金融投資風險的衡量范文

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近年來，隨著資本市場的快速發展，越來越多的企業紛紛開始從事各種金融投資活動。在經歷了2008年股市的大起大落之后，一些上市公司漸漸地變得更加理性，但仍有約20%的上市公司交叉持有其他上市公司的股票。還有一些公司將投資目標轉向了創業板市場，據統計，目前投資于創業板市場的上市公司就有63家，其中的57家上市公司的主營業務并非金融投資。廣義的金融投資是指以金融市場為依托，進行一切金融資產買賣的投資；狹義的金融投資是指對有價證券進行的投資，即通過買賣股票和債券進行的投資。金融投資可以使投資者在未來獲得較高的投資收益，同時也要承擔較大的投資風險，一旦投資失誤便難以減少其損失。金融投資風險就是指金融投資者在金融投資活動中遭受損失的可能性，它是伴隨著金融交易活動的產生而產生的一種客觀現象。金融投資風險的分類按照風險的影響范圍，可以將金融投資風險分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險是某一投資領域內所有投資者都共同面臨的風險，它是一項難以避免的風險。例如，在股票市場上，由于貨幣政策、通貨膨脹、政治事件等因素，引起所有股票價格的波動。這類風險對企業的影響程度不一，但所有的企業都要面對，這是一種不可分散的風險。非系統性風險是影響某一投資品種收益的某些獨特事件的發生，導致投資者損失的可能性。例如，某家公司由于發生訴訟案件、投資失誤、內部管理者舞弊等事件的公布披露，造成該公司股價大幅下跌的風險。這種風險只造成企業自己的不確定性，對其他企業不發生影響，是可分散的風險。因此，企業針對非系統性風險的控制措施就比較多。

金融投資風險評估的作用

（一）風險管理的重要內容

金融投資風險評估是現代企業風險管理的重要內容，是企業風險管理八要素之一。隨著全國市場一體化和世界經濟全球化的逐漸形成，不少經營風險較小的企業因風險管理的失敗而被投資風險葬送。美國學者大衛•B•赫茨指出評估和防范風險的重要性：明白了不確定性和風險，就是明白了關鍵的經營問題和關鍵的經營機會。

（二）審計與監管的重要手段

金融投資工具的種類日益增多，不同金融工具的操作模式和風險也不盡相同，這就大大增加了進行審計監督的難度和審計風險。因此，只有通過運用科學的風險評估方法，才能有效降低金融投資工具的審計風險，最終實現審計和監管的目標。

（三）可用于對投資業務交易員的業績評估

任何投資者都是厭惡風險的，企業必須對具體從事金融投資業務的人員進行風險限制。對于可能發生的過度投機行為，可以通過對金融投資工具的風險進行評估來考核其業績，將企業承擔的金融投資風險限制在可接受的程度之內。企業金融投資風險的評估方法

（一）金融投資風險的衡量

風險衡量是在對過去損失資料分析的基礎上，運用概率論和數理統計的方法對某一特定或者幾個風險事故發生的損失頻率和損失程度做出估計。金融投資風險的衡量即運用上述方法對某一個或者幾個金融投資工具發生損失的頻率和程度進行估計。假設X1，X2，…Xn是某種金融工具的投資收益率，E（X）是隨機變量的數學期望，即：nE（X）=∑i=1XiPi[Xi-E（X）]2為觀測值Xi的平方偏差，[X1-E（X）]2，[X2-E（X）]2，……[Xi-E（X）]2的算術平均數為這組數據的平均平方偏差，簡稱方差，即：nσ2=1/n∑i=1[Xi-E（X）]2σ是衡量測量值與平均值離散程度的尺度即標準差，即：nσ=1/n∑i=1[Xi-E（X）]2標準差越大，數據隨機變量的離散程度越大，損失發生的可能性就越大，投資的風險就越大。在期望值相等或較接近時可以直接用標準差進行風險大小的比較，如果兩組分布的期望值明顯不同，就應該運用變異系數來進行比較。變異系數是標準差與期望值的比例，即：V=σ/E（X）一般來說，變異系數越小，發生風險的可能性就越小。如果企業進行證券投資組合，則投資風險的大小取決于所有證券之間協方差的大小，即：COV（X，Y）=E{[X-E（X）][Y-E（Y）]}

（二）金融投資風險的評價

如果說風險衡量是對風險狀況的客觀反映，則風險評價就是根據風險衡量的結果對風險及其所造成的損失進行總體的認識和評價，在風險評價中包含了風險評估人員的主觀評價，實務中風險衡量和風險評價經常是同時進行的。對金融投資風險評價的方法有很多，既可以采用簡單的方式，也可以通過數理測算的方式進行。

