資本市場(chǎng)券商投資行為與政策建議范文

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摘要：結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展情況來看，受機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍日益發(fā)展壯大的影響，我國(guó)金融市場(chǎng)開始由傳統(tǒng)商業(yè)銀行變?yōu)闄C(jī)構(gòu)投資者為主的新型經(jīng)濟(jì)形式，與傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)的金融市場(chǎng)不同，資本主義市場(chǎng)存在著風(fēng)險(xiǎn)演變的問題，因此需要做好風(fēng)險(xiǎn)的偏向傳導(dǎo)，建立信用評(píng)價(jià)體系，對(duì)基本的經(jīng)濟(jì)要素進(jìn)行細(xì)致化的管理。本文主要探討了中國(guó)資本市場(chǎng)券商投資行為，并以此為基礎(chǔ)提出了相應(yīng)的解決方案，希望助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)范性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中國(guó)資本市場(chǎng)；券商投資；行為分析；政策建議

券商是我國(guó)資本市場(chǎng)最早出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)投資者，隨著金融危機(jī)的發(fā)生，證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)開始變得極其不穩(wěn)定，給市場(chǎng)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)，在實(shí)際運(yùn)行過程中存在著不規(guī)范賬戶自營(yíng)的情況，涉嫌操縱市場(chǎng)，這些問題都對(duì)中國(guó)證券業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成了不利影響。近年來，券商作為我國(guó)資本市場(chǎng)上主要的投資機(jī)構(gòu)，其日益壯大的自營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)資本市場(chǎng)的投資行為產(chǎn)生了一定影響，因此需要明確券商的相關(guān)投資數(shù)據(jù)，了解券商在我國(guó)證券市場(chǎng)上所具有的持股特點(diǎn)，以此為基礎(chǔ)，探討行為金融學(xué)理論中關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者所呈現(xiàn)的“羊群效應(yīng)”特點(diǎn)，明確券商自營(yíng)投資過程中所存在的問題，結(jié)合相應(yīng)的管理指標(biāo)來制定出合理的監(jiān)管方案。

1中國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)是證券公司發(fā)展過程中的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形式之一，自營(yíng)業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)收益占證券公司總收入的絕大部分，其工作的主要形式包括自營(yíng)投資股票、債券和基金證券，以此為基礎(chǔ)承購(gòu)報(bào)銷股票的業(yè)務(wù)，但是由于我國(guó)證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)存在著市場(chǎng)發(fā)展不穩(wěn)定的問題，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展壯大，讓金融市場(chǎng)開始由傳統(tǒng)的商業(yè)銀行變?yōu)闄C(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，資本市場(chǎng)存在著風(fēng)險(xiǎn)的演變，自營(yíng)業(yè)務(wù)屬于證券公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，證券公司通過自營(yíng)業(yè)務(wù)的工作開展，能夠依法籌集自營(yíng)資金，中國(guó)券商自營(yíng)市場(chǎng)的規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期，市場(chǎng)容量較小，很多問題出現(xiàn)，如：股市長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，市場(chǎng)瘋狂進(jìn)行股市操作，受其規(guī)模較小的影響，戰(zhàn)略投資者很少參與到證券市場(chǎng)中，缺少資金投資導(dǎo)致市場(chǎng)和部分金融衍生品在市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)存在著市場(chǎng)投機(jī)行為，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)失衡的狀態(tài)，一些少數(shù)投資者持有絕大部分證券，隨意的操縱市場(chǎng)價(jià)格，個(gè)人投資者難以從中獲取利益，為了保障中國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，開始被迫進(jìn)行快速擴(kuò)容，隨著市場(chǎng)證券機(jī)構(gòu)的不斷擴(kuò)展，投資者在市場(chǎng)的影響力越來越高，逐漸成為重要投資力量。

