淺談風險投資評估決策方法范文

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摘要：風險投資作為投資中的重要組成部分，對推動技術發展具有重要的促進作用，是實現經濟發展的重要力量。文章在分析風險投資特點的基礎上，對風險投資的運作過程以及影響因素進行深入研究，詳細闡述風險投資決策評估指標體系，分析影響風險投資評估決策的指標，并提出在不同階段應采用的風險投資決策方法，以此為中國風險投資發展提供一定幫助。

關鍵詞：風險投資；投資企業；運作過程；系統性風險；決策方法

風險投資已成為促進高新技術發展的重要支撐，不僅為中小型企業發展拓寬融資渠道，還為不同資本提供高回報的投資方式。通常情況下，風險投資項目可分為三個發展階段：技術開發到產品研制階段、產品生產到產品產業化經營階段以及規范化經營到創新發展階段，而風險投資通常發生在第二階段，所以有些學者認為真正意義上的風險投資是第二階段中的投資。

一、風險投資特點風險投資特點

主要集中在以下四個方面：第一，風險投資是對未上市企業以及成長性強的中小型企業或某個項目全過程進行的投資，其主要投資對象是經營創新產品或提供創新服務的企業，該種企業通常處于起步試驗階段，具有技術不成熟、產品市場不明確以及企業內部管理團隊不完善等特點，面臨較大的技術、市場以及管理等方面的風險，但是其預期利潤往往較高，而風險投資會為了從中獲得更高的投資收益而選擇進行投資。第二，風險投資是一種長期性投資，流動性較低。具體來說，風險性投資對投資企業投入的資金主體是非借貸資本或者非債務性資本。風險投資的投資目的主要以長期回報為主，投資周期較長，一般是3～7年，資源流動低，因此需要資本市場支撐來提升風險資本本身的流動性。第三，風險投資是集合了融資、投資以及資本運營管理的金融工程，具有突出的系統性。風險投資主要是把特殊性資金籌集起來，將其投入到具有高風險的技術研究或產品研究中，再根據評估結果決定是否進行投資。因此，風險投資過程就是創新資源的運營過程，更加注重向投資對象提供各種幫助。而通常情況下，風險投資公司或個人會擔任投資對象中的董事席位。第四，風險投資是集合了高風險的專業性投資。在風險投資實際操作中，受到信息問題、市場風險控制難度以及政策環境等不同方面因素影響，其成功概率一般在30%左右。風險投資通常是專業投資家利用多方向投資方式進行投資，投資項目一般具有高增值性，一旦投資項目中有一個項目成功，就可獲得巨額回報并遠遠超過失敗損失金額。

二、風險投資運作過程風險投資運作過程

主要分為三個階段：第一階段是資金籌募階段，風險投資可以在完成資金籌集后委托風險投資家確定具有投資價值的企業進行投資，從而獲得收益；第二階段是投資決策階段，風險投資家抓住投資機會后，通過決策選擇要投資的企業；第三階段是培育和退出階段，在投資完成后，實現管理和退出，獲得收益。

三、風險投資決策影響因素

在風險投資過程中，項目篩選階段后要評估相關項目從而選出有價值的項目，而在該過程中不同投資公司就評估方式以及評價指標體系選擇的偏向具有一定差異。在個別情況下，風險投資專家能憑借自身的豐富經驗做出正確判斷；但通常情況下，為了保障最終決策的客觀準確性，需要綜合考慮各方面因素，采用定量分析方法進行決策。風險投資是一項投資決策，其終極目標是要在一定條件下實現利潤最大化或是在獲取一定利潤基礎上實現風險極小化。因此在風險投資中制定能警示風險的指標體系極其重要，以指標為基礎將風險分解，然后進行深入分析，從而為風險投資決策提供依據。目前，風險投資的評估和決策主要以闡述的方式介紹評估決策過程中涉及的相關重要資料，該方式能幫助決策者規避部分問題做出決策，但無法得出正確結論。此外，在風險投資決策中，目前主要還是從財務方面出發進行決策，即計算利益得失，但僅僅依靠財務方面進行決策難以實現預期目標。下文將分析如何科學合理地評估風險投資的風險和收益。評估風險投資的風險和收益應從產業前景、商業模式以及創業團隊三個關鍵因素入手進行分析，三者的結合是風險投資項目的最終評價。其中，產業前景是指當前投資項目是否能解決社會或產業中已存在的問題，只有投資項目本身擁有好的發展前景和廣闊的市場空間，投資項目才有被投資的價值；商業模式是指投資項目是否具有獨特之處，若投資項目競爭優勢明顯，同時能在競爭中獲得豐厚回報，則會在風險投資評估中得到較高分數，促使風險投資企業做出投資決定；創業團隊是指創業家是否具有足夠的管理能力促使自身技術優勢以及模式優勢等轉變為更多利潤，可以說創業團隊決定了風險投資的最終決策。在上述所有影響因素中，影響收益的因素主要是產業前景以及商業模式；而影響風險的因素主要是市場和管理。

