談PE投資科技成果轉化項目誤區范文
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摘要：股權投資基金是科技成果轉化項目的重要資金來源，但國家設立的研究開發機構、高等院校所享有的科技成果是一類特殊的國有資產，股權投資基金在進行此類項目投資時，存在著對科技成果獎勵實施主體、獎勵接受主體、遞延納稅優惠和與國資實施對賭等方面的認識誤區，本文對上述問題進行了剖析并提供了解決思路。
關鍵詞：股權投資基金； 科技成果轉化； 股權獎勵
2015年10月，《中華人民共和國促進科技成果轉化法》進行修訂，賦予了國立的研究開發機構和高等院校科技成果的使用權、處置權、收益權，強化了對科技人員的現金獎勵和股權激勵。隨著配套政策的深化落實，科技成果轉化數量快速增長。據統計，2017年，2766家研究開發機構、高等院校以轉讓、許可、作價投資方式轉化科技成果的合同金額達121億元，同比增長66%；合同項數為9907項，同比增長34%。由于作價投資的轉化方式能夠使科技人員獲得被投資企業的股權獎勵，分享企業長期發展的紅利，因此科技型企業如雨后春筍涌現。以中科院為例，2018年研究所批準以科技成果出資設立公司項目133個，相比較2015年增長了166%。但此類企業對科技成果進行后續試驗、開發、應用、推廣直至形成新技術、新工藝、新材料、新產品的過程，還需要大量的資金支持，因此股權投資基金就成為作為重要的合作伙伴之一。股權投資基金是以非公眾公司的股權為主要投資對象的基金，業界習慣以pe來指代股權投資基金。廣義的PE按照擬投資企業所處發展階段不同分為風險資本或創業投資（VC）、增長資本、并購基金、夾層資本及其他類型（如重振資本）。截止2018年底，我國登記注冊的私募股權基金（含創業投資基金）3.37萬只，基金規模達8.60萬億元。PE必須依賴于合作伙伴的專家隊伍和管理團隊，其投資目的著眼于合作伙伴未來發展的潛力，期待與合作伙伴貢獻企業價值增長的最大收益，PE會為合作伙伴在內部管理、品牌、技術和渠道等方面建設與完善上傾盡自己的智慧和資源。正是基于上述特點，PE成為科技成果轉化項目的重要投資力量。調查顯示，PE除少數項目作為科技成果轉化項目初始投資人以外，多數項目以溢價增資或購買原股東股權的方式進行投資。由于科研院所、高等院校的科技成果轉化涉及國有資產管理，且配套的政策措施不斷出臺，部分PE在此類投資項目實操存在一些誤區，下面以中科院的項目為例，對三類典型問題進行解析。
誤區1：通過所級資產管理公司實施科技成果轉化獎勵
為規范國有資產管理，建立事業單位與市場風險之間的“防火墻”，中科院鼓勵所屬研究所設立全資的資產管理公司，便于實施經營性資產的無償劃轉，并對經營性國有資產的投資和運營實行專業化的管理。截至2018年底，中科院所級資產管理公司已有50余家，基本覆蓋了科技成果轉化活躍的科研院所。一些PE認為這類資產管理公司系研究所的全資企業，視同研究所的化身，因此在設計投資方案時，將研究所持有的科技成果直接通過其資產管理公司作價出資，并由資產管理公司對科研團隊進行股權獎勵。實操過程中卻受到了中科院國資監管方的質疑。問題分析：2016年，國務院印發《實施〈中華人民共和國促進科技成果轉化法〉若干規定》（國發〔2016〕16號）提出實施科技成果轉化獎勵的主體是“國家設立的研究開發機構、高等院校”，而所級資產管理公司不具備獎勵權限。假設研究所將科技成果增資到資產管理公司再對外投資，依據法律規定就要將資產管理公司股權獎勵給科技人員，則會使未來的國資管理風險加大，違背了設立全資資產管理公司的初衷。解決思路：實操中可以分兩步操作。首先，由研究所以科技成果作價出資并將一部分股權獎勵給科研團隊，再將歸屬于研究所的股權無償劃轉至所級資產管理公司。程序上雖然繁瑣一些，但能合規的實現資產管理公司統一管理經營性資產的目的。
誤區2：組建技術團隊合伙企業接受科技成果轉化
