軌道交通BT融資風險與操控論述范文

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福州地鐵融資渠道分析

福州市城市地鐵有限責任公司2009年6月20日正式揭牌運作。作為市政府全資投入的國有獨資公司，將全面負責地鐵項目的投資、規劃、建設、運營、沿線地下空間資源的開發利用以及房地產開發管理等。

1福州地鐵1號線融資渠道。從國內目前已經擁有地鐵或輕軌的城市做法看，大部分城市的首條地鐵線路建設資金主要采用政府投融資模式。例如，北京地鐵1號線、2號線等的建設是由政府全額投資；該模式是以政府為投融資主體，利用財政資金，統一協調和組織實施城市地鐵工程，并由政府作為信貸擔保人，進行銀行融資信貸。福州市地鐵1號線工程投資估算為200億元，資金籌集將效仿國內城市的成功經驗，采取政府投融資模式。按照《福州市人民政府關于設立市軌道交通建設發展專項資金的通知》精神，福州市決定設立市軌道交通建設發展專項資金，用于軌道交通項目的建設、運營補貼和銀行貸款償還。其資金來源包括：（1）市財政每年從土地出讓金中安排10億元；（2）市本級新增一般預算收入財力的10％；（3）軌道交通沿線車站周邊500米土地開發出讓收益等。經初步測算，地鐵1號線可得資金拼盤約150億元，尚有50億元左右的資金缺口，可通過運營票款收費收入、物業收入、廣告收入、在規劃區經營性土地出讓成本中征收軌道交通建設費用等填補（但個人認為，上述土地開發收益情況，存在較多不確定因素及收益體現滯后問題）。2010年9月，福州市城市地鐵公司向國開行等9家簽訂了銀團貸款總額139億元人民幣貸款，貸款期限25年。

2福州地鐵其他線路未來融資渠道的探索。福州市城市地鐵建設融資的基本思路為：“政府引導、多元投入，企業承債、力求平衡，土地運作、適度開發”。在當前國家財力很有限的情況下，地鐵項目應考慮按照市場化融資方式以企業信用或項目收益為基礎，以融資租賃、BOT模式、bt模式、PPP模式、發行股票、與土地利用相結合等商業化融資為手段籌集資金。

BT模式在福州市地鐵2號線的應用分析

BT即建設一移交模式，政府或其授權的單位作為BT模式項目發起人經過法定程序選擇擬建的基礎設施或公用事業項目的BT模式項目主辦人，并由該BT模式項目主辦人在工程建設期內組建BT模式項目公司進行投資、融資和建設，在工程竣工后按約定進行工程移交并從政府或其授權的單位的支付中收回投資。其中，我們將政府或其授權的單位，即出面與主辦人簽訂BT合同。BT模式的運用是多樣化的，實踐中找不到完全相同的BT模式項目。但BT模式項目的運行一般包括五個階段，依次是：項目發起、立項和準備，BT招投標和合同簽訂，組建BT模式項目公司，工程融資建設，移交和付款。

1．BT模式的本質與特點。

1．1BT模式的本質。BT模式的本質是業主（政府機構或政府指定的機構）通過工程招投標確定項目建設方并與其簽訂特許權合同承擔既定工程項目的融資和建設，同時建設方在項目特許權合同期承擔起業主（項目建設方作為代業主）的職能，在項目建設完成并得到委托方認可后，將工程項目的使用權移交給作為委托方的政府或政府的指定機構。政府方按照事先商定好的時間表，向建設方支付項目全部投資和一個合理的投資回報，同時將項目的所有權從建設方收回。從特許權協議的本質上看，是政府將特定的公共工程在一定年限內的物權與項目建設者的資金、先進的技術和管理經驗等進行交易的行為。

1．2BT模式特許權的特點。投資者擁有投資建設權是BT模式的最重要的特征之一，其最主要標準即是在項目開始投資建設起至項目所有權移交還給授權方之前的期間內，投資者是否獲得或控制項目產權或項目權利處分權。在BT模式下，經過特許權的授予，在回購款支付完之前，項目建設方（被特許方）通常應該是項目業主，工程所有權應歸投資者。同時，由于BT模式的特殊性質，其在運作過程中較BOT模式減少了運營階段，直接從政府或政府機構獲得回購款，這就可能給未來項目權利之爭帶來隱患。

2．BT模式與其他項目融資模式的比較。

BT方式的優點：（1）能緩解政府的投資壓力。它可有效解決基礎設施不足與建設資金短缺的矛盾，引導和吸納社會資金向基礎設施投資的流動，使政府規劃建設的項目能夠盡早實施，使政府有限的資金產生最大化的社會經濟效益。（2）加快項目建設速度，確保通過引進先進的技術和管理方法，有效實現管理、設計、施工資源整合及緊密銜接，減少建設管理和協調環節，降低工程實施難度，提高項目運作效率和質量。（3）減少業主協調和管理的工作量。因為BT項目公司承擔了業主的融資、投資、設計和施工等工作量，并負責管理分包商及供應商，可以減少政府方面的人力、技術和管理壓力，節約管理成本。（4）節省投資。BT方式一般采用固定價格合同，通過合同鎖定工程造價和工期，有效地降低工程造價，轉移政府方面的投資建設和工期風險；中標人往往要求有一定的投資回報（在10％左右），但仍在一定范圍內控制了成本。BT方式的缺點：（1）目前國際上尚未形成適于BT模式的通用合同文本，缺少一整套解決工程索賠、爭端的公認國際慣例，這對BT模式的順利推廣應用是一個障礙。（2）BT項目公司籌集資金的壓力較大，因而會帶來較大的風險，如政策風險、匯率風險、自然風險等。因此需要盯項目公司有較強的融資能力和抗風險能力，同時，必須在簽約過程中充分地進行合同談判，使風險分擔更合理些。（3）對業主而言，由于項目成功與否在很大程度上取決于BT項目公司的融資能力和管理能力，所以風險也比較大，因此必須選擇各方面實力均雄厚的公司，以減少風險。

