券商戰(zhàn)略性調(diào)整與提高核心競(jìng)爭(zhēng)力范文
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編者按：本文從我國(guó)券商目前面臨的現(xiàn)狀與困境；我國(guó)券商進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整和尋求核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基本途徑；這兩方面對(duì)提高券商核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行闡述，從券商的現(xiàn)狀進(jìn)行講述，從券商戰(zhàn)略性調(diào)整與提高券商核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行講述，本文對(duì)提高券商核心競(jìng)爭(zhēng)力有重要參考價(jià)值。
一、我國(guó)券商目前面臨的現(xiàn)狀與困境
與核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和國(guó)外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)券商盡管從縱向上發(fā)展很快，然而與國(guó)外投資銀行相比在許多指標(biāo)上則相差懸殊，不可同日而語(yǔ)。當(dāng)前我國(guó)券商面臨的現(xiàn)狀與困境主要體現(xiàn)在：
（一）規(guī)模實(shí)力不足，運(yùn)作不太規(guī)范
我國(guó)券商數(shù)量雖然眾多，但普通規(guī)模偏小，資產(chǎn)質(zhì)量低下，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較差。目前，我國(guó)券商資本金規(guī)模最大的是銀行證券，其注冊(cè)資本金為人民幣45億元，這在國(guó)內(nèi)券商中已稱(chēng)得上是“航空母艦”，但與國(guó)外著名投資銀行的幾千億美元注冊(cè)資本相比，仍是“一葉扁舟”。資本力量對(duì)比的懸殊，必將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)券商在抗風(fēng)險(xiǎn)能力和對(duì)市場(chǎng)的影響程度方面處于劣勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2000年年底，全國(guó)證券公司總數(shù)達(dá)到101家，但其中只有3家公司的注冊(cè)資本金達(dá)到或超過(guò)30億元人民幣，規(guī)模最大的券商中國(guó)銀河證券的注冊(cè)資本金也只有45億元人民幣。2000年末，華夏證券總資產(chǎn)320億元人民幣，國(guó)泰君安證券總資產(chǎn)371億元人民幣，而美林證券2000年平均總資產(chǎn)為3540億美元，摩根斯坦利2000年11月末總資產(chǎn)為4267億美元。另一方面是我國(guó)券商的運(yùn)作欠規(guī)范，由于缺乏有效的管理機(jī)制以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序性，使得很多券商在經(jīng)營(yíng)上為求利潤(rùn)不擇手段，甚至違規(guī)操作，2001年和2002年中有多家券商被查出在股票承銷(xiāo)發(fā)行過(guò)程中造假、挪用客戶保證金、向客戶非法融資等違規(guī)行為，極大地?cái)_亂了證券市場(chǎng)的正常秩序。
（二）經(jīng)營(yíng)理念陳舊，盈利模式落后
1.從各券商目前開(kāi)展的業(yè)務(wù)情況來(lái)看，其業(yè)務(wù)主要高度集中在經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)和自營(yíng)這3個(gè)領(lǐng)域。由于這些業(yè)務(wù)的高度趨同性，使得券商們不惜成本、不擇手段地爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，這種低水平的、無(wú)序的惡性競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)疑使券商盲目采取傭金折讓、片面追加投資、單純擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模等措施，加大了券商的經(jīng)營(yíng)成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)券商的經(jīng)營(yíng)成本呈逐年上升趨勢(shì)，不少券商今年的成本較上年同期上升了20%左右。
2.從各券商的利潤(rùn)來(lái)源上看，券商們的盈利模式幾乎一致。紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占60～70%，自營(yíng)及其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)占30～40%，這種粗放式經(jīng)營(yíng)方式和完全依賴(lài)市場(chǎng)的靠天吃飯盈利模式，已將絕大多數(shù)券商的生存之路維系在股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之上，一旦行情轉(zhuǎn)壞，券商們的整體經(jīng)營(yíng)狀況立刻面臨打擊，卻沒(méi)有任何回旋余地。而從國(guó)外來(lái)看，美林2000年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅占其總收入的26%，高盛和摩根斯坦利僅為14%（根據(jù)3公司2000年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算），而我國(guó)大部分券商這一比例達(dá)到60%以上，由此造成我國(guó)券商過(guò)分依賴(lài)外部環(huán)境和市場(chǎng)行情，導(dǎo)致抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力脆弱。
