淺談油氣行業儲量融資范文

本站小編為你精心準備了淺談油氣行業儲量融資參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

摘要：儲量融資（RBL）是指石油和天然氣行業特有的資產融資技術。它是有擔保的貸款，抵押物是借款人從石油開采合同中獲得的收入流。貸款人根據其對預期現金流現值的評估確定貸款金額，他認為借款人有能力還錢并匯到通常由貸款銀行持有的賬戶。這一的評估要點是碳氫化合物的性質、位置、產量預測、銷售價格以及可用作擔保的各種資產。同樣值得注意的是，貸款人也在研究可用來擔保的特定資產組合。此外，母公司可以從事其他活動，這些活動不受RBL結構的影響。

關鍵詞：儲量融資；油氣行業；評估

1誰使用RBL結構？

一般而言，獨立的石油和天然氣公司使用RBL結構。此外，更大規模的公司（如圖洛Tullow為其在非洲的擴張提供資金）利用了這個結構，甚至超級大公司（如英國石油公司BP在莫孔多Macondo災難后努力籌集流動資金時使用了該產品）也不時使用了該結構。除了產生流動性外，在典型的市場中，對于一個成長中的石油公司來說，RBL是一種非常有效的手段，它可以從“去風險資產”中釋放現金，然后將資金再次投資到更高風險的擴張項目，從而加速增長。去風險資產意味著資源已經得以證實，進入到生產階段。盡管在融資時投入了現金（可能投入的全部是現金股本），但石油公司仍保持上漲勢頭。可在RBL結構之外進行再投資。其好處是，杠桿式資產負債表優化了更加多樣化的投資組合增長策略，提高了股本回報率。

2誰提供RBL結構？

RBL結構由國際商業銀行、區域商業銀行和多邊機構提供，特別是國際金融公司（IFC）。主要參與者往往是國際商業銀行，因為它們擁有實施融資結構的技術和人力資源。區域性銀行在當地市場上可能非常有效；而多邊機構能在不發達市場帶來資金，否則將無法吸引商業銀行的資金。項目融資額一般在1億美元至5億美元之間，但市場容量已證明有可能完成25億美元的交易———圖洛、帕任科（Perenco）和BP近年來都完成了這樣資金量的交易。正如我們在后文中闡述的，這是一個高度專業化的業務領域，最認真的參與者都有專業團隊，包括具有商業、建模和工程技術的行業專家。用金融術語來說，該業務屬于“高風險高回報”類別。在典型的交易中，資金是由銀行財團提供的。決策通常由多數貸款人作出，并且將有一家銀行來處理銀團和借款人之間的接口。還將有一家技術銀行，以及一家代表所有貸款人的擔保受托人。3RBL結構的共同特征RBL結構考慮到這樣一個事實，即基于特許權，不可能實現有效的直接擔保；結構是根據交易的具體要求而定制的。但鑒于交易的高風險性質，貸款人通常尋求一個綜合的擔保方案，并保留自由裁量權，以確保貸款人足以控制借款人的行為，從而確保擔保權益得到保護。

4擔保

RBL交易的主要追索權是基礎資產，或者可能是資產組合。在通常情況下，對于有擔保貸款，銀行會考慮實物資產、對業主進行的補償或從資產中受益的合同。例如，在電力項目中，擔保物可以包括土地、輸電設施和發電廠本身，也可考慮關鍵合同，即電力銷售協議。就房地產而言，銀行可以要求提供土地、建筑物和與房屋租戶簽署的租約作為擔保。在最壞的情況下，銀行通過對實物資產實現實際擔保權利，即在公開市場上出售資產。上游情況完全不同。與向國家提供服務（例如發電）和國家付費不同，油氣項目中國家提供的是獲取資源的機會，國家預期石油公司付費（承諾按計劃施工、分享發現的資源）。除少數例外情況外，東道國在銷售開始之前擁有油氣資源（碳氫化合物），并且在任何情況下都不授予任何其他實體所有權或擔保權益。勘探和開采特許權是東道國政府與石油公司簽訂的合同，在嚴格的監管下，石油公司有權勘探標的區域，開采資源。合同要求特許權受讓人履行嚴格的義務，即盡可能減少勘探活動，并在約定的期限內開發資源，同時保持行業水準。特許權受讓人的違約可能遭受處罰（貸款人擔保物的損失），但特許權的任何收益都要與東道國政府分享（比貸款人優先得到支付）。任何一方想要出售其在特許權中的股份，都可能需要東道國的批準。鑒于資源的戰略重要性，大多數石油生產國都成立獨立的部委和國家石油公司（東道國政府）來管理其油氣資源利益。在絕大多數情況下，獨立石油公司更愿意與其他公司分擔特許經營風險。這樣就形成了聯合體，由聯合體任命一家具有重大自由裁量權的運營商來管理和開發特許權。從貸款人的角度來看，運營權帶來重大利益和義務。一方面，借款人能夠控制項目的進度，以滿足其自身和貸款人的敏感性要求。另一方面，運營商對其合作伙伴和東道國政府承擔可能產生重大財務影響的職責。健康、安全和環境方面暴露風險最大，在發達經濟體進行海上施工風險巨大，義務多，處罰重。運營商至少需要存入數百萬美元的保證金來擔保其履行義務；在最壞的情況下，運營商可能會因為發生井噴或原油泄漏事故而履行清理義務。

