對外金融投資的困難范文

本站小編為你精心準備了對外金融投資的困難參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機制,同時將人民幣對美元匯率上調2.1%,從8.27元/美元調整為8.11元/美元。此后人民幣相對于美元就一直處于持續升值狀態。由于我國外匯儲備以美元資產為主,所以升值造成了巨大的外匯縮水損失。從另一方面講,由于人民幣升值預期的客觀存在,使得大量的外來資本進入中國投資到股票、房地產市場,以期待能尋找到無風險的“跨國套利”機會,推動了我國國內資產價格的上漲,進而使我國流動性過剩問題愈演愈烈。因此,無論是從外匯儲備的有效保值角度,還是為了促進國際收支平衡,減少國內流動性擴張以及由此產生的投資過快增長、物價和資產價格上漲的壓力,我們都需要適當推動資本流出,發展我國的對外投資。對于人民幣升值背景下中國如何發展對外投資的問題,近年來國內很多專家學者都做了相應的研究。本文將在前人研究的基礎上,具體針對中國對外金融投資的問題進行研究,結合日本在本幣升值下發展對外投資的經驗教訓,來論證當前穩步發展對外金融投資的依據,并對發展對外金融投資的長期戰略提出見解。

一、我國發展對外金融投資的原因分析

1.國內相關觀點概述近年來國內的研究認為我國發展對外金融投資的理由可以歸納為以下幾個方面:首先是為了緩解我國流動性過剩問題。何自云等(2005)研究了我國流動性過剩的根源,認為我國流動性過剩產生的主要原因是我國國際收支特別是貿易順差持續擴大,以及由于人民幣升值預期的存在,大量外來資本不斷涌入。而通過對外金融投資,可以減少因貿易順差,以及外來資本流入等原因增加的外匯占款,進而達到減少貨幣發行,緩解流動性過剩的目的。其次,我國目前擁有足夠的外匯儲備作為對外金融投資的資金保障。在20世紀90年代初,我國外匯儲備僅僅只有幾十億美元,不僅不足以干預外匯市場和抵御風險,更不可能用來投向國際市場。而截至2008年3月,我國國家外匯管理局的數據顯示:我國的外匯儲備已經達到16821.77億美元,發展對外金融投資的資金條件已經成熟,而且面臨本幣升值的壓力和外匯縮水的風險。因此,讓資本走出國門,尋找保值增值的機會已迫在眉睫。最后,發展對外金融投資可以使國內投資者分享到世界各地存在的投資機會,同時也為國內投資者實現全球化的資產配置,分散單一市場的系統性風險提供了機會。但是由于在人民幣升值背景下,匯率風險的存在會影響到對外金融投資的實際收益率,因此國內有一部分人并不看好對外金融投資的前景。而且國外市場的突發風險也使人對對外金融投資嘆為觀止。特別是2007年以來受次債危機的影響,全球資本市場低迷,我國近期的許多QDII理財產品出現了零收益率和負收益率現象,不僅QDII基金未能幸免于難,包括中國投資有限責任公司在內的中國機構投資者也多數被套,所以近期關于中國發展對外金融投資的爭議不絕于耳。但是從依靠出口導向型發展的國家和地區的經濟發展歷程來看,當經濟被出口帶動發展到一定程度、積累了過多的外匯儲備后,都面臨著貨幣升值和外匯管制放松的壓力,以及由資本凈流入向資本輸出的轉型。20世紀80年代的日本、臺灣地區和韓國都是這樣,因此中國已經而且必須面對向外向型經濟和對外金融投資轉型的難題。而且由于國內企業的產能過剩,中國的實業投資已經很難充分地分散巨額的外匯儲備,所以我們決不能因噎廢食,應該穩步發展對外金融投資。

2.日本對外投資的經驗教訓給我們的啟示從一些國家和地區的對外投資歷史看,在國內經濟高速發展,股票市場牛氣沖天,國民的樂觀情緒高漲時,要特別警惕由于外部因素導致的經濟和市場拐點,這通常意味著國內經濟和市場的崩潰。而預防崩潰的方法之一就是疏導資金到全球金融市場。下面我們以日本在本幣升值時的對外投資情況為例,來論證從長遠角度發展對外金融投資的重大意義。日本在20世紀80年代到90年代初同樣面臨著本幣升值的情況,日本從維護國家的經濟金融安全穩定方面,以及從資本尋求更高回報方面考慮,大規模地發展了對外投資。然而日本在對外投資方面并沒有將金融投資放在一個重要的地位。日本的對外直接投資是以產業投資作為其主要的部分,金融項目的投資僅占到對外投資總額的20%—25%。究其原因是因為當時日本股市正處于一個迅速膨脹的時期。日經指數在日元升值初期從10000點迅速上漲到40000點,所以投資者在國內行情尚好的情況下不愿意大幅度地投資到國際資本市場。加之以美國為主的世界股市在1987年經歷了一場暴跌,所以日本的對外投資中,產業投資相對于金融投資所占的比重要大得多。但是從長期看,日經指數在20多年的時間內一直處于劇烈波動的狀態,雖然在20世紀80年代末90年代初隨著日元的升值,日經指數有大幅的漲勢,但是之后就隨著經濟泡沫的破滅一瀉千里。而相比之下,道瓊斯工業指數的增長就相對比較穩定,從1000多點持續上漲至今日的10000點左右,顯現了成熟市場成長穩定性的優勢。如果日本在當時的對外投資中增加金融部分投資的權重,即能選取恰當的組合或指數化產品跟蹤道瓊斯工業指數,就可以獲得遠比其對外產業投資高的收益,而這一收益足以彌補日元升值美元貶值帶來的縮水損失。與日本20世紀80年代末90年代初的情況相比,我國的資本市場從2006年至2008年同樣也上演了一場大漲大跌的景象。自人民幣匯率制度改革以來,上證指數在2年多的時間內從1000點左右飆升至歷史高位6124點。其中從2000點漲到6124點經歷不到1年的時間,但隨后又在10個月左右的時間跌回到2000點左右,巨額的市值在瞬間被蒸發掉,而眾多的國內投資者被深套,我國金融經濟的安全和穩定受到巨大的危害。雖然全球資本市場都遭遇了暴跌,但是相比較而言,我國市場指數的跌幅位居前列。這不得不讓我們反思是否應該通過國際化的組合投資來有效地規避或減輕系統性風險。