2我國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)投資行為分析

(1)持股分布情況。券商的投資偏好大多是證券公司通過自身所具有的資金來從事商務(wù)投資，在這一過程中，選擇股票來作為媒介，券商的行為會(huì)直接影響到個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的投資行為，因此，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)來說，券商的投資行為具有較大的影響力。在進(jìn)行券商自營(yíng)投資偏好研究過程中，可以從兩方面來進(jìn)行，一是券商持股的行業(yè)分布特點(diǎn)，了解該行業(yè)的交易情況以及股票換手率；二是需要研究券商的行為特點(diǎn)，對(duì)其持倉的比重和股票的指數(shù)進(jìn)行詳細(xì)分析。(2)券商分行業(yè)交易情況。在對(duì)分行業(yè)交易情況的了解過程中，可以通過對(duì)一定時(shí)間內(nèi)行業(yè)券商交易比例的變化情況來分析出券商的行業(yè)換手率，從而了解券商的主要投資行為，在研究過程中，如果券商持有行業(yè)的資金比例發(fā)生變化，那就證明券商進(jìn)行了頻繁交易，一般券商都傾向于追求短期內(nèi)所獲得高回報(bào)，如果在分析研究過程中出現(xiàn)資金比例運(yùn)行平穩(wěn)，就說明券商沒有進(jìn)行股票交易，在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)保持資本增值，可以通過長(zhǎng)期投資的策略來進(jìn)行控股，投資者和機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)在這一過程中買入總金額的一定百分比。(3)中國(guó)券商“羊群效應(yīng)”。對(duì)于投資者來說，在牛市時(shí)期持有股票會(huì)更加容易獲得經(jīng)濟(jì)收益，因?yàn)楣善迸Ｊ袝r(shí)具有一定的成長(zhǎng)性，能夠獲得更多穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益。在股票熊市時(shí)，投資者就會(huì)適當(dāng)?shù)臏p少所持股票，以避免股價(jià)出現(xiàn)下跌造成經(jīng)濟(jì)虧損，投資者在不同的市場(chǎng)條件下具有不同的表現(xiàn)，這也體現(xiàn)了券商自身所具有的“羊群效應(yīng)”。在我國(guó)，“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生，大多數(shù)都是因?yàn)槭袌?chǎng)信息不完善，或者投資者拋棄了自己原有的市場(chǎng)信息，而去追隨其他人的投資傾向，從而中斷了現(xiàn)有的市場(chǎng)信息傳遞鏈條，我國(guó)的券商非理性“羊群效應(yīng)”，讓券商在一定時(shí)間內(nèi)對(duì)同一組股票和行業(yè)進(jìn)行相互追逐，讓股票在二級(jí)市場(chǎng)的供求出現(xiàn)大量的波動(dòng)，最終導(dǎo)致股價(jià)動(dòng)蕩，當(dāng)“羊群效應(yīng)”超出原有的限度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)反應(yīng)過度，投資者率先買入股票，股票瘋狂上漲的情況，提升投資者的資產(chǎn)凈值。為了提升手持股票的市值，就會(huì)有越來越多的投資者加入購(gòu)買股票的行為中，因?yàn)楣墒兴a(chǎn)生的交易金額巨大，當(dāng)股價(jià)得到幅度上升之后股票的價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)下跌，投資者就會(huì)同時(shí)出售股票，打擊股市，甚至造成股市崩盤的情況發(fā)生，市場(chǎng)上信息會(huì)出現(xiàn)不對(duì)稱和不完全情況，從而導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”本身產(chǎn)生很大的不確定性。

3我國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展問題

(1)發(fā)展不穩(wěn)定。受到我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的影響，我國(guó)券商自然業(yè)務(wù)的發(fā)展處于不穩(wěn)定狀態(tài)，各證券公司開始出現(xiàn)業(yè)務(wù)虧損，證券市場(chǎng)的監(jiān)管制度不完善，二級(jí)市場(chǎng)變幻莫測(cè)，這些問題嚴(yán)重影響了我國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此需要加強(qiáng)對(duì)證券公司在二級(jí)市場(chǎng)自營(yíng)行為的管理。(2)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較大。我國(guó)證券市場(chǎng)處于千變?nèi)f化的狀態(tài)下，一些細(xì)微的因素都會(huì)影響到股價(jià)，證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)前所處于宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府所出臺(tái)的規(guī)章制度，都可能對(duì)證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，從風(fēng)險(xiǎn)類型來看主要有：第一，政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)是建立在政府出臺(tái)相關(guān)政策來進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)上的，證券市場(chǎng)波動(dòng)幅度通常會(huì)受到政府出臺(tái)政策的影響。例如：早年間，財(cái)政部曾經(jīng)將證券交易過程中所使用的印花稅進(jìn)行了上調(diào)，在調(diào)節(jié)后，上證指數(shù)的股票，進(jìn)入全面下跌狀態(tài)，尤其是券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)，讓證券市場(chǎng)出現(xiàn)了很長(zhǎng)一段時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)，這些問題都是由國(guó)家出臺(tái)的政策所引起的。在我國(guó)，很多現(xiàn)行的法律都對(duì)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的開展進(jìn)行著限制，政府一直注重不斷加強(qiáng)對(duì)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的管理。因此，證券公司需要嚴(yán)格遵循有關(guān)規(guī)定來減少違法犯罪所造成的風(fēng)險(xiǎn)，雖然國(guó)家政策為政委券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)提供了一定保障，但同時(shí)也帶來了發(fā)展的困難性。第二，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)的形成，大多數(shù)都是在證券市場(chǎng)的個(gè)體系統(tǒng)內(nèi)，股票價(jià)格受市場(chǎng)因素的影響而出現(xiàn)下跌，使證券市場(chǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)為股票的持有人帶來經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)引起股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生不確定性，不同因素在不同時(shí)期會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不同的影響，投資方所持信息具有一定不確定性，就會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的發(fā)生，在我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)政策消息反應(yīng)較為靈敏，所以市場(chǎng)具有一定的投機(jī)性，投機(jī)隨之而來的就是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，在我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)資金供求失衡的問題，股市的上漲都是靠資金來進(jìn)行推動(dòng)的，資金鏈被迫斷掉，就會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)向下，對(duì)證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)也會(huì)產(chǎn)生影響。第三，經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。證券自營(yíng)企業(yè)在工作開展過程中會(huì)涉及到很多資金的應(yīng)用，資金金額大、風(fēng)險(xiǎn)大，當(dāng)證券公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善的情況時(shí)，這些資金的安全就會(huì)受到影響，因此需要明確經(jīng)營(yíng)管理工作主要指的是在證券公司的業(yè)務(wù)流程范圍內(nèi)，所開展的工作內(nèi)容，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)來看，公司的經(jīng)營(yíng)管理尚不完善，偶爾會(huì)出現(xiàn)管理失控的情況，造成資金流失。