1.投資風險圖評價法。風險圖是根據風險的嚴重程度和發生的可能性兩個方面來繪制的。本文通過把企業在金融投資過程中面臨的各種風險，如公司自身風險、行業風險甚至自然因素造成的風險都考慮進來，制作出反映風險嚴重情況的風險圖，如圖1所示。如圖1所示，風險圖共分四個區域，其中第Ⅰ區和第Ⅱ區是“高嚴重程度、高發生可能性風險”及“高嚴重程度、低發生可能性風險”，是企業管理者和監管部門應高度注意的風險。第Ⅲ區是“低嚴重程度、高發生可能性風險”，由于存在較高的可能性，也應當對這些風險密切關注。第Ⅳ區的風險及其影響程度較小，通常企業是可以接受的。

2.投資風險度評價法。風險度評價法是按照風險度評價的分值對風險造成損失的可能性和嚴重程度進行評價，從而確定風險的大小，分值越大，風險越大。舉例見表1。

3.VaR法。VaR是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產或證券組合在未來特定時期內的最大可能損失值。用公式表示為：Prob（△P>VaR）=1-α式中Prob表示資產價值損失大于可能損失上限的概率，△P表示金融資產在持有期△t內的價值損失額，α為給定的置信水平，VaR表示在給定置信水平α下的在險價值，即可能的損失上限。例如，某一投資公司持有的資產組合在未來一天內，置信水平為95%，VaR值為800萬元。其含義是指，該公司的資產組合在一天內，由于市場價格變化而帶來的最大損失超過800萬元的概率為5%。持有期△t和置信水平α是VaR定義中的兩個重要參數。在選擇持有期長度時主要考慮三個方面的因素：

一是金融市場實際的流動性狀況。因為持有期是由金融市場的流動性決定的，如果市場流動性較強，意味著所持頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期；如果流動性較差，則應適當延長持有期。

二是樣本規模。在計算VaR時，往往假定回報率成正態分布，各種實證研究表明，樣本數量越多實際回報分布越接近于正態，越有利于提高VaR近似的精度。

三是金融資產本身的特點。對于流動性較強的交易頭寸往往以每日為周期，而對于期限較長的頭寸則可以以每月為周期。

置信水平的選擇主要是根據金融機構對風險的不同態度來決定的。選擇較大的置信水平意味著其對風險比較厭惡，而損失超過VaR的數目就越少，并且在這種情況下，為了驗證VaR結果所需的數據就越多，所花費的時間也更多。計算VaR時應首先確定企業持有金融資產的頭寸以及影響頭寸價值的風險因素，并對所有風險因素發生的概率進行計算，然后建立所有頭寸的定價函數，為所有頭寸在各種環境下重新定價，建立結果分布模型，最后在給定的置信水平下求出分位數，并得到投資組合的VaR。單一資產的VaR。假設某單一資產的期初價值為V0，期末的最低價值為Vt*=V0（1+r*），r為持有期內該資產回報率，r**為最低回報率，r服從正態分布。zα為相應置信水平α下的分位數。由正態分布的性質有：-zα=（r*-μ）/σVaRt=V0-Vt*=V0（zα-μ）資產組合的VaR。假設某投資組合包含n種資產，第i種資產的回報率為ri，ωi為第i種資產的權重，ωT為權重向量，Σ是方差-協方差矩陣，組合的VaR為：VaR=V0zαωTΣω其中：nV0=∑i=1ωiV0，i目前，應用VaR法進行風險評價時，其計算方法主要是圍繞資產收益分布特征的確定而展開的，具體包括參數法、半參數法和非參數法。參數法最具代表性，目前流行使用的是J.P.Morgan的RiskMetricsTM方法。這種方法是基于線性假定和正態假定，雖然與實際不能完全吻合，但其操作性強所以仍被廣泛使用。半參數法是在大量實證研究基礎上，得出投資收益率并不服從正態分布，而是呈現出尖峰厚尾的特點，因此，國外學者提出了厚尾模型和估計函數模型。與參數模型相比較，非參數模型沒有分布假設，當前最為常用的是蒙特卡羅模擬法。該方法假設歷史變化在未來會重現，運用計算機對已有樣本進行有放回的抽樣來產生隨機數，模擬回報的不同行為分布，從而對整體的分布做出推斷。VaR方法是一種可以進行事前衡量風險的方法，其最大的優點是非常簡潔、直觀，具有較好的操作性，不僅能夠計算單個金融資產的風險，還能計算投資組合的風險。其缺陷主要是對于資產組合收益分布的求解比較困難，置信區間的選擇也存在一定的隨意性。因此，在運用VaR方法對企業金融投資風險進行評估時，必須注意收集足夠多的歷史數據，充分考慮投資收益率的波動，使結果更加準確。

結論

綜上所述，企業金融投資風險的評估包括風險衡量和風險評價兩個方面，在實務中風險衡量和風險評價有時是同時進行的，往往很難確定哪一步驟屬于風險衡量、哪一步驟屬于風險評價。然而，雖然目前關于金融投資風險評估的理論和方法有很多，但是在實際運用時尚存在許多不完善的地方。這主要是由于數據信息化建設比較落后，監管人員利用現代量化技術的能力普遍較低等，需要今后在實踐中逐步改進。