淺析企業財務風險指數體系構建思路范文

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摘要：企業財務風險是企業風險的重要組成部分，本文從財務風險定義出發，結合企業經營的外部環境和內部環境，建立企業財務風險模型。根據企業財務風險模型，利用文獻研究法，抽取反映企業財務風險的財務比率指標，采用離差法對其進行無量綱化處理后，形成企業財務風險指數矩陣，并進一步設計了企業財務風險指數體系及財務風險指數模型。

關鍵詞：企業財務風險；無量綱化處理；財務風險指數；財務風險指數模型

企業在社會經濟環境中經營，參與競爭，總會遇到各種風險。企業財務風險是企業風險的重要組成部分，而當前企業所面臨的經營環境日益復雜化、多元化，以及一些業績優良、高速成長的企業突然倒閉的案例警示，使社會各界對財務風險管理的重視程度不斷提高。國內外學術界對財務風險的分析方法可以分為定性分析法和定量分析法兩類，研究內容主要包括：對企業財務風險度量和識別的研究、對企業財務風險控制的研究和柔性管理思想在財務風險管理中的研究[1]。其中企業財務風險的度量是財務風險管理的核心。本文對企業財務風險度量問題進行研究，以期為企業財務風險管理提供參考。

1文獻綜述

國內外學者先后對企業財務風險的度量進行了研究，提出了不同的度量模型。早在1932年Fitzpatrick提出財務危機概念并開展了單變量破產預測研究，1968年Altman對美國破產和非破產生產企業進行觀察，建立了著名的5變量Z-score模型，隨后各國學者運用定性與定量相結合，對財務風險的識別、度量問題進行了研究，主要有：周守華等(1996)提出的以F分數模型、日本開發銀行Z模型、陳文俊(2005)[2]財務綜合指標回歸模型為代表的多元線性模型；Ohlson(1980)、Zavgren(1985)、吳世農(1999)、劉翰林(2002)等學者為代表提出的Logistic模型；Coats和Fant(1993)、喻勝華(2005)等國內外學者提出的神經網絡模型。

2企業財務風險模型

2.1企業財務概念

風險幾乎無處不在，繼1901年美國學者Willet最早提出了風險的概念，即“關于不愿發生的不確定性的客觀體現”。20世紀20年代初，美國經濟學家Knight把風險與不確定性做了明確區分，“指出風險是可測定的不確定性”[3]。莫布雷等人(1950)、美國風險管理學年會(1983)和波特(1991)一致認為企業風險形成與財務管理是離不開的[4]。隨后國內外學者對財務風險管理圍繞著風險識別、風險度量和風險控制等環節進行了研究。2006年國資委在《中央企業全面風險管理》中將企業風險分為戰略風險、市場風險、運營風險、財務風險、法律風險。根據2017版COSO企業風險管理框架：《企業風險管理—與戰略和業績的整合》對風險的定義，即事項發生并影響戰略和商業目標實現的可能性，既包括負面影響，也包括正面影響，這與國際標準化組織ISO31000系列標準及中國風險管理標準GB-T24353是一致，結合陳共榮、艾志群(2002)[5]對廣義財務風險的定義，將企業廣義財務風險定義為：企業在財務活動過程中，由于內外環境的不確定性而導致企業在一定時期內的財務狀況偏離預期目標的可能性。

2.2企業財務風險模型

根據財務風險的定義，企業在生產經營過程中，面對不確定的經濟、法律、金融、環境、社會文化及資源等外部環境，結合企業自身的組織結構、資源條件、企業文化等內部環境，作出決策。在決策執行過程中，資金運動滲入到投資活動、籌資活動及經營活動過程中，資金運動的每一環節都存在財務風險，而企業的資金運動結果通過財務報表呈現在企業的利益相關者面前，因此財務報表反映了企業的實際財務收益，將實際財務收益與預期財務收益相比較從而產生企業財務風險，企業財務風險模型，如圖1所示。

3企業財務風險指數體系構建思路

根據企業財務風險模型，對企業財務風險進行評價，即度量企業實際財務狀況與預期財務狀況的偏離程度，要圍繞企業的財務狀況構建財務風險指數體系。

3.1確定企業實際財務狀況

財務狀況是用價值形態反映的企業經營活動的狀況，通過企業財務風險模型發現財務報表可以反映企業實際財務狀況，即可以通過企業財務報表表現出的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力等財務變量反映其實際財務狀況。反映企業財務風險的財務比率指標很多，運用定性分析方法可以選取資產負債率、加權平均凈資產收益率、產權比率等財務比率指標，反映企業實際財務狀況。

3.2確定企業預期財務狀況

預期財務狀況指標值將直接影響財務風險評價結果，因此合理確定預期財務狀況指標值是財務風險評價的關鍵。根據企業財務風險模型，企業經營過程中所面臨的外部環境既包括宏觀環境，也包括行業環境，客觀上使得企業在確定預期財務狀況指標值時既要考慮宏觀環境的變化，也要考慮行業因素，因此在財務風險模型中，以企業所在行業的使財務風險最小值為企業的預期財務狀況指標值。