4中國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)監(jiān)管建議

(1)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。券商之所以會(huì)出現(xiàn)非理性行為，很大一部分的原因都是受到證券市場(chǎng)外部環(huán)境的約束，券商經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投資決策制定過程中，很容易受到外部環(huán)境的干擾，加重“羊群效應(yīng)”的程度，因此需要合理地對(duì)市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，解決證券市場(chǎng)的歷史遺留問題，做好股權(quán)分置，轉(zhuǎn)變?nèi)瘫O(jiān)管模式，提高券商的投資有效性，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，全面引入做空機(jī)制，減少市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，廣泛開展股票信用交易宣傳和教育，建立相應(yīng)的規(guī)范來對(duì)交易市場(chǎng)進(jìn)行約束。(2)開放融資市場(chǎng)。券商想要開展自營(yíng)業(yè)務(wù)，首先需要強(qiáng)大的資金來作為支持，因此需要向銀行和個(gè)人進(jìn)行借貸，但在我國(guó)法律中明確規(guī)定禁止向銀行和個(gè)人開展融資行為，從而讓證券公司陷入了困境，券商就會(huì)采用其他變通方式來進(jìn)行融資，造成了惡性違法行為的發(fā)生。因此，需要一些實(shí)力較強(qiáng)的證券公司開放融資渠道，大力促進(jìn)我國(guó)證券業(yè)的對(duì)外開放，設(shè)立證券金融公司向券商進(jìn)行融資，抑制非理性投資行為。券商的信息在證券交易過程中具有重要作用，因此，證券市場(chǎng)需要完善信息披露制度，我國(guó)的一些相關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始對(duì)信息披露進(jìn)行格式化、規(guī)范化處理，但仍然需要不斷完善和改進(jìn)，雖然我國(guó)市場(chǎng)仍然存在著非理性行為，但保證信息披露的有效性，是市場(chǎng)發(fā)展的基本要求，券商的信息是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和資金投資者在進(jìn)行決策方案制定時(shí)必須了解的重要內(nèi)容，有利于對(duì)券商投資行為的監(jiān)管，讓投資者了解股票的操縱形式，披露券商對(duì)股票的交易量。

5結(jié)語

綜上所述，本文通過行為金融學(xué)來對(duì)投資者行為進(jìn)行詳細(xì)的分析，了解近年來券商作為資本主義投資結(jié)構(gòu)中的主力，對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資行為的影響。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)上，所具有的投資行為進(jìn)行了深入分析，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是受到投資者主體行為的影響，通過對(duì)證券價(jià)格變化的分析，能夠準(zhǔn)確地掌握市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化規(guī)律，反映出市場(chǎng)供求的平衡，因此需要合理的了解券商在中國(guó)資本主義市場(chǎng)的投資行為，助力中國(guó)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)管理效果的提升。

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作者：曹冬娜 單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院