5股權質押

由于不可能獲得直接的擔保權益，銀行要求構建借款基礎額度的特許權受讓人（債務人）———企業集團———提供股權質押擔保。這使得貸款人可以間接控制特許權的所有權，在某些情況下，可以提供處置特許權權益的途徑，而無需獲得東道國政府的同意，特別是當東道國政府持有少數非經營性股權時。該結構不如直接擔保穩健，因此貸款人在一開始就要求借款人作出某些陳述和保證，以保證所提供的資產是干凈的，從擔保的角度來看具有良好的價值。貸款人也可能會提供固定和浮動抵押，來清理債務人持有的任何其他資產（股票、辦公設備、管道等），但這在財務分析中幾乎沒有價值。最后，將有一系列針對儲量的自由裁量權，以確保資產作為良好的擔保物性得以保存。

6銀行賬戶和現金瀑布

貸款人根據開采特許權預期凈收入的現值提前發放貸款。因此，銀行希望能夠測算收入流，并希望能夠控制現金的使用方式。營業賬戶（OA）由擔保受托人開立，對通過該賬戶的現金進行嚴格限制。在收入和支出與基本情況基本一致的情況下，借款人可自行決定資金的使用，但在任何情況下，任何用款申請一般都要按以下順序進行：（1）與借款基礎資產相關的支出，包括運營成本、特許權使用費、稅收、管理費用（G＆A）分攤和其他特許權費用；（2）與貸款有關的費用、成本和開支；（3）與貸款相關的利息（可能包括對沖）；（4）向或從償債準備金賬戶（DSRA）支付款項；（5）計劃還款（可能包括對沖終止）；（6）未分攤的管理費用（G＆A）；（7）現金結算；（8）供公司日常使用或分配的資金（可能有附加的集團級別限制）。可以允許或要求商品對沖，在這種情況下，碳氫化合物對沖結算可能發生在現金瀑布的頂部，甚至在收入進入賬戶之前。此外，在一般情況下，擔保受托人將持有一份DSRA，賬戶內存入相當于6個月的還本付息的金額。根據具體情況，決定是否進行現金結算。高級債務提供者可能會限制對沖交易對手，并可能在標準對沖文件中添加條件，以反映出貸款人在收入流中的利益。

7承諾和可用性

交易規模基于借款基礎資產對擬借債務提供支撐的能力。交易過程的第一步是生成一個基本情況現金流，該現金流計算需要生產成本、碳氫化合物價格、運營成本、特許權使用費成本、廢棄成本、管理成本以及稅收預測，所有這些都在每項借款基礎資產壽命的計算機模型中加以考慮。專業貸款團隊需要大量有關資產控制和管理的信息和輸入。生產預測是通常由借款人首先編制的工程預測。該行業的牽頭銀行通常都有自己的地質學家和油藏工程師，他們將審查和驗證技術假設。此外，貸款人通常要求由國際公認的公司編制一份獨立的儲量報告。接下來，銀行和借款人的商業決策者考慮每種生產性資產的預測價格。價格預測似乎很容易，但銀行認為，與評估向國內市場（如俄羅斯）輸送的天然氣價格相比，評估向薩洛姆灣（SullomVoe）輸送石油的價格要容易得多。預測價格要與主要基準掛鉤，但要考慮到碳氫化合物的性質（與天然氣相比，石油更容易運輸和銷售；鑒于某些物理特性，某些原油比其他原油更具吸引力）、銷售地點、匯率風險和貨幣匯兌風險。也要考慮廢棄日期和廢棄成本。根據具體情況，考慮基礎設施的退役價值的抵消。很明顯，以往的生產和經濟假設會影響油田的經濟壽命，因此在確定日期和凈退役成本時存在循環計算情況，將其納入預測中。然而，有必要做出最好的估算。最后，需要包括計算借款人的一般和管理費用，并做出這些費用可能隨著時間的推移而增加的假設。在這一點上，借款人要對油氣田整個經濟壽命收入的作出一個基本估算。銀行將對這些資金流應用適當的貼現系數，以給出凈現值。貼現系數需經過協商，但應反映預測的波動性，這是由基礎資產組合的范圍和性質決定的。然而，邊際成本旨在反映相同的風險，貼現系數通常與債務應付的總利息相似，但最低利率約為10％。貸款人現在擁有基礎資產的凈現值（NPV），這也被稱為資產價值。但是，高級債務提供者通常不會基于基礎資產的全部價值放貸，他們更希望風險股份金先投入，然后放貸。銀行通常在發放貸款時需要比較貸款壽命覆蓋率（LLCR）和現場壽命覆蓋率（FLCR），取其中較低者來確定貸款額。LLCR是一個適用于截止貸款最終還款日現金流凈現值的系數。所采用的系數與具體交易相關，但通常為1．4倍。例如，如果凈現值為1億美元，那么LL－CR將確定最大可用貸款額度不應超過6667萬美元。正如所默示的那樣，FLCR系數適用于油田整個壽命期（包括廢棄期）現金流的凈現值。同樣，該系數與具體交易相關，但它通常是1．7倍。在這種情況下，假設現場壽命凈現值為1．5億美元，可用貸款額度不應超過8824萬美元。貸款人取最低數值，在這種情況下為6667萬美元。貸款承諾和可用額度的大小是這樣確定的，但還款（對承諾作出最低折扣）要考慮到成功的借款人每年至少會用新的儲量來替代開采量的事實或假設。借款人可能會辦理一筆貸款，期限為五年，第一年不還款，但在貸款的最后18個月內大量還款。只要增加新的儲量，貸款可用額度將保持或甚至可能增加；然而，如果儲量下降，則將發生相反的情況，可用額度將下降，現金流和貸款減少。貸款人避免資產接近其經濟生命尾期。在這一階段，剩余現金流的周期變得越來越短，對廢棄成本的評估至關重要，從高級債務的角度來看，這增加了波動性，降低了吸引力。當借款人即將承擔廢棄成本并承擔相關環境風險時，貸款人面臨可能需要強制執行擔保的風險。因此，許多貸款人實行契約控制，確保“剩余儲量”保持25％以上，這意味著當債務最終償還時，以及必要時（在儲量下降情況下），地上必須要有至少25％的碳氫化合物儲量，為了實現這一目標，需要加快還款速度。銀行團隊密切跟進，以確保在技術和經濟上的預測都是可靠的。這一點體現在半年一次的核算中，此時技術和經濟假設都已重新進行驗證，并準備了新的經濟預測，從而為后續期間提供新的可用貸款額度等等。該結構對積極和消極的消息作出快速反應，以確保維持借款人和貸款人的關系。