3.發展對外金融投資與防范“惡意”跨國套利行為由于人民幣升值的預期,以及中國和美國利率差的存在,使得大量資本涌入中國進行“跨國套利”。如果只是從同一價格理論(Lawofoneprice)出發,為平抑匯率差或者利率差,而發生的跨國資本流動尚且屬于正常套利行為范疇,但是有些“惡意”的跨國套利行為,卻不僅僅只是為了獲得利潤,而是為了動搖我國的經濟金融根基。例如:國際炒家在國外市場上沽空A股指數期貨,而在中國國內市場大肆拋售A股打壓指數,利用杠桿倍率賺取暴利。而當中國股市因恐慌而發生慣性下跌時,再買入低價的A股以實現雙重套利。這種“惡意”套利的做法勢必造成我國國內資本市場的不穩定,使得國內投資者的利益受到嚴重損害。如果我們的金融投資僅限于國內資本市場,那么面對“惡意”的跨國套利行為我們就顯得束手無策。因此,我們需要發展對外金融投資,一方面可以分散系統性風險,另一方面可以利用國際上相關的衍生產品來對沖隨時可能出現的風險,以維護國家的金融安全。

二、中國發展對外金融投資的關鍵所在

1.應重點控制匯率風險,尋找全球套利機會在人民幣升值背景下,匯率風險的存在顯然會影響到我國對外金融投資的實際收益率。如果不能夠有效地控制匯率風險,那么我國對外金融投資將會面臨失敗的結局。我國近期的許多QDII理財產品出現了零收益率和負收益率的原因之一就是如此。以日本為鑒,20世紀80年代至90年代,日本對外投資失敗的原因之一正是由于美元進一步的升值導致對外投資實際收益率的下降。在“廣場協議”之后,日元相對于美元就有了一個大幅度的升值,而進入90年代,日元又步入了一個進一步升值的階段。前后兩次相對美元升值所累積的結果導致日本對外長期投資的收益大打折扣。對于我國來說,面對人民幣升值預期,應避免本幣的快速升值,這樣可以有效避免對本國經濟的硬沖擊,也可避免為再次刺激經濟而采取的降息等政策。而且我們應當適當把握大幅升值的時機,在國內資產價格大幅飆升之后可以考慮幅度較大的本幣升值,在海外熱錢涌入搶購國內資產時再大規模賣出國內資產,回收流動性,并換匯投資全球資產組合,以實現套利。

2.保障國內經濟金融安全,促進對外金融投資多元化我們首先應把握好中國對外金融投資開放程度,在放松金融投資限制的過程中,應加快完善人民幣匯率形成機制,增加匯率彈性,防止資金單向大規模跨境流動,避免因資金分流影響中國經濟金融安全。在此基礎上應積極發展全球化投資,疏導過多的流動性,積極拓寬對外金融投資的渠道。從日本的對外投資的區位特征來看,美國在日元升值階段中成為日本對外投資的主要目的國,而且日本持有大量的美元資產。但從合理分散風險的角度看,集中持有單一幣種資產的行為顯然是非理性的。所以當美元持續貶值的時候,日本很難擺脫沖擊。以日本為鑒,我國在對外金融投資中,不僅在幣種選擇上應該實現多元化,而且在投資對象上也應該實現多元化,如選擇投資戰略資源、大宗商品;不僅國家的對外投資要實現多元化,而且還要動員國民投資持有全球化的資產組合,以分散持有單一資產的風險。對于金融機構來講,如何提高其經營能力和避險能力也是關鍵。我們在得益于全球資源配置的同時,也將面臨著更多的風險,這需要我國的金融機構在主觀上要積累更多管理風險的能力,對投資的額度、投資的方式以及投資的范圍進行合理的調控。而中國在發展對外金融投資的同時,在國內也需要進一步豐富現有的金融衍生產品,特別是需要設計出針對國際主要資本市場的指數化產品,這樣既可以在國際熱錢試圖進入中國套取利潤的時候減小投機敞口,又可以利用國際市場出現的套利機會獲取收益。