四、風險投資決策評估指標體系

目前，風險投資決策評估指標體系的建立仍處于探索階段，主要是因為風險投資還處于發展階段，缺乏足夠實際案例作為支撐。下文主要結合國外風險投資決策評估指標體系以及我國風險投資實際情況，選擇以下幾個方面的指標作為風險投資決策評估指標體系的評價指標，在該風險投資決策評估指標體系中，主要包含18個指標，其中11個指標為收益性指標，7個指標為風險性指標。

（一）收益性指標

收益性指標主要衡量風險投資在收益方面的具體情況，主要包含產業發展前景、產品以及財務三個方面的指標。第一，產業發展前景主要包含規模、需求、發展潛力、渠道以及配套資源等市場方面內容。其中，規模是指企業本身是否局限在某地區內或某細分市場內；需求是指風險投資企業預測投資對象本身的市場潛在需求量；發展潛力是指風險投資企業預測投資對象本身需求發展；渠道是指進入市場的渠道，具體指投資對象進入市場的難易程度。第二，產品主要包含產品獨特性、產品整體技術水平、產品專利化程度以及產品可銷售性四個方面內容。其中，產品獨特性是指該產品具有其他同類產品沒有的特性；產品整體技術水平是指產品中包含的技術處于何種地位；產品專利化程度是指產品中是否包含了不同的專利技術；產品可銷售性是指產品在市場中的銷售效果。在財務因素方面，主要包含投資回報以及變現能力。其中，投資回報是指分析投資回收期、投資報酬以及凈現值指標；變現能力是指變現難易程度和變現方式的選擇余地。

（二）風險性指標

在風險性指標中，主要包含管理能力和市場風險兩方面內容：第一，管理能力包含企業家素質、管理技能、財務技能以及營銷能力四方面內容。其中，企業家素質一般可通過企業家是否正直和誠實、身體是否健康、是否擁有較強的責任感以及是否具有較強的分析能力四個方面進行考察；管理技能中主要包含團隊成員行業經驗背景、管理團隊經營理念、管理者領導能力以及團隊成員特長；財務技能主要包含財務分析和預測能力以及財務計劃分析的合理性；營銷能力主要包含是否具有優秀的營銷計劃以及是否具有高素質營銷人才。第二，市場風險主要包含延緩或是防止技術和產品出現老化問題的能力、抵御競爭者的能力以及應對經濟發展變化的能力。其中，延緩或是防止技術和產品出現老化問題的能力是指企業具有突出的技術創新能力；抵御競爭者的能力是指企業應采用何種發展戰略應對挑戰；應對經濟發展變化的能力是指企業采取何種有效措施應對經濟環境的變化。在上述所有指標中，只有產品因素中的財務因素能進行量化，其他指標只能進行定性分析。同時，由于不同指標可能會提供相反信息，所以需要對這些指標進行處理，使其符合評價標準。

五、處理指標

處理指標可采用以下打分標準，表1為收益性指標打分標準具體內容，表2為風險性指標打分標準具體內容。從整體上看，在收益性指標中，收益越大得分會越高；在風險性指標中，風險越大得分越低。在對所有指標全部進行打分后，就可賦予每項指標相應權重，然后進行相加就能得到風險性指標和收益性指標的分值。

六、不同階段風險投資決策方法的選擇風險

投資決策會受到國家政策、企業所處位置、行業、地理環境以及市場環境等多方面因素影響。在這些因素中，風險投資對象會在不同階段呈現出不同的特征和差異。比如處于創業時期的企業，其本身不確定性較高，如果給予其預測基礎估值會為評估帶來極高風險；處于成熟期的企業，其具有一定發展經驗，且積累了一定數據，因此市場數據的統計和分析較為容易。所以在風險投資決策中，需要充分依據不同企業不同發展階段采用不同的評估決策方法，具體內容如表3所示。從表3可以看出，企業在不同發展階段會面臨不同風險，同時在資金需求方面也存在差異，所以各階段采用的評估決策方法不同，而且即使在同一種評估方法中，對折現率以及現金流量等方面的估計也存在差異。目前，市贏率法和綜合評價法是風險投資中使用頻率最高的兩種方法，適用企業的每一個發展階段；貼現金流法要求能準確預估企業未來現金流，因此更適合企業后期發展階段，尤其適合成熟期企業；博弈分析以及信號傳遞模型比較適合早期發展階段。

七、結語

風險投資評估決策過程是受多種定量因素和定性因素影響的綜合性過程。在評估過程中，需要建立相應的科學模型進行評估。除上述提到的評價指標外，風險投資還會受到其他方面因素影響。目前，很多研究顯示在不同地區由于受到不同文化環境和不同經濟環境影響，會對評價指標產生極大影響。因此，在風險投資評估決策指標體系中，需要充分考慮投資對象所處的環境，從而制定出更合理的指標體系。

作者：李臻貞 單位：曼徹斯特大學