3.3企業財務風險指數設計

反映企業財務風險的財務狀況指標，雖然都是以相對數形式出現，但仍然存在量綱和數量級的不同，即企業財務風險評價屬于綜合多個不同量綱指標，推導出綜合反映企業財務風險指數的問題，因此要先對這些指標進行無量綱化處理后，才能選用合適的統計模型對企業財務風險進行評價。企業財務風險評價結果客觀、合理，首先要對其進行無量綱化處理。指標無量綱化是指對所有評價指標的原始數據進行處理，從而獲取原始數據的同度量、同值域以及同方向的性質[6]。通過定性分析選出的反映財務風險的財務比率指標，有的對企業財務風險的影響是正向的，稱為正指標，如資產負債率，而有的對企業財務風險的影響是逆向的，稱為逆指標，如總資產凈利率。根據無量綱化的定義，無量綱化處理過程需要對逆指標進行“撥逆(正向化)”處理，以達到同方向的要求。正指標的最小值(xijmin)為財務風險的最優值，逆指標的最大值(xijmax)為最優值，將最優值作為企業預期財務狀況，為采用離差法對財務風險的財務指標進行無量綱化處理提供了基礎，這樣就既可實現財務風險模型中實際財務狀況與預期財務狀況的對比要求，也可實現原始數據的無量綱化處理。采用離差法的無量綱化處理，將原始數據經過轉換，形成同度量、同值域以及同方向的財務風險指數，即將實際財務狀況與預期財務狀況的差異映射到財務指標的最大值(xijmax)最小值(xijmin)離差的相對位置，即將實際財務指標數值與預期財務指標數值的離差映射到[0,1]區間，對于正指標可用式(1)計算第k個評價對象的第i類第j個財務指標偏離預期值的財務風險評價指標值fijk，對于逆向影響財務風險的財務指標可用式(2)計算fijk，原始數據經過無量綱處理后的形成企業財務風險指數，參評所有企業的原始數據經過式(1)、(2)處理后的財務風險指數，形成財務風險指數矩陣F，選取的與財務風險有關財務比率指標及其財務風險指數計算公式選取，如表1所示。

4企業財務風險指數體系權重確定

財務風險指數體系的權重是指該指標在整體評價中的相對重要程度，同一組數據，權重不同，會導致截然不同甚至相反的評價結論，因此權重的確定對能否真實客觀反映企業財務風險狀態起著重要作用。權重的確定方法有主觀賦權法和客觀賦權法兩大類。主觀賦權法從定性的角度出發，由決策者考慮客觀實際確定評價指標權重，帶有決策者的傾向，具有很大的主觀隨意性，如專家調查法、環比評分法等；客觀賦權法從定量分析的角度，根據評價指標數值間的一定規則，應用數理統計分析方法確定其權重，避免主觀判斷造成的不良后果，常用的客觀賦權法通常包括變異系數法、復相關系數法、熵值法、主成分分析和因子分析法等，適用于各個構成要素內部權重的確定。為了使評價結果更為客觀，建議采用不依賴于評價主體主觀判斷的客觀賦權方法中的因子分析法確定其權重。采用因子分析的因子得分系數矩陣確定三級評價指標權重集合Wij，二級評價指標在一級指標的權重集合Wi根據二級指標對一級指標的貢獻率來確定。

5企業財務風險指數模型

進行企業財務風險評價時，首先收集評價對象反映其財務狀況的財務指標數據xijk(第k個企業的第i類第j個財務指標實際值)，結合企業財務風險模型(如圖1所示)，找出評價對象預期本企業的財務指標為所有上市企業中的最優財務指標值的假設，從而計算出各評價對象的三級財務風險指數fijk，應用因子分析計算因子得分系數矩陣確定Wij，對第k個評價對象的第i個二級財務風險指數應用Fik=Wij×fijk進行計算，各二級財務風險指數Fik構成了財務風險指數矩陣Fi，在此基礎第k個評價對象的財務風險評價結果為Fk=Wi×Fik。隨后根據Fk的計算結果確定評價對象k的財務風險程度，Fk越大，該企業財務風險就越大。

6結語

根據本文建立的企業財務風險模型，可以發現企業經營所處的外部環境即宏觀環境及行業環境是動態的，因此應將快速、全面、系統、動態為目標的柔性評價思想引入企業財務風險評價中，以適應快速變化的內外部環境。根據柔性評價思想提出以下建議：(1)表1中的財務風險指數計算只是為了說明問題的方便而構建，在進行財務風險評價時應根據宏觀環境及行業環境分行業構建財務風險指數體系；(2)應用客觀賦權法確定財務風險指數體系各評價指標權重，雖然客觀賦權法存在權重確定完全依賴于樣本數據的缺陷，但也體現出滿足動態變化的優越性。

參考文獻

[1]沈俊.企業財務風險傳導機理及控制研究[D].武漢理工大學,2011.

[2]陳文俊.企業財務風險：識別、評估與處理[J].財務理論與實踐,2005(3).

[3]馮榮珍.我國電力企業財務風險評價與控制研究[D].華北電力大學,2011.

[4]張煌強.房地產企業財務風險評價研究[J].廣西社會科學,2015(7).

[5]陳共榮,艾志群.論企業的并購風險[J].財經理論與實踐,2002,23(2).

[6]溫洪濤,任傳鵬.企業績效評價指標的無量綱化方法的改進[J].經濟問題,2011(2).

作者：石麗 魯杰 單位：云南交通職業技術學院