企業短期融資范文

本站小編為你精心準備了企業短期融資參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

加快金融產品創新，帶動規則體系完善進而促進金融市場發展，是我國金融改革的指導方針之一。2005年5月企業短期融資券的推出正是這一重要思想的體現。（目前的企業短期融資券是指符合規定的非金融企業在銀行間債券市場發行和交易的期限不超過365天的有價證券。）尚處于萌芽階段的企業短期融資券市場已經展現出強大的生命力：至2007年3月初，短期融資券規模在20個月內累計發行量超過4720億元、存量約為2860億元，引起了市場的極大關注和強烈反應。隨著我國金融體制改革的不斷深化，大力發展多層次公司債券市場以滿足實體經濟高速發展的需要已經成為當前市場各方的共識。在這樣一個大背景下，借鑒國際先進經驗對于我國短期融資券市場的發展問題進行研究，為債券市場的進一步創新提供可參照的經驗是一個既有現實意義又具學術價值的課題。

一、推出企業短期融資券的宏觀影響

作為我國目前市場化程度最高的債券產品，短期融資券的快速發展給舊有金融體系帶來的沖擊是全方位的。就宏觀層面而言：

引入短期融資券有利于金融穩定。目前我國貸款操作的透明度較低，企業違約的風險直接轉嫁給商業銀行，數額龐大的不良貸款累積成金融體系的風險，最終需要由央行來處置。而通過短期融資券直接融資的優勢在于：發行過程及債券完全兌付前有嚴格的信用評級和信息披露，較強的市場約束力減少了企業風險向銀行風險轉化的概率。同時短期融資券可以在二級市場流通，投資者眾多減少了風險積聚并向系統風險轉化的可能性。

引入短期融資券有利于改善金融市場發展不平衡。首先，與資本市場相比，我國貨幣市場產品相對短缺，特別是商業票據和短期債券的發行量很小。短期融資券的發行有利于豐富貨幣市場工具，協調貨幣市場與資本市場的發展。其次，與股權融資相比，我國債權融資規模很低。短期融資券的推出可以促進債券市場的發展，有利于協調股票市場與公司債券市場的發展。再次，與無風險的政府債券和金融機構擔保的企業債相比，無擔保短期融資券的發行有助于協調政府債券和非政府債券市場的平衡發展。

引入短期融資券有利于完善貨幣政策傳導機制。在目前以商業銀行間接融資為主的金融市場體系下，我國貨幣政策的實施依賴于信貸傳導途徑，其有效性由商業銀行的行為決定。但由于處于壟斷地位的國有商業銀行受各類政府人為因素影響較大、經營行為尚未完全市場化，利率定價和風險甄別能力不足以對央行貨幣政策操作產生正反饋。短期融資券的推出會產生“脫媒效應”，使得企業融資更多地通過市場進行；央行可以通過調節貨幣市場資金供求來影響利率，從而直接影響企業融資成本及投資行為，增強市場傳導機制的效能。

二、短期融資券市場發展情況

自2005年5月26日國家開發投資公司發行首期企業短期融資券以來，截至2007年3月19日短期融資券發行總計365家次，發行規模累計達4724.5億元人民幣，市場發展迅速并表現出一定的規律和特點。

1、短期融資券發行規模與速度分析

2005、2006年短期融資券發行量分別為1424億元和2919.5億元，增長率達105%；2007年至3月19日已發行381億元。從短期融資券發行速度來看，月平均發行量和發行家次分別為207.75億元/月和15.91家次/月，平均發行規模達13.06億元/家次：排除市場發展初期不穩定的4個月以及春節所在的兩個月份（06年2月和07年2月），在正常月份中僅2個月（06年10月和07年1月）發行量低于200億元，月發行家次則圍繞20次波動。

數據來源：根據中國人民銀行及中國債券信息網數據整理

2、短期融資券類別分析

目前已發行的短期融資券有3個月期、6個月期、7個月期、8個月期、9個月期，10個月期、11個月期及1年期共8個品種。其中9個月期及1年期為主要發行品種，占比分別達到12.05%和82.47%。在計息方式方面，貼現式發行共239家次，約為利隨本清方式發行118家次的兩倍，這符合短期融資券作為商業票據的發行習慣也體現出我國債券市場的市場化程度的提高。

3、發行企業分析

作為市場化程度最高的債券品種，短期融資券的發行主體從期初單一的大型國企逐步擴大到中外合資企業和民營企業。在總共229家短期融資券發行企業中，大型國企、中外合資企業及民營企業分別達到196家、16家及17家，后兩者的占比合計達14.41%。同時發行企業的行業分布十分廣泛，其中大型綜合類、設備制造、公用事業（包括電力及通信服務企業等）、交通運輸及金屬冶煉類企業占比分別達到26%、13%、13%、9%、8%。這些行業集中了我國主要的大型國企集團，實力雄厚且信用等級高。

