體育產業債券范文

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當前，我國體育產業發展存在的突出問題是資金短缺，經費不足已越來越影響到體育產業本身的生存和發展。從我國體育產業的資金來源渠道看，主要包括政府投資、銀行貸款、體育彩票和企業贊助等，其中以政府投資為主導，其他投資方式的資金來源所占的比例并不大。投資渠道的狹窄阻礙了我國體育產業的發展，我們迫切需要多方位地拓寬籌資渠道，發展以市場融資為主體的多元化的體育產業籌資渠道。在西方發達國家，發行體育債券是體育產業最主要的融資方式之一。目前，我國已經具備了一些發行體育債券的條件，可以將發行體育債券作為我國體育產業市場化融資的首選方式。

一、發達國家體育產業債券融資概述

發達的資本主義國家中，美國、英國、加拿大等國的金融體系以市場為主導，其體育產業通過發行債券籌集資金非常普遍，尤其是自上世紀90年代以來，隨著美國等國體育場館新建或升級改造的大規模進行，體育產業債券在體育場館融資中發揮了巨大作用。目前，國外發行的體育產業債券主要有兩種：一種是傳統的體育債券，包括稅收支持型債券和項目收入支持型債券；一種是隨著金融產品的創新而出現的體育債券，叫做資產支持型債券。

稅收支持型債券(tax-backedbonds)，也叫一般債務型債券，是以政府稅收為基礎發行的債券。這種債券由政府的一般征稅權力擔保，主要以政府一般的財產稅收來償還，這種債券只能由有權征稅的政府發行。它的發行通常需要得到公眾投票同意，難度較大。但由于幾乎不存在違約風險，成本較低。例如，2002年5月美國田納西州孟斐斯城發行2.5億美元的稅收支持型市政債券，為NBA的灰熊隊興建新體育館，債券的償還資金主要來源為市民消費稅、酒店稅、旅館稅及租用汽車稅等。

項目收入支持型債券(bondsbackedbyprojectrevenues)，也叫無擔保債券，是以項目的未來收入作為基礎而發行的債券。這種債券是由政府所屬的企業或事業單位為特定的公用事業項目進行融資而發行的債券，發債主體往往沒有課稅權利，債券主要依靠項目運營產生的收入償還，因此通常被稱為收入債券，這些收入可以是各種優惠、門票收入或者廣告權等。這種債券和一般收入債券很相似，但卻不需要獲得公眾投票同意，因此頗受歡迎。在美國，政府發行的債券中，無擔保債券約占2/3，一般債務債券約占1/3。例如，2000年美國職業冰球聯盟下屬的紐約島人隊發行了2億美元的收入支持型債券，債券的償還資金來源于該隊參加美國職業冰球聯賽所獲得的巨額有線電視轉播費和豐厚的主場廣告收入。又如，2006年7月英超勁旅阿森納發行了5億美元的收入支持型體育債券，債券的償還資金來源為投入運營的酋長體育場的門票收入。

資產支持型債券(asset-backedbonds)，指以資產或資產組合的未來現金流為基礎發行的債券，這些產生未來現金流的資產就是資產證券化的基礎資產。資產支持型債券融資的流程是：發起人將被證券化的場館資產(如會員收入、電視轉播收入、場地出租收入、廣告收入等)出售給一家特殊目標機構(SPV)，或者由SPV主動購買被證券化了的場館資產，然后將這些資產匯集成資產池，再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行債券融資，最后用資產池產生的現金流來清償所發行的債券。如果資產池產生的現金流不足以清償所發行的債券，在某些特殊的情況下(如發行有政府擔保的債券)，政府將用稅收給予補償。在國外，隨著資產證券化技術的日益提高，資產支持型債券在體育場館融資中的使用越來越頻繁。例如，美國科羅拉多州新建的PepsiCenter體育館和洛杉磯的StaplesCenter體育館就是通過資產支持型證券進行融資的；國際足聯為解決其財政危機，在2001年就銷售了由2002年日韓世界杯贊助商提供的收入來支持的債券；歐洲的一些著名足球俱樂部和美國的部分體育聯盟也紛紛通過資產證券化來融資。