（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新不夠，制度保障缺乏
1.從前已述及的券商業(yè)務(wù)種類(lèi)單一，其主要業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來(lái)看，由于國(guó)家今年明文規(guī)定券商傭金的最高標(biāo)準(zhǔn)而不限下限以后，券商之間激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得降低傭金吸引客戶成為主要手段，故傭金收入已大不如前，從目前得到的各種信息來(lái)看，今年已有三分之二的券商虧損，這種大面積的虧損對(duì)券商的影響和打擊是十分巨大的。
2.從券商的投行業(yè)務(wù)來(lái)看，股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)已呈白熱化，而收益下降，墊資已成“黑洞”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，一些配股股票的獲配率很低甚至只有10～20%，迫使券商在收益下滑的狀態(tài)下，不得不掏出巨資，“吃”進(jìn)大量的余股，被迫成為上市公司的大股東，造成巨大的資金壓力。以“南方證券”為首的承銷(xiāo)團(tuán)己為此墊付資金達(dá)8.5億元。而承攬了多家發(fā)行項(xiàng)目的西南證券，幾個(gè)月就“套牢”了4億多元，占其注冊(cè)資本金的40%。與此同時(shí)，投行業(yè)務(wù)的“貧富不均”現(xiàn)象也在加劇。從去年以來(lái)，券商的投行業(yè)務(wù)日趨集中，市場(chǎng)份額主要集中在幾家大券商的手中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，排名在前四位的券商，其投行業(yè)務(wù)約占全部新股發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的半壁江山，而同期具有主承銷(xiāo)商資格的券商有近三分之一“顆粒無(wú)收”，一筆承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也未做成。
3.從券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，由于已處于相對(duì)規(guī)范階段，規(guī)模控制得當(dāng)，透明度較高，又因這部分利潤(rùn)僅占國(guó)內(nèi)券商利潤(rùn)的10～20%，相對(duì)來(lái)說(shuō)無(wú)足輕重。
4.從券商的資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)來(lái)看，潛虧將成“明虧”，其賬面虧損大多在20%～30%之間。另?yè)?jù)悉，目前已有券商的賬面處于負(fù)債狀態(tài)，證券公司破產(chǎn)也已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。由于其他業(yè)務(wù)發(fā)展受限，一些券商均將資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點(diǎn)，但由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)是在市場(chǎng)規(guī)范欠缺的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，券商不得不承諾保底收益，由此使得資產(chǎn)管理大多成了變相的自營(yíng)，反而加劇了券商對(duì)股市漲跌的依賴(lài)。在今年股市行情低迷的市場(chǎng)狀況下，非但沒(méi)有成為盈利的來(lái)源，反而造成了一些券商的巨額賬面虧損。
（四）經(jīng)營(yíng)陷入困境，短期擺脫艱難
由于受市場(chǎng)行情低迷、交投清淡的影響，我國(guó)券商今年的利潤(rùn)會(huì)有較大幅度的下降，有人預(yù)計(jì)絕大多數(shù)的證券公司將會(huì)出現(xiàn)程度不等的虧損。盡管一些券商開(kāi)始注重修煉“內(nèi)功”，調(diào)整其業(yè)務(wù)發(fā)展方向并開(kāi)始采取裁員增資等措施，但要在短期內(nèi)從根本上擺脫困境，一時(shí)還難以實(shí)現(xiàn)。據(jù)中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求預(yù)測(cè)，加入WTO后5年以內(nèi)我國(guó)將會(huì)有三分之二的證券公司關(guān)門(mén)倒閉。
二、我國(guó)券商進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整和尋求核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基本途徑
中國(guó)的證券市場(chǎng)盡管只有12年的發(fā)展歷史，但是其發(fā)展極為迅速，是繼日本和香港股市之后的亞洲第三大市場(chǎng)，現(xiàn)有上市公司1200多家，滬深兩地投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)6500萬(wàn)個(gè)，市值占GDP的比重達(dá)45%左右，從任何一個(gè)指標(biāo)看，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展都是令人振奮的。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)仍未擺脫一些新興市場(chǎng)的特點(diǎn)，尤其是加入WTO以后，我國(guó)券商更面臨著極為嚴(yán)峻的內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)壓力。有人認(rèn)為我國(guó)券商的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)包括以下3個(gè)方面：一是市場(chǎng)開(kāi)拓能力；二是風(fēng)險(xiǎn)管理能力；三是業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。我們認(rèn)為，只有從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理體制，從體制上尋求突破，再加上資金和人才等方面的協(xié)同配合，并緊跟世界發(fā)展的潮流和趨勢(shì)，一定能打造出更多的具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)券商。