8近期趨勢

自20世紀70年代初英國石油公司（BP）首次使用RBL結構為福爾蒂斯（Forties）油田融資以來，RBL結構就一直在使用。根據經濟條件和客戶需求，該結構不斷發展演變。我們在下面列出了一些最新的趨勢。

9流動性測試

在2009年經濟危機之后，一些獨立的石油和天然氣公司經歷了嚴重的流動性緊縮。經濟狀況發生了變化，加速了廢棄日期，并大幅降低了凈現值。然而，遭受損失最大的是那些簽訂了長期合同的公司（通常是超過借貸基數的集團，假設現金流強勁，甚至有新增加的銀行貸款）。這些公司發現自己受到嚴重限制，在某些情況下被迫破產。因此，貸款人開始更密切地關注使用了RBL結構的集團公司的更廣泛活動，包括擔保方案之外活動。引入了流動性測試，以證明該集團能夠利用現有可用資源來滿足所有合同義務。

10資本支出加回

新發現資源及其開發的資本支出是RBL結構的生命線，是成功的獨立油氣公司的重要組成部分。在借貸基礎資產的投資組合中，借款人可能有不確定的投資機會，并且在生產預測中假定不會進行投資。同樣，財務預測也考慮了包括資本支出在內的所有支出，因此凈現值被RBL組合的資本支出所降低。因此，借款人非常不愿意投資RBL組合（貸款人擔保），這可能最終損害銀行和借款人的利益。貸款人已經認識到這一點，并接受資本支出加回的概念，該概念允許在一定時期內將某些預測資本支出（不超過12個月，且與生產預測無關）加回，從而抵消不良凈現值的影響。這有利于投資，但投資期相對較短，在沒有新的儲量的情況下，可迅速控制。

11開發前融資

RBL結構通常只用于儲量得以證實并已投入生產的油氣田（偶爾也包括提前開發中的油氣田；預生產可能作為更廣泛投資組合的一部分，但這在規模上是有限的）。在最終開發計劃獲得批準之前，有可能針對已證實但未開發的資產籌集少量的優先債務。這類融資被認為風險高，可能采用期限相對較短、期終一次還款的融資方式。如果借款人無法將資產轉移到支持長期融資的運營階段，那么還款將是一項重大負擔。

12債務人融資

從性質上而言，RBL結構僅適用于測量從財務預測日起到貸款期止的現金流。但是，在預測之日，借款人可能已經有了上一會計期間與銷售／交付相關的債務人。現有債務人已卷入RBL貸款有關的擔保結構中，因此排除了外部資金來源。假設有可能確定債務人是誠實守信的，貨幣風險是適度的，交易也是正常的，則有可能增加RBL貸款額度，為應收賬款的一部分提供融資。作為交換，貸款人將要求額外報告債務人的賬齡情況，應收賬款可在特定的賬齡期后全額貼現。

作者：王青華 單位：中鐵國際集團有限公司