二、我國發行體育產業債券的可行性分析

(一)我國體育產業的發展為體育債券的發行奠定了良好的產業基礎

我國體育產業在上世紀80年代初露端倪，但真正發展是在90年代以后，并取得了顯著的成績。政府對體育職能和發展方向的確立，為體育產業的發展提供了政策保證。原國家體委為了加強體育市場的管理，在1994年和1996年分別下發了《關于加強體育市場管理的通知》和《關于進一步加強體育市場管理的通知》，體育產業被列入各級體育行政部門的重要議事日程。體育運動從單純重視運動競技到競技體育和全民健身并重的觀念轉變，體育系統內部在從多種經營創收活動向以挖掘自身價值和經濟功能的“體育產業本體”化轉變，體育產業借助于競技體育、大眾體育的載體得到迅速發展。在對體育產業投資方面，社會各界正在從對體育零星、偶然的贊助行為向經常、系統的投資轉變。在體育產業迅速發展的同時，也為社會創造了巨大的經濟價值。1998年，體育產業的產值為1400億元人民幣，占國民生產總值的0.2%，30%的增長率顯示著其具有巨大的增長潛力。我國32個省、市、自治區一致將其作為重點產業加以發展，體育產業在2001年成為國家統計局正式進行統計的產業。國家體育總局的《2001-2010年體育改革與發展綱要》指出，力爭體育產業2010年達到國民生產總值的1.5%左右。

2008年北京奧運會的舉辦以及2010年廣州亞運會的召開將進一步推動我國體育產業的發展，為我國體育產業帶來將前所未有的發展機遇。我國體育產業取得的這些成績為體育債券的發行奠定了良好的產業基礎。

(二)我國債券市場的發展為體育債券的發行創造了良好的市場基礎

從我國債券市場的發展來看，已有多年發行和管理國債、企業債、金融債的經驗，為駕馭體育產業債券市場創造了條件。各投資銀行、信用評級機構、會計審計等市場中介機構，也能夠為體育產業債券的發行、承銷、評級、流通轉讓提供全方位的服務，同時，中國保險市場的不斷擴大和保險體系的逐步完善，也為轉移體育產業的發債風險、提高廣大投資者對體育產業債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保障。我國已初步建立了市場經濟體系下功能完整的金融組織體系、金融市場體系及金融監管和調控體系，體育產業債券發行所需要的金融環境已初步具備。以政府信用為最終保障的體育產業債券在發行規模和信用級別等方面都具有優勢，體育債券已成為我國債券市場極具發展潛力的品種。

(三)居民收入水平的提高為體育債券融資提供了充足的資金來源

改革開放以來，我國經濟持續、穩定發展，GDP和居民收入水平以較快的速度實現增長。我國2003年人均GDP首次突破1000美元，沿海一些省份如廣東、上海、浙江等更是突破4500美元。人均GDP增長的同時居民收入水平也在顯著提高，收入的增長需要市場提供多元化的投資渠道來實現居民剩余資產的增值。但是，我國可以供居民選擇的投資方式還十分有限，除了銀行存款和購買股票外，很少有其他的投資方式。從銀行存款看，近年受通貨膨脹因素影響，我國居民在銀行的實際存款利率水平很低，有的時候甚至為負值；從股票投資看，這幾年我國股市價格波動很大，大部分投資者收益不佳。因此，許多居民都在尋找一條收益較高，風險相對較小的投資渠道，如果能夠推出體育債券，將會為廣大投資者提供一個可靠的投資選擇。

(四)奧運債券的發行為體育債券的發行提供了豐富的經驗

2001年北京申奧成功后，巨大的資金需求是北京市政府首先要解決的難題，當時據相關機構估計，2008年北京奧運會的相關投資額將在3000億左右，其中市政基礎設施的建設就將投入1800億人民幣。時任北京市長的劉淇提出，要在政府出資的前提下，探索市場籌資的新渠道。在北京奧組委出示的一份《奧運行動規劃》中也顯示，2008年奧運“要堅持以市場化籌資為主的原則”。在這種精神的指導下，2008年奧運會場館項目——國家體育場項目的建設對體育債券融資進行了初步嘗試。國家體育場項目造價約35億元人民幣，北京市政府招標選擇國家體育場項目法人合作方，2003年8月，中國中信集團聯合體中標。根據招標人與中標人達成的協議，中國中信集團聯合體與北京市國有資產經營有限責任公司(下稱北京國資公司)共同組建了項目公司，中信聯合體提供體育場項目總投資的42%，其余58%由北京市政府出資，項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經營權。其中，北京國資公司代表市政府出資的20億元由市政府和國家計委批準以奧運工程企業債券的形式發行，同時國家開發銀行獲得了奧運債券的承銷權。奧運債券由國資公司發行，可以看作是準地方債券，其本息的償還來自舉辦奧運的收入、日后的場館經營收入以及北京市政府因舉辦奧運而間接增加的財政收入。