4、主承銷商及評級機構市場分析

短期融資券的推出為商業銀行開展中間業務提供了良好的機遇。目前曾擔任短期融資券發行主承銷商或聯席主承銷商的機構共16家，中國光大銀行以75期一支獨秀，中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中信銀行及招商銀行承銷期數均在35期左右位于其后，僅國家開發銀行、北京銀行、恒豐銀行和中信證券的承銷期數在10期以下。雖然各承銷商承攬發行期數比較平均，但其承銷業務大多來自以前發放貸款的客戶，發行市場上的競爭實際并不充分。就發行量而言，擁有大量優質客戶的國有商業銀行優勢明顯，中國建設銀行以近830億的承銷額居于首位。此外中國工商銀行雖然在發行期數上排名第7，但承銷額僅略低于中國光大銀行、排名第三。

在信用評級市場上，除市場發展初期標準普爾曾承擔部分企業評級業務之外，目前具有信用評級資格的國內機構主要有五家，分別為中誠信國際資信評估有限公司、大公國際資信評估有限公司、聯合資信評估有限公司、上海遠東資信評估有限公司和上海新世紀資信評估投資服務有限公司。前三者居于領導地位，市場份額分別達到39%、24%和23%。尤為值得注意的是，由于2006年8月“06福禧CP01”（上海遠東資信評估有限公司為此短期融資券發行進行信用評級）信用等級降級事件導致上海遠東資信評估有限公司的評級業務受較大影響，因此出現了上海遠東資信評估有限公司與其他評級機構共同評級的情況。

5、短期融資券市場利差變化分析

在上海銀行間同業拆放利率(Shibor，2007年1月4日運行)推出之前，資本市場利率以一年期央票利率為基準。為保證研究范圍的一致性，本文中將一年期短期融資券的發行收益率與對應期間的一年期央票收益率之間的差額定義為發行利差（一級利差）。在經歷了市場初期不成熟階段的利差增長之后，隨著市場認可度的提高，進入2006年利差呈顯著收縮的態勢。但由于06年8月“06福禧CP01”信用降級事件的影響，后續發行的短期融資券出現了較大的波動性。

根據中國人民銀行及中國債券信息網數據顯示：2005年以來，市場全時段收益率均值為3.54%，一級利差均值為1.23%。分時段來看，隨著宏觀調控政策的推出，央票收利率的走高直接推動了短期融資券發行利率的上升：2007年現階段平均發行利率較06年提高了21BP。2006年由于央行宏觀調控次數的增多以及“06福禧CP01”信用降級事件的影響，不同資質企業的短期融資券發行利率出現較大的波動：方差從2005年的0.0398急升為2006年的0.1409，一級利差也表現出類似的情況。進入2007年之后，市場重趨穩定：短期融資券發行利率和一級利差的方差降到2005年的水平。

總體而言，短期融資券近年的發行利率有較大幅度的提升。但與銀行貸款相比，短期融資券仍然以其低成本和低風險受到企業、券商及投資者歡迎，這同時也體現在一級利差不斷走低，市場對短期融資券認可度的提高上。

三、短期融資券市場目前存在的問題及未來發展趨勢

我國短期融資券的長遠發展還將經歷以下幾個階段：

1、產品種類的多樣化。由于中國債券市場的企業債發行限制過多，短期融資券的出現解決了眾多企業的直接融資需求。部分企業利用短期融資券的滾動發行將短期資金用于長期投資項目，這增加了短期融資券的償付風險。根據成熟市場的經驗，短期融資券市場最終將構建起一個多樣化的立體的信用融資市場，各類發行人將在這一市場根據需求發行不同期限和信用風險類別的融資品種，而投資者將根據其細分需求尋找到具有最適合的期限和風險等級的投資品種。

2、信用等級的多樣化。目前我國所有短期融資券的獨立資信評級都為A-1，沒有統一權威的資信評級可供參考。在這樣的背景下，投資者無法面對真正的信用風險，也無從作出準確的判斷和決策。信用等級的多樣化意味著投資者今后將逐漸面臨信用等級較低的券種。這是市場發展成熟的必然方向。

3、相關衍生產品的推出。隨著發行主體多樣化的進一步發展，不同資質企業所發行的短期融資券的信用利差將逐漸拉大，這將為相關信用衍生產品產生奠定技術性基礎。而信用衍生產品的推出將縮小不同類型短期融資券的信用利差，更好地方便投資者控制風險。

缺乏可投資的金融產品，間接融資比重過高是中國金融市場兩個非常鮮明問題。近些年我國居民儲蓄增長迅速，相比之下可供投資的金融產品卻極為短缺：儲蓄－投資轉化不暢使得大量儲蓄類資產集中于銀行體系，導致貨幣市場資金嚴重過剩。與此同時，過分依賴銀行存貸款來執行社會融資功能也加劇了貨幣供應量的高增長，即便在股票市場直接融資創記錄的2006年，我國M2/GDP也達到了165.6%，仍居全球首位。超寬松的貨幣環境客觀上造成了始終偏低的市場實際利率，這必然誘發固定資產投資過快增長以及銀行不良貸款累積，聚集金融體系風險的同時也增大了貨幣政策宏觀調控的難度。