股權獎勵，并享受遞延納稅優惠政策一些重大科技成果的研發往往需要歷時數年，多個研發團隊共同完成，此類科技成果作價出資會涉及眾多的股權獎勵人員。PE在設計投資方案時，為了避免被投資企業的股東數量龐大，股權結構過于分散，往往會考慮將多個受獎勵科技人員組建為合伙企業，由合伙企業承接股權獎勵，并享受科技成果獎勵所得稅的遞延納稅政策。但稅務機關卻認為不能繼續享受遞延納稅優惠政策。問題分析：《科技成果轉化法》第四十四條和國發〔2016〕16號第六條都明確規定“對職務科技成果完成人和為成果轉化作出重要貢獻的其他人員給予獎勵”，因此合伙企業作為股權獎勵的主體不符合法律規定。財稅字〔1999〕45號規定“科研機構、高等學校轉化職務科技成果以股份或出資比例等股權形式給予個人獎勵，獲獎人在取得股份、出資比例時，暫不繳納個人所得稅；取得按股份、出資比例分紅或轉讓股權、出資比例所得時，應依法繳納個人所得稅”。科技人員以受獎勵的股權出資組建合伙企業的行為，由于被稅務機關視同為股權轉讓，因此將不能繼續享受遞延納稅的優惠政策。解決思路：現階段，科技成果轉化股權獎勵規范的做法還是由科研單位對受獎勵的自然人實施。財稅〔2015〕41號提出“個人應在發生上述應稅行為的次月15日內向主管稅務機關申報納稅。納稅人一次性繳稅有困難的，可合理確定分期繳納計劃并報主管稅務機關備案后，自發生上述應稅行為之日起不超過5個公歷年度內（含）分期繳納個人所得稅。”受獎勵的自然人如有必要組建合伙企業，可以據此積極向稅務機關爭取在五年內繳納個人所得稅，但具體繳稅時限，分期繳納額度等由稅務機關做出裁量。
誤區3：與科研院所就科技成果轉化預期業績簽署
對賭協議保障PE投資收益對賭機制又稱價值調整機制，是交易雙方在面臨未來的不確定及其可能的風險后，通過協議的方式，提前確定一定條件，當條件成就時，調整交易雙方的相關利益配置。對賭協議實際上是法律上的附條件合同，是在投融資、并購領域普遍采用的一種機制。由于科技成果轉化的效果具有較大的不確定，所涉及的知識產權的評估作價，投資各方往往有不同的估值，部分PE為保障投資收益，在設計投資方案時，以對賭協議方式約定科研機構對PE給予現金、股權補償或是以確定價格回購PE所持的股權。實踐中時往往難以履行或引發訴訟。問題分析：司法實踐顯示，現金補償一般爭議較小，但涉及國企股權對賭的爭議相對較多。主要爭議焦點為：在對賭協議中事先約定股權補償或回購義務，與規定程序（包括國有產權轉讓及國企對外投資涉及的審批、評估、進場）相沖突，是否會影響對賭條款的效力和履行。司法裁判不統一，國有股權對賭與國資監管沖突時，對賭條款存在無效風險。解決思路：PE盡量避免將國有的科研機構、高等院校等作為對賭協議的當事人，若確實需要將其作為當事人，應關注對賭協議是否能取得國資監管部門的批復。PE還可以通過和受獎勵人員簽訂對賭協議一定程度上保障自身權益。這是因為依據現行的科技成果轉化法律法規，科研機構應從科技成果形成的股權或出資比例中提取不低于50%的比例獎勵給科技人員，同時中科院規定所屬事業單位不能現金出資企業，其結果是科技人員團隊所持企業股權比例一般高于科研機構股權比例。科技人員也是科技成果轉化項目能否成功的重要影響因素，對賭協議也有利于調動這一要素的積極性。需要注意的是，在履行對賭協議時應不要對國有權益造成影響，例如國有股權比例被動變化。上述三個誤區，對被投資企業運營甚至未來IPO可能帶來不利影響，從而造成PE的投資損失。在創新驅動發展戰略的引導下，國家鼓勵科技成果轉化的配套措施不斷完善和落地，私募股權投資機構需要深入掌握政策變化，合理設計投資方案，規范履行國資管理程序，積極發掘這座亟待開發的“科技投資富礦”，為創新創業企業提供更多支持和增值服務，必將實現良好的投資回報。
參考文獻：
［1］葉有朋.股權投基金運作［M］.上海：復旦大學出版社，2011.
［2］吳壽仁.《促進科技成果轉化法》實施后的若干熱點問題解析［J］.科技中國.2017，05.
作者：李毅 單位：中國科學院控股有限公司