易結(jié)算制度并明確結(jié)算機(jī)構(gòu)。結(jié)算機(jī)構(gòu)直接介入交易，從整體上充分發(fā)揮結(jié)算系統(tǒng)的機(jī)制功能，防止虧損的累積，控制風(fēng)險(xiǎn)。四是明確各金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管部門的責(zé)任和義務(wù)，明確交易所、登記公司、協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)的權(quán)力和職責(zé)。五是創(chuàng)造和維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境和健全的交易制度體系，包括合理設(shè)計(jì)并嚴(yán)格執(zhí)行初始保證金和追加保證金制度，建立持倉限額制度和大額定單（或指令）報(bào)告制度，建立逐級(jí)擔(dān)保的清算會(huì)員制度以及大戶大宗交易報(bào)告制度等。

（二）制訂《金融監(jiān)管合作法》

制訂《金融監(jiān)管合作法》，包括國際金融監(jiān)管合作和國內(nèi)金融監(jiān)管部門之間的合作。一是明確各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作性質(zhì)、責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，以保證合作的穩(wěn)定性。二是建立信息共享機(jī)制。中國人民銀行建立情報(bào)中心和監(jiān)測(cè)中心，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與央行之間以及與被監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間需要建立高效、及時(shí)的信息共享機(jī)制，并通過對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的全面分析和監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)向各監(jiān)管部門及國家有關(guān)部門通報(bào)，采取相應(yīng)措施，以保證合作的有效性。三是加強(qiáng)國際監(jiān)管合作，實(shí)現(xiàn)信息共享、調(diào)查協(xié)作和相互援助，制約金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)波的跨國界蔓延。

（三）建立和完善風(fēng)險(xiǎn)揭示、信息披露等相關(guān)制度

一是建立完善的風(fēng)險(xiǎn)揭示機(jī)制，使客戶充分認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品的功能和風(fēng)險(xiǎn)。如加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)揭示義務(wù)的監(jiān)督，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)披露協(xié)議書的法律保障，強(qiáng)化對(duì)公眾衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的教育等。二是構(gòu)建有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制和防范機(jī)制。如成立由董事會(huì)、高層管理者組成的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)和專職的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，建立全面、準(zhǔn)確、及時(shí)的測(cè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估系統(tǒng)，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，實(shí)施全面的內(nèi)部控制和審計(jì)稽核等。三是完善金融衍生產(chǎn)品交易活動(dòng)中的信息披露制度，增強(qiáng)市場(chǎng)運(yùn)行的透明度。四是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。對(duì)于從事金融衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，避免巴林銀行新加坡分行和日本大和銀行紐約分行超規(guī)模從事金融衍生產(chǎn)品交易的違法違規(guī)行為。五是建立金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)救助機(jī)制。在某個(gè)金融機(jī)構(gòu)因突發(fā)事件發(fā)生危機(jī)時(shí)，中央銀行和財(cái)政等相關(guān)部門應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)的挽救措施，迅速注入資金或進(jìn)行暫時(shí)干預(yù)，以避免金融市場(chǎng)產(chǎn)生過度震蕩。

（四）建立金融衍生產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)許可證制度

在我國，金融衍生產(chǎn)品交易主體依法受到嚴(yán)格限制。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定，為減少因不具有資格的金融機(jī)構(gòu)從事金融衍生產(chǎn)品交易所形成的風(fēng)險(xiǎn)，必須建立金融衍生產(chǎn)品交易許可證制度；必須對(duì)進(jìn)入相應(yīng)交易所的交易進(jìn)行許可證驗(yàn)證；為客戶提供場(chǎng)外交易（柜臺(tái)交易）的，其許可證必須在其營(yíng)業(yè)場(chǎng)所公示，其管理類似現(xiàn)行的金融許可證管理制度。

（五）修訂完善《破產(chǎn)法》、《擔(dān)保法》和《合同法》等法律

一是進(jìn)一步補(bǔ)充完善《企業(yè)破產(chǎn)法》中的相關(guān)條款。在金融衍生產(chǎn)品交易中，如果發(fā)生交易合約規(guī)定的違約事件或終止事件，交易雙方將提前終止所有未到期的交易，并進(jìn)行“終止型凈額結(jié)算”。因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品交易未到期前合約終止的金額不確定性，給破產(chǎn)時(shí)債權(quán)申請(qǐng)帶來了一定的難度，如何行使對(duì)保證金的抵銷權(quán)有難度。因而有必要對(duì)新《破產(chǎn)法》的相關(guān)條款進(jìn)行補(bǔ)充完善，明確金融衍生產(chǎn)品交易清算的債權(quán)債務(wù)以及保證金如何處理。二是修改完善《擔(dān)保法》。明確擔(dān)保協(xié)議的性質(zhì)、范圍和義務(wù)。三是修改完善《合同法》。我國現(xiàn)行《合同法》中，規(guī)定合同履行的對(duì)象是合同的標(biāo)的，但金融衍生產(chǎn)品的交易對(duì)象是合同本身，而最終履行合同的對(duì)象并不是合同的標(biāo)的，而是現(xiàn)金。因此，需要法律對(duì)其合法性予以明確。

（六）完善相關(guān)金融法律法規(guī)

進(jìn)一步修訂《證券法》、《保險(xiǎn)法》、《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《公司法》和《期貨交易管理暫行條例》等，為金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和金融衍生品市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展留足空間，創(chuàng)造有利的法律環(huán)境。

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作者:中國人民銀行永州市中心支行課題組來源:河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)2007年第1期