3．融資BT模式的風險分析。項目融資被認為是有較大風險的融資安排之一，其無效的風險管理是造成項目融資失敗的主要原因之一。因此，對于資金規模大、建設期長、參與方眾多且融資結構復雜的公共工程項目，風險管理就成為項目融資成功與否的關鍵之一。根據BT項目發展的時間順序，目建設期、項目回購期三部分組成，存在各自的特點。

3．1可行性研究及招標風險。從BT項目立項開始到通過工程招投標確定項目的建設方。主要包括BT模式的項目建議、進行技術和經濟的可行性研究、工程招投標等步驟。

3．2建設風險。項目建設階段的風險是從項目正式動工建設開始計算的。主要風險表現為：（1）體現為項目中標人的融資能力、項目管理能力以及施工水平；（2）在特許權合同簽訂時對項目的某些優惠政策或承諾是否能夠兌現；（3）自然條件的不可抗力產生的風險，房屋拆遷和征地進度拖延導致的費用增加等；（4）建設期間的一些不可預見的風險；（5）由于各種勘察設計深度不夠，可能引起的工程項目的進度延誤和造價增加；（6）涉及到水、電、氣、通信等大量管網遷移和交通組織協調困難；（7）項目的監管不到位。

3．3融資能力與回購風險。主要表現在：（1）中標方資金實力風險。若中標方的投資能力和資金實力不足，將通過轉、分包的形式將項目分解成若干個“帶資承包”分項目，將投資風險轉嫁給各轉包單位或分包單位，容易造成工程管理混亂，甚至有可能出現偷工減料現象，工程質量得不到保證。（2）支付能力的風險風險。一旦訂約人的項目回購能力受到其他因素的影響，無法足額的支付項目回購款，承包人資金將被占用。（3）材料價格波動風險。對于國家重大政策的變動或市場供需的巨變而導致材料價格在短期內上漲或下跌幅度過大，這種風險是不能預見的，轉嫁給任何一方是不公平的。（4）利率和匯率變化產生的風險。在采用浮動利率的情況下，在回購期若利率提高，則回購成本會增加。

3．4政策法律風險。項目融資的實施需要在一個完善的法律體系作為外部環境。融資涉及到數量眾多的貸款合同、擔保合同、施工合同等法律關系，國內外政治經濟條件發生重大變化或者政策調整，都影響項目既定目標實現。

4．BT項目融資風險防范的方法與措施。

4．1中標人投資能力風險的控制。在資格預審階段就要嚴格對投標人近3年財務狀況、資信情況、融資能力情況、生產規模及負債情況、年盈利情況及年凈現金流量情況進行審查分析，保證投標人必須財務狀況良好，且具有承擔項目的投資能力。，并提供一定金額的履約保證金。

4．2工程建設管理能力風險的控制。要求中標人在概預算、工程管理、工程技術等方面具有實踐經驗和資質的人員構成的項目公司。同時，質量風險控制應該通過聘請有相關資質的工程監理公司直接對訂約人負責；工程質監部門對項目工程質量進行嚴格驗收。

4．3項目回購風險的控制。項目回購款的價格包括工程造價、工程保險實際支付費用、合理的投資利潤、工程回購期財務費用和工程因設計變更而新增加的工程造價等部分組成。項目中標人的投資回報是通過訂約人在項目移交以后的回購款支付實現的，所以，項目回購款的支付以及每年回購款的支付金額是BT模式的關鍵環節。工程發生設計變更，雙方應該就新增的工程量重新進行計價；主要材料應約定在一定的期間內價格上漲或下跌達到一定的幅度時應予以調整。

4．4法律風險控制。應該聘請專家和顧問參與BT項目的特許合同的起草、商務談判、提供法律咨詢等工作。同時，訂約人應該保存在項目招投標中有關篩選進程的關鍵信息的適當記錄，甚至請公證人員參與整個招投標過程，對開標過程的透明、真實性、合法性進行現場公證。在BT項目實施過程中，項目中標人需要與設計單位、銀行、施工企業、保險公司等相關單位簽訂一系列的合同并嚴格執行。

4．5融資和金融風險的控制。融資風險有可能使投資者、項目法人、債權人等各方蒙受損失。為防范資金供應風險，投標人應該加強對項目的調查研究，全面了解項目情況，積極穩妥地制訂切實可行的融資方案，選擇資金實力強、既往信用好、風險承受能力強的投資者。應對未來利率的走勢進行分析，確定利率、外匯幣種及結算方式。同時，要選擇相適應的金融機構合作，盡量縮短資金滯留項目的時間，并爭取優惠利率。

4．6制訂科學合理的稅收政策，避免重復納稅。在BT方式下，項目竣工驗收后移交給業主實際上是一種資產轉讓行為，業主向建設方支付的項目回購款時，按現行稅法，項目建設方需要繳納資產轉讓的營業稅金。由于在施工環節，建設方已經繳納了建筑營業稅，如果再繳納轉讓資產的營業稅金，等于是雙重納稅，無疑將加大項目的運作成本。鑒于BT項目的特殊性，建議有關部門盡快明確BT方式下的稅收征收體制，避免重復納稅。

作者：方艷云單位：福州市城市地鐵有限責任公司