奧運債券的發行給我們提供了政府融資修建大型體育場地的新思路，這對于拓寬融資渠道、吸納社會投資具有積極意義，為我國今后發行體育債券融資提供了經驗。

三、我國發行體育產業債券的基本思路

(一)債券種類的選擇

發行體育產業債券，首先要選擇發行什么類型的債券。前面我們分析了西方國家目前發行體育產業債券的三種類型，即傳統的稅收支持型債券、項目收入支持型債券和創新的資產支持型債券。從這三種類型的債券看，創新的資產支持型債券以資產或資產組合的未來現金流為基礎發行的債券，這種債券的發行和運作需要發展比較成熟的金融市場環境，我國目前還不具備，所以暫時還不宜選擇發行資產支持型債券。從我國實際情況分析，我們可以選擇發行稅收支持型債券和項目收入支持型債券。從這兩種債券的性質看，稅收支持型債券只能由有權征稅的政府發行，屬于政府債券類型，項目收入支持型債券是由政府所屬的企業或事業單位為特定的公用事業項目進行融資而發行，屬于企業債券類型，我國體育產業債券的發行可以靈活選擇這兩種類型的債券。

(二)債券發行主體的選擇

一般來說，體育產業發展所需的資金最主要的是修建體育基礎設施，如體育場館。例如今年北京承辦奧運會，2010年廣州承辦亞運會，資金投入主要是修建比賽和練習場館以及圍繞奧(亞)運村、新聞中心、地鐵運輸和市政基礎的建設投資，這些在基礎設施方面的投資僅僅依靠政府投入難以滿足，還必須動用社會力量來解決，可以分別采取發行政府債券(稅收支持型債券)和企業債券(項目收入支持型債券)的方式來滿足巨額的資金需求。

政府債券的發行主體是各級地方政府，例如廣州亞運會籌資在基礎設施方面的投資，可以選擇廣州市政府發行以地方政府的稅收做擔保的市政債券來解決；企業債券的發行主體是政府所屬的企業或事業單位，債券主要依靠項目運營產生的收入償還，這些收入可以是各種優惠、門票收入或者廣告權等，2003年8月在為北京奧運會國家體育場項目的建設籌資中，北京市政府與由中國中信集團聯合體和北京國資公司組成的企業集團合作發行奧運債券籌資，解決了體育場項目的資金需求。

(三)債券發行方式的選擇

按照債券的發行對象，可分為私募發行和公募發行兩種方式。私募發行是指面向少數特定的投資者發行債券，一般以少數關系密切的單位和個人為發行對象，不對所有的投資者公開出售。公募發行是指公開向廣泛不特定的投資者發行債券。鑒于我國體育產業領域只有2003年北京國資公司發行了準市政債券性質的奧運工程企業債券，為避免發行的失敗，我國體育債券最好也向奧運債券的發行一樣，采用私募發行的方式發行。具體做法是由證券承銷商全部買斷所有體育債券，并負責全部債券的銷售工作，以保證體育債券的全額認購，將發行失敗的風險轉移給承銷商。同時，也可以激勵承銷商積極推銷資產債券，降低成本。此外，還可以由證券承銷商組織部分機構投資者認購大部分體育債券，以保證發行成功。

(四)債券投資主體的選擇

和一般有價證券的投資一樣，體育債券的投資主體也分為兩部分：個人投資者和機構投資者。個人投資者應當是體育債券的主要投資者，奧(亞)運會結束后，體育場館和體育基礎設施的真正使用者應該是廣大的社會居民，按照體育基礎設施的建設“取之于民，用之于民”的原則，廣大的居民應該是體育債券的投資主體，使體育債券發揮利用民間投資為公用事業建設服務的功能。同時，一個成熟的資本市場應當有大量的機構投資者參與其中，因此，可以引入保險公司、商業銀行、養老基金、投資基金等機構投資者，一方面，可以提高市場的流動性，降低市場風險，另一方面，個人投資者也可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于體育債券，拓寬我國資本市場的投資品種。

(五)債券的信用評級

根據國際先進經驗，具有公信力的信用評級制度是債券市場發展的基礎，信用評級結果成為投資者做出投資決策的重要信息。因此，為保證體育債券的成功發行，還需要聘請信用評級機構，對體育債券的信用等級進行評定。只有經過有資格的、權威的信用評級機構的評定，獲得比較高的信用等級的債券才能吸引投資者。從目前現狀看，信用評級機構在我國的發展還比較落后，企業信用評級觀念淡漠，缺少公認的信用評級標準和權威性信用評級機構。目前，國際上比較認可的專業信用評級機構有標準普爾和穆迪兩家，若體育債券能經過他們的信用評級，并得到比較高的信用等級，將獲得較高的認購額。