（一）組建中外合資證券公司
目前一些證券公司已經(jīng)開(kāi)始為迎接市場(chǎng)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的挑戰(zhàn)，利用我國(guó)加入WTO后5年的緩沖期調(diào)整其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，尋求新的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題較多，高素質(zhì)的證券專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍和高質(zhì)量的證券公司的運(yùn)作成本很高，而人才優(yōu)勢(shì)和資本優(yōu)勢(shì)在目前低水平的證券市場(chǎng)惡性循環(huán)中無(wú)從體現(xiàn)，在某種程度上一家注冊(cè)資本金30億元的券商，與一家資本金10億元的券商沒(méi)有明顯的差別，券商在考慮轉(zhuǎn)軌的同時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)能給予他們多大的空間值得考慮。為此，我國(guó)券商應(yīng)明確發(fā)展戰(zhàn)略，積極調(diào)整業(yè)務(wù)方向，盡快組建中外合資證券公司。在加入WTO以后，我們面臨的一個(gè)非常重要的問(wèn)題就是如何做到“與狼共舞”，與國(guó)外投資銀行、證券公司共謀發(fā)展，而組建中外合資證券公司就是我國(guó)券商積極尋求外援合作，利用對(duì)方在經(jīng)營(yíng)管理、資本實(shí)力、人才技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)而重新進(jìn)行整合的重要契機(jī)，即使外方由于其多方面的考慮在目前不可能把資金調(diào)度過(guò)來(lái)，我們也可以在其他方面進(jìn)行卓有成效的合作，在合作中學(xué)習(xí)和提高。2002年7月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)并實(shí)施《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》及《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》，我們認(rèn)為，在合作中應(yīng)當(dāng)把握一些基本原則：第一，選擇
，
合適的合營(yíng)對(duì)象。從外資券商的國(guó)際影響或與我國(guó)券商聯(lián)系的密切程度來(lái)看，國(guó)內(nèi)券商選擇合作的外資券商大致分為3類(lèi)，即歐美券商、日本券商和港臺(tái)券商，國(guó)內(nèi)券商應(yīng)根據(jù)自身情況和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，根據(jù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的原則，尋找實(shí)力對(duì)等和文化相近的合作伙伴。第二，采取適當(dāng)?shù)暮蠣I(yíng)方式。根據(jù)不同的情況可采取新設(shè)方式、收購(gòu)方式及參股方式等。第三，解決好控制權(quán)問(wèn)題。第四，高度重視文化磨合。跨文化管理直接關(guān)系到合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗與得失，合資證券公司首先要識(shí)別不同國(guó)家的文化差異，繼而通過(guò)文化間的交流培訓(xùn)，建立一套具有廣泛適應(yīng)性的企業(yè)文化。
（二）允許券商通過(guò)增資擴(kuò)股來(lái)壯大實(shí)力，同時(shí)創(chuàng)造一個(gè)券商相互兼并重組的環(huán)境
1999年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司監(jiān)管的若干意見(jiàn)》的通知，規(guī)定開(kāi)始受理證券公司增資擴(kuò)股申請(qǐng)。5月24日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，湘財(cái)證券有限責(zé)任公司注冊(cè)資本從1億元人民幣增加到10億元人民幣，成為第一家增資的證券公司。其后，又有多家證券公司被批準(zhǔn)增資擴(kuò)股。2001年以來(lái)，共有10余家證券公司獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股，其中更名為天同證券的山東證券注冊(cè)資金由5.08億元擴(kuò)充至18億元，海通證券也由10億元增至33.6億元。目前，還有多家證券公司正在申請(qǐng)?jiān)鲑Y擴(kuò)股。增資擴(kuò)股已使一些券商的地位和競(jìng)爭(zhēng)力得到了極大的提高，一些地方性、經(jīng)紀(jì)類(lèi)的小券商變成了全國(guó)性、綜合類(lèi)券商；行業(yè)格局也發(fā)生了變化，一些資產(chǎn)質(zhì)量較好、管理規(guī)范的券商在增資擴(kuò)股中脫穎而出，而另一些因管理不善、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的券商逐步退市；在中國(guó)加入WTO和開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的背景下，特別是國(guó)內(nèi)券商的行業(yè)壟斷地位在不斷削弱的情況下，增資擴(kuò)股、行業(yè)并購(gòu)已成券商的當(dāng)務(wù)之急。最值得稱(chēng)道的是1999年8月8日兩大證券公司——國(guó)泰證券與君安證券，以合并方式整合組建成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的證券公司——國(guó)泰君安證券股份有限公司，注冊(cè)資本金達(dá)37億多元。此后許多證券公司都進(jìn)行了大手筆的并購(gòu)重組，如西南證券、廣發(fā)證券、銀河證券、南方證券等，在今后的幾年內(nèi)，券商間的兼并重組和“洋券商”對(duì)國(guó)內(nèi)券商的購(gòu)并將會(huì)此起彼伏、愈演愈烈。
（三）加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的素質(zhì)培訓(xùn)，大力開(kāi)展新興業(yè)務(wù)
人才資源是證券公司發(fā)展的靈魂和源泉。在華爾街隨處可見(jiàn)的是精英中的精英，一個(gè)優(yōu)秀的投資銀行家本身就是一筆巨額財(cái)富。由于國(guó)內(nèi)券商缺乏投資銀行專(zhuān)業(yè)人才，這已成為制約其發(fā)展的根源。故加強(qiáng)對(duì)證券從業(yè)人員的培訓(xùn)，造就一批高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才，已成為我國(guó)券商長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之根本。同時(shí)，我國(guó)券商還應(yīng)注重開(kāi)展兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)、投資理財(cái)業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資咨詢等投資銀行業(yè)務(wù)，改變目前我國(guó)券商傳統(tǒng)的單一盈利模式。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)現(xiàn)有金融產(chǎn)品的研究和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，逐步研究和開(kāi)發(fā)股票期貨、組合投資和境外投資、融資，以及金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等，使其業(yè)務(wù)不僅豐富多樣，而且實(shí)實(shí)在在。
（四）走證券控股集團(tuán)的道路，打造我國(guó)自己的投資銀行“航母”
1.證券控股集團(tuán)是國(guó)際投資銀行提高競(jìng)爭(zhēng)力的成功經(jīng)驗(yàn)
美國(guó)曾根據(jù)《格拉斯——斯蒂格爾法》拆散了一些較大的金融財(cái)團(tuán)，如摩根集團(tuán)。到了20世紀(jì)末，隨著商業(yè)銀行和投資銀行市場(chǎng)內(nèi)部的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及他們彼此均有跨越警戒線向?qū)Ψ绞袌?chǎng)滲透的需求，于是美國(guó)于1999年11月4日頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》，重新確認(rèn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律地位，美林、摩根斯坦利等才能組建以證券控股為特色的金融控股集團(tuán)公司，通過(guò)兼并重組，重振雄威。美林、摩根斯坦利等公司的成功運(yùn)作向我們展示了證券公司做大做強(qiáng)的發(fā)展方向——證券控股集團(tuán)公司。本文出自:
2.證券控股集團(tuán)是我國(guó)券商發(fā)展的內(nèi)在要求，也是外部環(huán)境的形勢(shì)所迫
我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，為建立證券控股集團(tuán)提供了必要條件，歷史上也曾因重組而產(chǎn)生過(guò)大的券商。如1995年末1996年初，以深圳長(zhǎng)城證券公司與海南江通證券公司的合并為開(kāi)端，上海申銀證券公司與上海萬(wàn)國(guó)證券公司的合并為標(biāo)志，拉開(kāi)了我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度下的撤并、重組的序幕。這些經(jīng)過(guò)重組的證券公司在組織與管理模式上都沒(méi)有發(fā)生質(zhì)的變化。仍舊是公司制管理模式下的證券公司。在加入WTO之后，人們看到混業(yè)經(jīng)營(yíng)已是必然趨勢(shì)，迅速做大做強(qiáng)也是必然要求。我國(guó)證券公司在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中認(rèn)識(shí)到在資本規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷擴(kuò)張的同時(shí)，原有的公司化管理模式已經(jīng)落伍，在業(yè)務(wù)分拆、發(fā)行上市、兼并重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合以及與境外投資銀行合作等新的發(fā)展機(jī)遇下，要盡快構(gòu)建一種新型的組織與管理模式，即證券控股集團(tuán)公司，以適應(yīng)新形勢(shì)條件下專(zhuān)業(yè)化、個(gè)性化、大型化和國(guó)際化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
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